基于股权结构的股利分配政策的信号传递效应实证研究

论文摘要

股利政策是上市公司核心的财务问题之一。持续稳定的股利分配政策有利于树立公司良好的形象,激发广大投资者的投资热情,为公司获得稳定发展的机会创造条件。长期以来我国上市公司的股利分配很不规范,缺乏连续性和稳定性,短期行为严重,对投资者市场以及上市公司本身都产生了严重的影响。我国上市公司股权高度集中,这种特殊的股权结构是导致这种现象存在的最重要因素之一。股权结构问题是股票市场最基本的问题,也是影响股利政策最重要的因素之一。本文用实证研究的方法从股权结构的股权集中度角度分析了我国特殊的股权结构对上市公司是否进行现金分红的影响。实证结果显示股权集中度显著影响了现金股利政策,股权集中度越高现金分红的可能性越大。现代股利分配理论在MM股利无关论的研究框架下,通过放松完美市场的假设,形成了代理成本理论和信号传递理论等多种学说。其中,股利信号传递理论随着信息经济学和博弈论的发展成为当前的流行理论。由于信息不对称和市场不完全有效,股利分配行为可以成为一种市场信号,上市公司通过选择最优股利支付,向市场传递有关公司现在状态和未来前景的信息,来达到内部管理层和外部投资者的信息均衡。因此投资者可以根据公司的股利政策和市场反应来判断公司的发展状况和质量。本文详细阐述了股利分配理论的发展,深入分析了股利信号传递理论的基础及作用机理。采用事件研究方法,运用我国股票市场上大量的历史数据,研究不同的上市公司股权集中度下,我国上市公司存在的股利信号传递效应。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究目的及意义
• 1.3 创新之处
• 1.4 主要研究方法
• 第二章 股利理论文献综述
• 2.1 信号传递理论综述
• 2.1.1 国外研究现状
• 2.1.2 国内研究现状
• 2.2 其它股利理论综述
• 2.2.1 MM 理论
• 2.2.2 代理成本理论
• 2.2.3 股权结构理论
• 2.2.4 在手之鸟理论
• 2.2.5 客户效应理论
• 2.3 小结
• 第三章 基于股权结构下股利分配政策的倾向性分析
• 3.1 目前我国上市公司股利分配政策的现状与特点
• 3.1.1 不分配现象严重
• 3.1.2 现金股利为主要分配方式且呈阶段性
• 3.1.3 微量派现现象突出
• 3.1.4 股利分配形式多样
• 3.1.5 股利政策缺乏稳定性
• 3.2 我国上市公司股利政策的倾向性成因分析
• 3.2.1 股权结构存在特殊性
• 3.2.2 政策导向对证券市场的影响明显
• 第四章 实证分析
• 4.1 研究假设
• 4.2 相关概念界定
• 4.2.1 股利
• 4.2.2 股权结构
• 4.2.3 股利政策
• 4.3 样本选取及分组
• 4.3.1 样本选取标准及范围
• 4.3.2 样本分组设计
• 4.4 观测指标
• 4.4.1 指标选取原则
• 4.4.2 指标界定
• 4.5 样本的统计性描述与描述统计
• 4.5.1 股利分配和公司盈亏的关系
• 4.5.2 对第一大股东持股份额的统计性描述
• 4.5.3 每股股利和股权集中度的关系
• 4.5.4 股东对股利偏好的统计性描述
• 4.6 指标变量分析
• 4.6.1 指标均值的差异性分析
• 4.6.2 利用因子分析浓缩指标
• 4.7 LOGISTIC 逻辑回归分析
• 4.7.1 回归系数的显著性检验
• 4.7.2 结论
• 4.8 不同股权集中度的信号传递效应
• 4.8.1 研究方法
• 4.8.2 信号传递效应的研究结果
• 4.8.3 小结
• 第五章 结束语
• 5.1 政策建议
• 5.1.1 有效改善公司股权结构
• 5.1.2 积极培育多元投资主体
• 5.1.3 加强对上市公司股利政策的监管
• 5.1.4 企业应重视股利政策的制定
• 5.2 不足之处
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• 附录A 作者在攻读硕士学位期间发表的论文
• 附录B 样本公司财务指标值
• 附录C A 组内三个分组的AAR、CAR 值