产品市场竞争影响企业非效率投资的路径研究

论文摘要

鉴于现有研究大多只是孤立、零星地考察产品市场竞争、公司治理、信息不对称和企业投资两两之间的关系,本文基于中国转型时期在这四个方面的制度背景,以产品市场竞争为起点,以非效率投资为终点,以公司治理和信息不对称为联结点,将产品市场竞争、公司治理和信息不对称对企业投资决策的影响纳入一个统一的分析框架,探讨了产品市场竞争影响上市公司过度投资和投资不足的路径,并以2000-2006年间中国工业类上市公司为样本对这些路径进行了实证检验。本文的研究表明,产品市场竞争通过促进公司治理和信息不对称的改善降低了企业的非效率投资。产品市场竞争的清算威胁对于中国上市公司经理的负面影响较小且可置信度低,因此本文发现,随着产品市场竞争的加剧,第一大股东将增加其持股比例,自动约束其“掏空”行为,企业将聘请更多的独立董事,组建更大规模的董事会,加大对非管理层董事的持股激励,这些措施均可以有效地抑制经理层的过度投资。但是本文未发现经理层薪酬和持股激励在产品市场竞争与过度投资关系中的中介效应。产品市场竞争可以有效地降低经营者与投资者之间的信息不对称,而信息不对称程度的降低有利于缓解企业的投资不足程度。产品市场竞争提供了一个可比性较强的平均利润,从而缩小了企业可盈余管理的空间。而盈余管理程度的下降减轻了经营者与股东之间的信息不对称,从而缓解了企业的投资不足。产品市场竞争虽然会给上市公司的自愿披露带来专有成本,但自愿披露改善了企业的信息不对称,降低了外部筹资成本,因此,产品市场竞争将鼓励企业增加自愿披露降低筹资成本从而缓解其投资不足。本文的研究表明,要改善中国上市公司的非效率投资状况,继续强化市场竞争、进一步优化公司治理结构、加强信息披露质量的监管和鼓励上市公司增加自愿信息披露是我们面临的必然选择。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.2 研究思路、假设体系与研究方法
• 1.2.1 研究思路
• 1.2.2 假设体系
• 1.2.3 研究方法
• 1.3 相关概念的界定
• 1.4 研究内容的安排
• 1.5 论文的主要贡献
• 2 文献回顾与理论框架
• 2.1 代理冲突、信息不对称与企业投资:理论与经验证据
• 2.1.1 代理冲突与企业投资
• 2.1.2 信息不对称与企业投资
• 2.2 产品市场竞争与公司治理、信息不对称:理论与经验证据
• 2.2.1 竞争理论及其发展
• 2.2.2 产品市场竞争与公司治理
• 2.2.3 产品市场竞争与信息不对称
• 2.3 产品市场竞争、公司治理、信息不对称与非效率投资:一个理论框架
• 2.3.1 产品市场竞争、公司治理与过度投资
• 2.3.2 产品市场竞争、信息不对称与投资不足
• 3 制度背景分析
• 3.1 中国产品市场竞争的制度特征
• 3.2 中国上市公司的治理结构特征
• 3.3 中国上市公司信息披露的制度特征
• 3.3.1 中国上市公司信息披露的制度体系
• 3.3.2 中国上市公司信息不对称的现状
• 3.4 中国上市公司投资的制度特征
• 3.5 本章小结
• 4 企业非效率投资的实证度量
• 4.1 企业非效率投资度量（判别）模型述评
• 4.1.1 FHP（1988）的投资-现金流敏感性判别模型
• 4.1.2 Vogt（1994）的现金流与投资机会交乘项判别模型
• 4.1.3 连玉君（2007）的经营效率与现金流交乘项判别模型
• 4.1.4 Richardson（2006）的残差度量模型
• 4.2 企业非效率投资度量的研究设计
• 4.2.1 基准 Q的构建
• 4.2.2 企业非效率投资度量模型的理论依据与模型构建
• 4.2.3 度量结果可靠性的检验方法
• 4.3 中国上市公司非效率投资的实证度量
• 4.3.1 样本选择
• 4.3.2 基准 Q与托宾Q之比较
• 4.3.3 度量结果及可靠性的再检验
• 4.4 本章小结
• 5 产品市场竞争影响企业过度投资的路径研究
• 5.1 理论分析与研究假设
• 5.1.1 产品市场竞争与企业过度投资
• 5.1.2 公司治理:产品市场竞争与企业过度投资关系的中介
• 5.2 实证研究设计
• 5.2.1 模型构建与变量设计
• 5.2.2 模型估计方法
• 5.2.3 中介效应的检验方法
• 5.3 实证检验与结果分析
• 5.3.1 样本选择与描述性统计分析
• 5.3.2 估计结果与分析
• 5.3.3 稳健性检验
• 5.4 本章小结
• 6 产品市场竞争影响企业投资不足的路径研究
• 6.1 理论分析与研究假设
• 6.1.1 产品市场竞争与企业投资不足
• 6.1.2 信息不对称:产品市场竞争与企业投资不足关系的中介
• 6.2 实证研究设计
• 6.2.1 模型构建与变量设计
• 6.2.2 模型估计方法和中介效应的检验方法
• 6.3 实证检验与结果分析
• 6.3.1 样本选择与描述性统计分析
• 6.3.2 估计结果与分析
• 6.3.3 稳健性检验
• 6.4 本章小结
• 7 研究结论与启示
• 7.1 研究结论与政策建议
• 7.1.1 研究结论
• 7.1.2 政策建议
• 7.2 研究局限与后续研究方向
• 7.2.1 主要研究局限
• 7.2.2 后续研究方向
• 参考文献
• 后记