论文摘要
资本项目开放一直被认为是跻身国际经济社会的先决条件。我国在经历了长时间的计划经济和资本管制之后,在1996年实现了人民币经常项下可兑换,这拉开了我国资本项目开放的序幕。此后,我国一直在向市场经济转轨,并取得了很大的成效。随着经济不断的发展,国际资本流动的不断增加,我国对资本的需求也不断增加,我们意识到如果仍然对资本流动进行严格的管制,那么通过非法律渠道流动的资本将越来越多。在中共中央“十一五”规划中,明确提出了“逐步实现人民币资本项目可兑换”,意味着人民币资本项目可兑换进程的加快。由于我国本身还没有完全从计划经济过渡到市场经济,我国外汇市场、货币市场以及银行体系和资本市场,都还没有具备适应完全开放资本市场的条件,因此我们选择了渐进开放资本项目的方式。在这个过程中,我们的金融体系不断有新的问题产生,金融稳定性也在不断地受到巨大考验。本文就我国几个金融市场的主要部门资本项目开放过程中需要完善的地方进行了分析。这对我国目前进一步开放资本市场有着很重要的现实意义。1.本文主要内容和观点:第一章:本文第一章首先对资本项目开放以及金融自由化理论进行概述。说明资本项目开放,是取消了货币的歧视性安排,取消了对汇兑以及交易的限制。然后对麦金农的金融深化理论进行了简述。当一国取消了对汇兑和交易的限制之后,由于不存在货币的歧视性安排,同时取消了金融抑制,汇率和利率有着完全的灵活性,那么资本外逃就会减少,资本自由流动将促使金融机构有更大的盈利动力。在第一章最后,还简述了资本项目开放的一般方式,本文针对我国选取的渐进开放方式着重进行了阐述。第二章:第二章为本文案例分析的章节。因为第一章已经提出了金融自由化和资本项目开放的裨益,所以,例举了涉及了三个已经实施了资本项目开放的国家的案例,它们具有不同的经济发展水平和多样化的社会条件。因此它们在资本项目开放的过程上不尽相同,它们有不同的时间顺序安排,不同的路径选择:匈牙利选择了激进式,而其他的选择了渐进式开放。本文将从这些国家不同的顺序选择和国情中归纳出对我国资本项目开放有借鉴价值的避免资本项目开放过程中金融不稳定的经验,以及遭受了金融危机的国家的教训。匈牙利是实施激进式资本项目开放成功的案例。它在宏观经济状况良好时进行金融改革,成功避免金融危机;匈牙利的经验告诉我们,国内的金融现代化进程可以通过外资参与本国金融部门来刺激,并且还可以增强金融部门对外部冲击的抵御能力;南非是成功实施渐进开放资本项目的案例,它用强而有效的宏观经济政策、健康的银行体系、审慎的监管,以及完善的会计、统计以及信息披露制度成功抵御危机;匈牙利是一个反面的案例,但是我们可以从它的教训中得到启示:它在通胀和流动性过热的双重危机下放了资本项目。第三章:在本章,详细的阐述了资本项目开放过程中,发展中国家表现出的资本净流入对金融稳定的影响。由于资本的大量流入,很多潜在的危机就被激发出来。例如国内没有实施金融自由化,资本管制仍然很多,例如储蓄和投资的沟通渠道缺失等等问题都会导致国内外金融市场由于关联性加强而带来的具有传染性的国际金融危机。本章还从利率平价理论出发,重点分析了利率市场化重要性。只有利率市场化完成之后,国际资本流入本国才可能被有效的进行价格配给。第四章:本章是全文的核心。这一章从我国现行的资本管制出发,分别对我国外汇市场、货币市场、银行体系以及资本市场这四个金融体系里面的关键组成部分进行了现状分析。并指出了它们还不能够适应资本项目完全开放的地方。就外汇市场来说,更灵活的汇率机制是金融自由化的第一步,我国汇率浮动性调整很缓慢是因为我国汇率形成机制有待调整,并且是为了为国内一些相关经济调整赢得时间,同时,金融机构的自主定价能力也有待提高。因此外汇市场还存在很大的发展空间。对货币市场来说,由于货币市场上形成的利率一般具有导向性的作用,因此它常常成为其它债务工具、银行存贷款利率水平的市场参考,货币市场对于社会资金供求状况的灵敏反应,使得货币市场上的利率成为金融宏观调控的重要监测指标和市场杠杆。因为资本项目的完全开放就意味着资本完全自由的跨境流动,而就我国现在的货币市场来说,由于利率市场化问题以及经纪业务的缺失导致货币市场还不能很好地履行将流动的资本有效配置的职能。所以,货币市场也存在很大的改进空间。对银行体系和资本市场来说,它们一个是资本流动的中介,一个是资本流向的目的地。从现状分析来看,由于银行还存在很大的信用危机,资产质量还存在很大的问题,资本市场还存在很大的政策性因素以及资产定价的问题,导致了银行体系和资本市场还尚且不能顺应资本项目完全开放带来的变化。本章还特别提出资本大量涌入和大量撤离的“羊群效应”,目前在我国发生的可能性相当大,它出现的可能性也同时暴露出了我国目前汇率形成机制、货币政策等等方面的问题。本章这对这个问题特别提出了建议。第五章:政策建议。本章结合了前面案例分析、对金融危机产生可能性的论述以及对金融机构各部门的缺陷的阐述,对分别从金融监管、我国进一步开放资本项目需要完善会计、审计以及信息披露系统、实施更灵活和更具有国际协调性的货币政策、加快利率市场化进程以及非对称性资本管制要谨慎五个方面提出了建议。第六章:本章作为全文的总结,进一步结合最新的数据,对外汇市场、货币市场以及银行体系资本市场可能受到的风险以及对策进行了阐述。并对全文的主要内容进行了总结。2.本文创新之处:第一,由案例引出理论,再由理论延伸到我国实际情况。本文首先例举了具有典型意义的、实施了资本项目开放的国家,并从案例中总结出了我国值得借鉴的经验。同时从这些经验中引出了资本项目开放对国内金融体系稳定性的冲击以及对我国现状的分析。本文不是泛泛而谈,而是细化到金融体系中在资本项目开放过程中最容易出现问题而又最为重要的部门进行分析,并一一对它们将来的发展放行进行了评述。第二,本文从外汇市场、货币市场、银行体系以及资本市场的潜在联系出发,逐一分析了它们的不完善以及在资本项目开放过程中会给金融体系带来的危机。并且结合最新的数据对目前的问题进行了分析,同时提出建议。第三,本文还对常常被忽略的会计、审计制度的问题上进行了较为详细地说明。因为只有将这些内容法律化,才可能最快速度使得我国具备接纳大量外资的能力。3.本文主要贡献:(1)从选题背景:本文选取了目前中国经济发展中面临巨大挑战的论题。98年亚洲金融风暴的危害刚刚过去,目前我国又面临资本项目开放。然而我们在资本项目开放上面临很多问题,最明显的就是放松管制后大量流入中国的外来资本对中国金融稳定性造成了巨大的冲击,乃至于整个经济体系都受到了巨大的冲击,因为这些资本不断地流入生产部门、房地产部门和金融体系,它们推动了中国经济的发展,但是由于资本的盲目趋利,导致我国如果自身不具备容纳如此多如此频繁流动的资本的能力,一旦这些资本过多流入造成中国经济内部失衡、收益率急剧下降之后,它们的集体撤离将给中国经济带来沉重的打击。因此这个选题具有极大的现实意义。(2)从数据选择:本文搜集了最新的数据,这对本身具有很强时效性的资本项目开放问题来说是十分重要的。因为随着开放的进程加快,各方面的政策调整也越来越频繁,因此,数据的时效性是最为重要的。(3)从论述的方式:本文采用了案例、数据、理论和现实状况分析相结合的方式。既有理论论据的强有力支撑同时也有事实论据生动的比对,现实状况和最新数据的分析使得政策建议有很强的时效性。
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