中国上市公司海外并购财务绩效及其影响因素的实证研究

论文摘要

由于市场开拓和风险抵抗能力较强,海外并购已经逐步取代了绿地投资成为各国企业对外直接投资的首选方式,也因此而改变了世界投资的格局。作为最大的发展中国家,中国正顺应着全球经济一体化的潮流,同时在国内政府“走出去”政策的激励下,大批优秀的国内企业开拓国际市场,融入到海外并购的浪潮中。通过海外并购,这些企业可以获得石油、天然气、稀有矿产等自然资源;避开各国及各经济体对我国出口产品所设置的贸易壁垒;获取国外企业先进的技术支持以及经营管理经验,以优化企业内部管理结构。然而,这些海外并购的积极因素是否会改善海外并购后企业的财务绩效?究竟是何种因素对企业的海外并购财务绩效具有显著影响?是本文主要研究的两个问题。本文所做的主要工作有:首先,归纳总结评价并购财务绩效的历史文献并重点分析海外并购财务绩效的影响因素。结果表明,国外的参考文献多关注发达国家海外并购的财务绩效,而对于发展中国家的相关研究较少;国内相关的文献主要是以海外并购动机、海外并购方式为切入点,对海外并购财务绩效的影响因素实证研究较少。因此,本文对我国上市公司海外并购财务绩效及其影响因素进行实证研究。其次,本文通过对2000-2007年我国企业海外并购事件进行筛选,选定29家上市公司,运用业绩评价方法的会计指标法对企业的财务绩效进行评价。实证部分运用主成分分析法对发生海外并购的我国上市公司整体财务绩效进行评价,继而细化分类进行对比分析。之后通过构建多元线性回归模型,检验对并购财务绩效有影响的因素,而得出本文研究结论。最后,阐述本文研究结论以及个人研究的局限与进一步待研究的问题。本文主要研究结论:1.整体上来看,进行海外并购的我国上市公司在并购当年财务绩效得到了大幅度提升,并购后第一年的财务绩效达到最高值,而在并购后第二年财务绩效便大幅下降。短期内,发生海外并购的我国上市公司财务绩效良好。2.通过分组比较结果显示。国有企业并购绩效的综合得分是先抑后扬“∽型”的发展趋势;非国有企业并购绩效的综合得分是逐年上升的发展趋势。国有企业并购绩效短期内没有得到有效改善,而非国有企业的并购绩效呈现良好的上扬态势。探究其原因作为我国海外并购主体的国有企业,由于产权制度改革尚未完成企业并购后融合过程较长、竞争普遍偏弱导致短期内不适应较强的市场竞争环境,一定程度上限制了国有企业海外并购后的财务绩效。而非国有企业不同于我国的国有大型企业,其是在激烈的市场竞争中发展壮大。随着其自身实力的不断提升,通过灵活的处理海外并购所涉及的相关政策、法律制度,根据自身发展需要成功进行了多次海外并购,逐渐成为我国企业海外并购的重要力量。制造业上市公司海外并购绩效在并购后第二年综合得分均值有较大的下降,但是并购前一年,并购当年,以及并购的后一年综合得分均值都呈上升趋势。非制造业上市公司海外并购绩效在并购当年综合得分均值大幅下降,但是并购的后一年,以及并购后两年,综合得分均值都呈上升趋势。两组样本有唯一共同点是并购后第一年,业绩呈现良好上扬趋势。我国企业海外并购的动机主要是获取技术资源,这需要较长的整合期,并购目的是从长远的角度考虑的,因而不会投机在股市和报表上有良好的表现。3.对我国企业海外并购财务绩效影响因素的样本研究表明,企业内部因素应收账款周转率的提高有利于企业实行海外并购。另外,资产负债率也是代表我国企业实力的影响因素,能够显著影响企业的财务绩效。随着我国海外并购规模的逐年扩大,作为企业有力的发展方式,越来越多的企业会“走出去”,获取有力的技术资源,消除贸易壁垒,获取更大的收益,而企业自身竞争力才是海外并购后获得财务绩效的关键因素。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 续论
• 0.1 研究背景和意义
• 0.2 文献综述
• 0.2.1 国外研究综述
• 0.2.2 国内研究综述
• 0.3 主要内容与框架结构
• 0.4 预期创新点
• 1 中国企业海外并购财务绩效的影响因素及评价方法
• 1.1 中国企业海外并购的现状及特点
• 1.2 财务绩效的影响因素分析
• 1.2.1 企业外部影响因素
• 1.2.2 企业内部影响因素
• 1.3 并购绩效评价方法
• 2 研究设计
• 2.1 财务绩效度量指标与变量的选择
• 2.2 财务绩效度影响因素的度量指标与变量
• 2.3 数据与样本
• 2.4 假设的提出
• 2.5 模型的构建
• 2.5.1 财务绩效的综合评价模型
• 2.5.2 影响因素的多元线性回归模型
• 3 海外并购财务绩效的实证分析
• 3.1 描述统计分析
• 3.2 因子分析与模型的检验
• 3.3 实证分析结果及讨论
• 3.3.1 总体样本的分析
• 3.3.2 分组比较分析
• 4 财务绩效影响因素的实证分析
• 4.1 多元回归模型的估计
• 4.2 实证分析结果与讨论
• 5 研究结论及有待进一步讨论的问题
• 5.1 研究结论
• 5.2 有待进一步探讨的问题
• 参考文献
• 附录
• 致谢