中国股票发行定价研究 ——首次公开发行中的定价问题

论文摘要

从1980年到2001年,美国每天通过股票市场公开上市的公司超过了每个工作日一家。公开上市已经成为私人企业寻求自身长远发展和壮大的必经之路,公开上市意味着更宽的融资渠道和更好的发展前景。在公开上市过程中值得我们研究的东西很多,其中定价问题可以说是皇冠上的宝石。定价的主要问题集中在首次公开上市后的超额收益率中,即这些公司寻求上市,在成功公开发行后,他们会给购买股票的投资者以超乎寻常的收益回报。这是一个让人迷惑的现象,至今还没有完全合理的解释对这种现象进行描述。在中国的情况就更为奇怪了,因为无处不在的超额收益率大得惊人。本文试图对中国股票发行定价中出现的这类问题进行探讨。由于制度等因素的限制,这些探讨还限于纯学术的探讨,在资本化程度较为完善的市场里,本文提出的市场化的定价是值得期待的。 文章首先对首次公开上市及其定价的基本概念进行了阐述和引申,公司股票上市后出现的超额收益在国外和中国都是非常普遍的现象,国内外的学者对此进行了深入的探讨。在国外学者的研究中,不对称信息理论,制度约束理论和公司治理理论占了主流意见,尽管没有也不可能在这个问题上达成较为一致的意见。国内的研究则偏重于在有限的市场数据中找出其规律,这种研究带有一定的局限性。 第二部分介绍了中外股票定价的基本理论和实践中较为常见的定价方法,这是为深入了解中国股票定价规律所作的理论铺垫。有效市场假说认为,在一个有效率的市场里,企业公开上市的价格应该是和其内在价值一致的,即使有偏差也应该在合理范围内,这和实际情况并不一致。股票定价理论主要包括了现金流量折现法,经济增加价值法和相对估价法等,随着国家的不同和发展程度的差异,可以选择不同的定价方法。 最后,本文对中国股票定价的现状及改革思路进行了分析和探讨。中国股

论文目录

• 引言
• 第一部分:首次公开发行中的抑价现象
• 一、为什么会有新股抑价
• 二、实证证据和经典文献回顾
• （一） 国外证据
• （二） 国内有关新股发行抑价问题研究的现状
• （三） 对国内新股发行定价问题研究的评价
• 第二部分:新股发行定价的理论基础
• 一、有效市场假说和新股发行定价
• （一） 有效市场假说
• （二） 新股发行定价与有效市场假说背离
• 二、IPO定价理论基础及其比较研究
• （一） IPO定价理论
• （二） 世界主要市场股票价格发现模式
• 第三部分:对中国股票发行抑价的成因及降低新股抑价的探讨
• 一、中国 IPO定价实践
• （一） 股票发行定价的历史和现实
• （二） 中国股票上市发行高抑价水平可能原因初探
• 二、改进股票发行方式，降低非理性抑价的思考
• 全文总结
• 参考文献
• 后记