国际接轨中的A股估值：理念、制度与公司治理分析

论文摘要

在QFII制度引入、A股估值水平不断下行的背景下,关于国际接轨中的A股估值问题引发了一系列的讨论,其中的焦点问题为:A股估值水平是否已经实现了国际接轨?股票定价是否需要争夺本土定价权?对第一个问题的解答需要对A股市场的估值水平进行合理定位,对第二个问题的解答需要研究A股市场与成熟资本市场的估值理念差异。而A股估值水平与估值理念是受A股市场的制度安排与上市公司的治理结构影响的。现金股利的政府规制与股权分置改革是近年来两个比较重要的制度安排:中国政府在2001、2004、2005年出台了一系列鼓励与强制性现金分红的措施; 2005年4月29日,中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,宣布启动股权分置改革试点工作。对这两项政策的成效与影响需要结合上市公司的治理结构进行分析。由此又衍生出另外两个问题:在中国上市公司特殊的治理结构下,现金股利的政府规制能否提升A股的投资价值?股权分置改革对A股估值有何重大影响?当前对这些问题的研究过分关注表面的结果,研究方法比较单一,未能全面考虑影响A股估值的制度与公司治理结构因素,寻求合适的估值方法与模型,将西方已经发展较为成熟的估值理论用之于中国的估值实践。我国上市公司的股权结构中非流通股占了63.58%,在股权分置的制度背景下,上市公司的治理结构、财务目标同西方国家有很大的不同,因此在进行估值的理论分析和实证研究中应针对A股市场的特殊性,考虑上市公司的实际情况。本文旨在以西方估值理论和发展财务学为指导,通过规范研究与实证研究、归纳法与演绎法的结合,对国际接轨与制度变革时期的A股估值的状况、形成这一状况的原因以及制度变迁对其的影响进行研究。本文的基本思路是,首先,对西方各种估值理论的思想进行述评,

论文目录

• 摘 要
• Abstract
• 0. 前言
• 0.1 研究目的及意义
• 0.2 研究背景
• 0.3 研究思路与内容
• 0.4 研究方法
• 0.5 创新之处
• 1. 股票估值的理论基础
• 1.1 股票估值的目的与功用
• 1.2 股票估值的理论与模型
• 1.3 估值理论的发展脉络总结
• 1.4 估值模型的实证研究：文献回顾
• 2. A股估值水平的实证研究
• 2.1 A 股估值水平的影响因素分析
• 2.2 国际接轨中的 A 股股价结构调整特征
• 2.3 估值的国际比较：A 股估值水平的实证研究
• 2.4 结论与启示
• 3. A股与H股估值理念差异比较
• 3.1 问题的提出
• 3.2 文献回顾
• 3.3 制度背景与理论预设
• 3.4 研究方法
• 4. 现金股利、公司治理与A 股估值
• 4.1 A 股市场的分红状况与股利收益率
• 4.2 问题的提出
• 4.3 文献回顾
• 4.4 中国上市公司的治理结构与分红动机
• 4.5 现金股利与流通股价值：一个理论分析框架
• 4.6 现金股利与流通股价值：基于治理结构的案例研究
• 4.7 结论、建议及研究局限
• 5. 股权分置改革与A 股估值
• 5.1 股权分置的改革历程
• 5.2 股改“对价”的博弈分析
• 5.3 股权分置改革对A 股估值的影响
• 5.4 股权分置改革与A 股估值的国际接轨
• 5.5 股权分置改革与构建上市公司新的治理机制
• 5.6 结论与建议
• 参考文献
• 后记