上市公司增发后过度投资对经营业绩影响的实证研究

论文摘要

自1998年以来,增发新股发展迅速,它已经成为我国证券市场重要的再融资方式之一,而企业增发后的业绩变化情况更是社会关注的热点问题。尽管国内外的相关研究开展了很多,但对于业绩的变化及其原因的解释并不一致。在此背景下,本文找出了影响业绩变化的可能因素。现代企业中自由现金流处于经理人控制之下,经理人有机会和动机将资源投入到那些能给自己带来私人收益但损害公司价值的投资项目当中。上市公司增发后获得大量的自由现金流,由于委托代理成本的存在,本文认为管理层可能会利用增发募集到的资金进行过度投资,从而导致上市公司增发后经营业绩的下滑。本文首先通过构建公司成长机会综合函数,用以衡量上市公司增发后是否存在过度投资行为,发现大多数上市公司在增发后都存在过度投资行为,并且增发募集到更多资金的公司更容易发生过度投资行为,上市公司增发后的过度投资程度与增发所募集到的资金正相关。最后证实了公司增发后的投资过度行为导致了经营业绩的下降,支持过度投资假说。本文的研究结果为如何提高增发融资效果提供了有益的理论指导,这不仅有利于改善上市公司的经济效益,而且有利于我国证券市场的发展与完善。因此,本文的写作具有较好的理论价值和实际意义。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 背景
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外文献回顾
• 1.2.2 国内文献回顾
• 1.3 研究内容与研究方法
• 第2章 上市公司增发与过度投资
• 2.1 过度投资的相关概念
• 2.1.1 过度投资
• 2.1.2 过度投资的具体表现
• 2.1.3 过度投资的度量
• 2.2 过度投资产生的理论基础
• 2.2.1 自由现金流代理问题理论
• 2.2.2 信息不对称理论
• 2.2.3 融资约束理论
• 2.3 过度投资对上市公司增发后经营业绩的影响
• 2.4 我国上市公司增发后的过度投资行为
• 2.4.1 中国上市公司增发导致自由现金流问题
• 2.4.2 我国上市公司增发后过度投资的外部成因
• 第3章 我国上市公司增发后过度投资的实证分析
• 3.1 样本选择
• 3.2 过度投资的相关指标的计量
• 3.3 上市公司增发后过度投资程度的计量
• 3.4 上市公司过度投资与增发募集资金数额的敏感性分析
• 第4章 增发后过度投资影响经营业绩的实证检验
• 4.1 经营业绩的衡量指标
• 4.1.1 经营业绩的计量基础比较
• 4.1.2 本文采用的业绩衡量指标
• 4.2 实证方法的选择
• 4.2.1 研究模型与变量设置的总结
• 4.2.2 实证框架设计
• 4.2.3 实证模型构建
• 4.3 实证检验及其结果分析
• 第5章 政策建议
• 5.1 优化上市公司股权结构
• 5.2 提高上市公司董事会独立性
• 5.3 解决“内部人控制”问题并健全经营者激励约束机制
• 结论
• 参考文献
• 致谢