论文摘要
在现代企业中,由于所有权和经营权相互分离,产生了股东与管理者之间的代理关系,而资金的借贷关系的存在,又使得企业与债权人之间表现为一种契约。因此,资本结构便衍生出股权结构和债权结构,股权结构是公司治理的基础,不仅决定着公司内部权力的配置,而且还影响控制权市场的运作。债权结构则通过企业债务契约的安排和破产机制影响公司治理。发达国家的企业治理经验表明,如何安排股权结构和债权结构对提高公司治理的效率是必不可少的。但是我国上市公司却长期存在治理结构不完善、治理效率低下的问题。我国上市公司主要来自于计划经济体制下的国有企业。因此,股权结构和债权结构具有一定的特殊性,本文的研究目的就是研究中国上市公司这些特殊的股权和债权结构对公司治理是否产生影响以及产生何种影响。本文在介绍资本结构理论与公司治理理论的基础上构建了研究资本结构对治理影响完整的分析框架。在定性分析我国上市公司股权结构和债权结构对公司治理的影响的基础上,运用横截面数据分析方法从负债结构和股权结构两个方面,分析了我国上市公司资本结构的现状,以及其对公司治理结构的影响,并用净资产收益率表示上市公司治理效率,采用回归分析的方法对上市公司资本结构的治理效应进行了实证分析,认为我国资本结构中存在不利于完善治理结构、提高治理效率的因素:负债结构中债务的积极治理作用得不到充分的发挥,股权结构中国有股的主体缺位和第一大股东持股比例过高等。最后,为优化上市公司资本结构,进而完善上市公司治理结构,提出了优化我国上市公司股权结构、债权结构,改善治理结构的政策建议。
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