高管薪酬与公司绩效关系的实证研究

论文摘要

2006年6月,国务院国有资产管理委员会发布了《关于规范中央企业负责人职务消费的指导意见》;2007年3月11日下午,国家审计署审计长李金华在接受媒体采访时表示:作为反腐的一项措施,政府将出台官员职务消费标准,规范官员的各类职务消费。此后,媒体、学术界、社会公众对过度职务消费行为表现出高度的关注,职务消费从幕后被推向了前台。职务消费是高管广义薪酬的一部分,它是高管凭借其特殊身份或地位、以公务需要的名义、由政府或企业“埋单”的满足个人效用的行为。建立科学合理的高管激励制度、抑制过度职务消费,既是现代企业改革中一个迫切需要解决的现实问题,又是理论界研究的一个热点问题。本研究正是基于此背景,选取了高管薪酬(主要包括高管货币性薪酬和职务消费)与公司经营绩效的关系作为研究的出发点与归宿。为了深入了解我国上市公司高管职务消费的具体情况,探讨职务消费在高管薪酬体系中扮演的角色、验证职务消费是否具有负面的经济后果,本文通过对上市公司高管薪酬的内涵分析,将高管薪酬分为两个主要部分:一部分是高管货币性薪酬,另一部分是与高管职务联系紧密的职务消费。此时,针对高管薪酬与公司绩效关系的研究就演化为对高管货币性薪酬、职务消费与公司绩效关系的研究。本文选取2006年在上海和深圳证券交易所上市的所有A股上市公司作为研究对象,从中国证监会官方网站、深圳国泰安信息技术有限公司开发的CSMAR数据库、上海万得信息技术有限公司开发的Wind资讯金融数据库、巨潮资讯数据库和上市公司年报中搜集数据,最终得到654家样本数据,用以研究上市公司高管货币性薪酬、职务消费与公司经营绩效的关系。本文共分为五章,各章内容如下:第一章,绪论部分,主要对本文的研究背景、研究意义和目的、研究方法与研究流程进行说明。第二章,文献回顾与相关理论探讨。该章是本文研究的理论基石。本章首先对薪酬、高管、高管薪酬、高管货币性薪酬、职务消费等相关概念进行了界定;其次,分别回顾了高管货币性薪酬与公司绩效、职务消费与公司绩效的国内外实证文献;最后,本研究对高管货币性薪酬与公司绩效的关系、职务消费与公司绩效的关系做理论上的分析与探讨。第三章,研究设计,该章是本文研究的重要组成部分之一。本章主要是为后续的实证研究做铺垫。本章主要包括以下内容:①本研究的研究思路,即将总体样本分为国有上市公司和非国有上市公司两个独立样本,分别检验高管货币性薪酬、职务消费与公司经营绩效的关系,从而评估国有上市公司与非国有上市公司是否存在较大差异。②该章提出以下研究假设:假设1:国有上市公司职务消费越高,公司经营绩效越低;假设2:职务消费对公司绩效的负面影响,国有企业明显高于非国有企业;假设3:国有上市公司高管货币性薪酬越高,公司经营绩效越高;假设4:高管货币性薪酬对公司绩效的影响程度,国有上市公司低于非国有上市公司。③对本研究涉及到的因变量、自变量和控制变量进行了界定与衡量,并构建了多元线性回归模型。④阐述了本研究样本数据的来源和选取过程以及后续研究中将采用的统计分析方法。第四章,实证结果与分析。该章是本文研究的实证主体部分,其主要内容为:①为了了解样本数据的基本特征,本节先后从总体样本、国有上市公司样本与非国有上市公司样本、驻发达城市公司样本与驻非发达城市公司样本的角度对各变量进行了描述性统计分析;②为了获取各变量间的相互关系的概况,检验自变量间是否存在多重共线性问题,本研究分别对国有上市公司样本和非国有上市公司样本进行了相关性统计分析。研究发现,各变量样本数据间不存在多种共线性问题。③为了检验是否有必要将总体样本分为国有上市公司样本和非国有上市公司样本分别进行线性回归分析,本研究对国有上市公司样本和非国有上市公司两独立样本进行均值t检验分析。研究发现,国有上市公司样本与非国有上市公司样本各变量均值确实存在显著差异,因此将总体样本分为国有上市公司样本和非国有上市公司样本分别进行线性回归分析是很有必要的。④本节对国有上市公司样本和非国有上市公司样本分别进行了线性回归分析,研究结果支持了假设1、假设3和假设4,拒绝了假设2。第五章结论与相关建议,本章是本研究的结尾部分,其主要内容如下:1.本章首先对实证研究结论做了总结陈述,主要研究结论如下:①国有上市公司高管货币性薪酬确实受到政府薪酬管制因素的影响②国有上市公司职务消费平均水平远远高于非国有上市公司平均水平③国有上市公司职务消费越高,则公司经营绩效越低④非国有上市公司职务消费水平越高,公司经营绩效越高⑤国有上市公司高管货币性薪酬越高,公司经营绩效越高⑥高管货币性薪酬对绩效的影响,国有上市公司低于非国有上市公司2.该章针对实证研究结论分政府、上市公司和投资者三个角度提出了应对措施,主要政策建议如下:①本研究针对相关政府部门的建议如下:稳步推进国有企业产权改革进程;规范和引导上市公司设立薪酬委员会;健全法律法规体系,规范上市公司行为、加大执法力度。②本研究针对上市公司的相关建议如下:上市公司应规范其信息披露行为,提高披露信息的透明度实施短期与长期相结合的股票期权激励措施引入战略投资者,提高董事会独立性③本研究针对投资者的相关建议如下:通过增强参与意识、提升投资技巧和风险管理水平进行事前保护通过投资者保护组织,利用法律手段进行事后救助3.最后本文指出本研究的局限性,提出后续研究建议①本研究的局限在于:目前,我国上市公司财务信息和公司治理信息披露不全面、不规范、数据披露标准不统一,导致无法对高管薪酬做更深入的研究;限于时间、学识和能力,本研究仅就2006年度样本数据进行了检验;本研究的财务和公司治理数据来自多个数据库和网站,数据的正确与否有待商榷。②后续研究者可以在以下两个方面有所突破:由于学识、时间和精力的限制,本研究在实证研究时仅选取2006年的数据进行横截面分析,如果能搜集5年以上的数据作时间序列分析,会使研究结论更具说服力;本研究采用会计基础的绩效指标主营业务利润率来作为公司经营绩效的代理变量,主要原因是我国证券市场股价变动剧烈而频繁,致使股价难以客观反映公司经营绩效。随着我国证券市场的进一步发展与完善,后续研究者可采用市场价值基础的绩效指标(例如市净率,托宾Q值等)作为公司经营绩效的代理变量,做进一步的研究与探讨。本文的创新之处在于:①学术观点的新颖性。本文通过对高管广义薪酬与公司绩效的关系的实证研究,笔者提出了以下较有新颖性的学术观点:重新界定了广义薪酬的内涵,首次将职务消费纳入广义高管薪酬的框架中加以研究;本研究基于两权分离和委托代理理论,重新界定了高管的内涵,将拥有经营权的高级管理人员界定为高管人员。②研究方法的多样性,笔者综合运用了规范研究与实证研究相结合的方法对“高管薪酬与公司绩效”这一命题进行了较深入系统的研究,研究方法具有多样性。本文中所采用的研究方法包括:逻辑演绎、归纳总结、比较分析、描述性统计研究、相关性统计分析、两独立样本均值t检验分析、线性回归分析等研究方法。③研究变量的创新性与其他相关文献相比,本文将广义高管薪酬分解为高管货币性薪酬和职务消费两个变量以及加入了地区变量来对公司绩效进行实证分析是本文的创新之处。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义与研究目的
• 1.3 研究结构
• 1.4 研究方法与研究流程
• 2. 文献回顾与相关理论探讨
• 2.1 相关概念界定
• 2.1.1 薪酬内涵概述
• 2.1.2 高管人员内涵界定
• 2.1.3 上市公司高管人员薪酬内涵界定
• 2.2 高管货币性薪酬与公司绩效文献回顾
• 2.2.1 高管货币性薪酬水平与公司绩效：代理理论视角
• 2.2.2 高管货币性薪酬差距与公司绩效：竞赛理论视角
• 2.2.3 高管货币性薪酬差距与公司绩效：行为理论视角
• 2.3 职务消费与公司绩效文献回顾
• 2.3.1 我国职务消费的历史沿革
• 2.3.2 职务消费国内外文献综述
• 2.4 高管货币性薪酬、职务消费与公司绩效关系的理论分析
• 2.4.1 高管货币性薪酬与公司绩效关系分析
• 2.4.2 职务消费与公司绩效关系分析
• 3. 研究设计
• 3.1 研究构架
• 3.2 研究假设的提出
• 3.3 变量操作性定义与衡量
• 3.3.1 因变量（经营绩效（RMBP））的操作性定义与衡量
• 3.3.2 自变量的操作性定义与衡量
• 3.3.3 控制变量的操作性定义与衡量
• 3.4 模型构建
• 3.5 样本的选取与数据来源
• 3.5.1 本研究数据来源
• 3.5.2 本研究样本筛选过程
• 3.6 数据分析方法
• 3.6.1 描述性统计分析方法
• 3.6.2 相关性统计分析方法
• 3.6.3 回归分析方法
• 4. 实证结果与分析
• 4.1 描述性统计分析
• 4.1.1 样本总体描述性统计分析
• 4.1.2 国有上市公司和非国有上市公司样本描述性统计分析
• 4.1.3 驻发达城市上市公司与驻非发达城市上市公司样本描述性统计分析
• 4.1.4 描述性统计分析各样本变量均值对比分析
• 4.2 相关性统计分析
• 4.2.1 国有上市公司样本各变量相关性统计分析
• 4.2.2 非国有上市公司样本各变量相关性统计分析
• 4.3 两独立样本T 检验的实证结果分析
• 4.4 多元线性回归实证结果分析
• 4.4.1 多重共线性问题、自相关问题与异方差问题的解决
• 4.4.2 两样本多元线性回归结果总体情况概述
• 4.4.3 对研究假设的验证结果分析
• 5. 结论与相关建议
• 5.1 实证研究结论
• 5.1.1 国有上市公司高管货币性薪酬确实受到政府薪酬管制因素的影响
• 5.1.2 国有上市公司职务消费平均水平远远高于非国有上市公司平均水平
• 5.1.3 国有上市公司职务消费越高，则公司经营绩效越低
• 5.1.4 非国有上市公司职务消费水平越高，公司经营绩效越高
• 5.1.5 国有上市公司高管货币性薪酬越高，公司经营绩效越高
• 5.1.6 高管货币性薪酬对公司绩效的影响，国有上市公司低于非国有上市公司
• 5.2 相关政策建议
• 5.2.1 基于政府视角的相关建议
• 5.2.2 基于投资者视角的相关建议
• 5.2.3 基于国有上市公司视角的相关建议
• 5.3 研究局限与后续研究建议
• 5.3.1 研究局限
• 5.3.2 后续研究建议
• 主要参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录