我国上市公司定向增发长期股价表现的实证研究

论文摘要

上市公司再融资（SEO）后的股价表现一直是学术界长期研究的一个重要问题，因为这涉及到上市公司投资者的直接利益和上市公司的市场价值，而上市公司再融资方式有很多种，如公开募股、定向增发、发行债券以及银行贷款等，其中定向增发是我国近几年才真正使用的一种融资方式，并且由于其成本低、要求少等特点，几年之内便成为了上市公司募集资金最为重要的手段之一，因此研究上市公司定向增发后在资本市场上股价表现可以有助于保护投资者的利益，维护资本市场的秩序，同时也对我国规范发行的法律、法规有着十分重要的意义。国外学者对公司再融资后的研究已经有了较为成熟的体系和研究结论，通过国外的学者的研究可知，定向发行新股后上市公司的长期股价表现并不如前，呈现逐渐下降的过程。但由于我国是在2006年5月真正施行定向增发，因此学者的研究大都集中于增发后的短期表现，只有几位研究了长期资本股价表现，同时由于样本期间的限制，这些研究只用一年作为样本研究期间研究股价的变化。鉴于此，本文将对我国上市公司定向增发后三年的长期股价表现作为本文研究的问题，并对影响上市公司长期股价表现的因素进行探索。文章通过理论阐述、实证研究、原因分析等步骤首先对我国上市公司定向增发后的股价表现使用了四个对照组进行了实证分析，分析得到虽然定向增发后的累积收益率是逐渐上升的，但是与其他四个对照组比较后发现增发后的上市公司股价收益率呈现逐渐走弱的状态；其次对影响上市公司长期股价表现的因素进行分析，得到增发前的财务状况和成长能力对定向增发公司的股价有着显著负的影响，而外部投资者则会对其股价有着显著正向影响。说明在我国资本市场上定向增发过程符合机会窗口假说和监督假说。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 目录
• 1 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 国内外研究现状分析
• 1.3 研究目的
• 1.4 研究意义
• 1.4.1 研究问题的理论意义
• 1.4.2 研究问题的现实意义
• 1.5 研究重点与创新
• 2 研究问题的理论基础
• 2.1 机会窗口假说
• 2.2 信息不对称理论
• 2.3 监督假说理论
• 2.4 利益趋同假说理论
• 2.5 隧道挖掘假说理论
• 3 研究设计
• 3.1 相关概念界定
• 3.1.1 定向增发
• 3.1.2 长期股价表现
• 3.2 研究假设
• 3.3 数据的选取
• 3.4 长期股价表现的计算方法
• 3.4.1 购买持有收益率（BHAR）
• 3.4.2 Fama-French 模型
• 3.5 变量的选取
• 3.5.1 因变量
• 3.5.2 自变量
• 3.5.3 财务状况的衡量
• 3.6 定向增发公司特征描述
• 4 实证研究与分析
• 4.1 BHAR 计算结果
• 4.2 FAMA-FRENCH 模型计算结果
• 4.3 逻辑回归模型
• 4.3.1 模型的建立
• 4.3.2 变量的统计性描述
• 4.4 回归结果及分析
• 5 研究结论
• 5.1 研究结果
• 5.2 建议
• 5.3 研究不足
• 参考文献
• 致谢