不同股权性质下并购长期绩效影响因素研究 ——基于董事会治理的视角

论文摘要

并购活动作为帮助企业实现迅速扩张的有效手段之一,一直是国内外学术界研究的热点。随着我国股权分置改革的顺利进行,众多上市公司的发展需求,以及新出台的相关政策法规,无不将我国的并购活动推向一个高峰。并购的成败不在于并购活动是否完成,而是在于是否能够通过并购达到企业的预期绩效,实现战略目标。此外,有许多研究表明,并购活动作为企业的战略决策,与企业的公司治理密切相关。而董事会治理是公司治理的核心,因此在并购决策制定前,并购的实施过程中以及并购后的资源整合都起到至关重要的作用。由于我国国有和非国有上市公司公司治理的不同,其董事会治理必定存在差异,因此,两类公司的董事会治理对并购长期绩效的影响是否也相同值得研究。本文正是基于以上考虑,对发生并购活动的国有和非国有上市公司董事会治理与其并购长期绩效的相关性进行了实证研究。本文将规范研究与实证研究相结合,首先基于并购和董事会治理相关基本理论,分析我国国有上市公司和非国有上市公司董事会治理的差别,对董事会治理相关变量与两类上市公司并购长期绩效的关联性提出假设,然后以2006年发生并购的两类上市公司分别为样本,以运用财务指标法进行因子分析求得的综合得分反映其并购长期绩效,再结合董事会治理相关变量进行回归分析验证假设。研究结果显示,两类上市公司的董事会治理存在显著差异,因而对其并购长期绩效的影响也不同。董事会持股比例、董事会会议次数以及股东大会会议次数对两类上市公司并购长期绩效的影响方向相反。其中,董事会持股比例、董事会会议次数与国有上市公司呈显著的正相关关系,与非国有上市公司并购绩效呈现负相关关系,而股东大会会议次数与国有上市公司并购长期绩效负相关,与非国有上市公司并购绩效正相关,但都不显著；董事长与总经理两职分离、董事会规模、独立董事比例、董事会成员持股以及第一大股东持股比例与非国有上市公司的并购长期绩效显著正相关,而对于国有上市公司,虽然影响方向相同,但只有董事会规模与第一大股东持股比例对其并购长期绩效的影响是显著的。最后,本文在对实证结果分析的基础上,从董事会治理的视角提出了一些针对国有和非国有上市公司提高并购长期绩效的措施建议,并对以后的研究提出了展望。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 选题意义
• 1.2 研究思路与内容框架
• 1.3 主要创新点
• 2 文献回顾
• 2.1 关于并购长期绩效的研究
• 2.1.1 国外研究成果
• 2.1.2 国内研究成果
• 2.2 关于并购长期绩效影响因素的研究
• 2.2.1 关于公司治理对长期绩效影响因素的研究
• 2.2.2 其他有关并购长期绩效影响因素的研究
• 2.3 总结与述评
• 3 公司并购、董事会治理的相关概念界定及特征
• 3.1 并购的含义与类型
• 3.1.1 并购的含义
• 3.1.2 并购的主要类型
• 3.2 董事会治理
• 3.2.1 董事会的概念
• 3.2.2 公司治理的核心——董事会
• 3.2.3 董事会治理对公司并购绩效的作用机理
• 3.2.4 国有上市公司的公司治理特征
• 3.2.5 非国有上市公司的公司治理特征
• 4 相关理论基础与假设提出
• 4.1 相关基本理论
• 4.1.1 委托代理理论
• 4.1.2 资源依赖理论
• 4.1.3 现代管家理论
• 4.1.4 行为科学管理理论
• 4.2 董事会治理对国有及非国有上市公司并购长期绩效影响的理论分析
• 4.2.1 两职分离对两类上市公司并购长期绩效影响的理论分析及假设提出
• 4.2.2 董事会规模对两类上市公司并购长期绩效影响的理论分析及假设提出
• 4.2.3 独立董事比例对两类上市公司并购长期绩效影响的理论分析及假设提出
• 4.2.4 董事会成员持股对两类上市公司并购长期绩效影响的理论分析及假设提出
• 4.2.5 董事会会议次数对两类上市公司并购长期绩效影响的理论分析及假设提出
• 4.2.6 股东大会会议次数对两类上市公司并购长期绩效影响的理论分析及假设提出
• 5 董事会治理对两类上市公司并购长期绩效影响的实证研究
• 5.1 实证假设
• 5.2 样本选择及数据来源
• 5.3 变量设计
• 5.3.1 被解释变量
• 5.3.2 解释变量
• 5.3.3 控制变量
• 5.4 选择并购绩效评价方法及财务指标的选取
• 5.4.1 评价方法的选择
• 5.4.2 因子分析法的介绍
• 5.4.3 财务指标的选取
• 5.5 描述性统计分析
• 5.5.1 财务指标值的描述性统计对比分析
• 5.5.2 董事会治理变量的描述性统计对比分析
• 5.5.3 变量相关性检验
• 5.6 两类上市公司并购绩效因子分析过程及结果
• 5.6.1 KMO and Bartlett检验
• 5.6.2 提取公共因子
• 5.6.3 计算各样本综合得分
• 5.7 董事会治理对两类上市公司并购长期绩效影响的回归分析
• 5.7.1 国有上市公司多元回归分析
• 5.7.2 非国有上市公司多元回归分析
• 5.7.3 实证结果对比分析
• 6 结论与对策建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 对策建议
• 6.2.1 建立合理的领导权结构,加强对经理层的激励
• 6.2.2 适当的董事会规模
• 6.2.3 加强董事会的独立性
• 6.2.4 合理控制董事会持股比例
• 6.2.5 提高董事会会议和股东大会会议质量
• 6.3 研究展望
• 致谢
• 参考文献
• 个人简历、在学期间发表的学术论文及取得的研究成就