论文摘要
公司的负债水平和债务期限结构如何影响投资决策是现代公司理财中的重要问题。1958年Modigliani和Miller以新古典学派的理论成果为基础,以完善的资本市场为前提,提出了企业的融资政策——包括债务期限结构的选择与企业投资决策无关。然而现代财务理论基于信息不对称和代理问题的考虑,认为在不完美的资本市场下,债务融资——包括债务期限结构影响企业的投资行为。股东和债权人及股东和经理的冲突下,负债水平和债务期限的选择会产生投资不足或投资过度。债务期限结构是债务契约的重要内容,长短期债务融资具有不同的治理特征,一般说来短期债务可以减少信息不对称程度、传递公司成长机会信号、减少投资不足和投资过度的问题等。而长期债务可以防止管理者的无效率扩张等。因此,西方诸多文献表明企业可以通过缩短负债期限的方式减少股东和债权人或者股东和经理冲突引起的投资歪曲问题。论文主要分析了中国上市公司债务期限结构与投资支出关系及相互影响,以及中国上市公司是否并且能够通过运用债务期限结构来有效治理公司投资歪曲的行为。论文主要工作包括以下几个部分:首先,概述了本文研究的理论背景和现实意义,论述了目前国际和国内在债务期限结构与公司投资行为领域的研究动态。然后,分析了中国上市公司债务期限结构选择和投资现状。通过从中国上市公司的实际数据入手,运用多种统计方法分析上市公司债务融资的总体特征和趋势,债务期限结构的选择,债务期限结构的主体以及行业特征,以及目前中国上市公司的投资现状。再次,建立债务期限结构与投资支出关系的回归模型,对中国上市公司进行总体样本回归分析。最后,剔除行业因素选取制造业为典型行业,分别按照负债水平、成长性、项目风险这三组指标对样本公司进行分组回归分析,进一步考察债务期限结构与投资支出二者的关系和相互影响,以及运用债务期限结构治理公司投资歪曲的问题。