汇率变动对我国股票市场的影响研究

论文摘要

汇率在宏观经济中具有非常重要的作用,是一国连接内外经济的纽带。汇率不仅影响宏观层面的对外贸易、国际资本流动、物价水平等,而且影响微观视野中的公司业绩。股票价格是宏观经济与公司微观业绩的综合反映,自然与汇率有着千丝万缕的联系。2005年7月,我国开始实行汇率制度改革,我国开始由固定汇率制度向有管理的浮动汇率制度转变,这一转变对中国经济乃至国内股票市场有着重要影响。因此,全面分析汇率变动对我国股票市场的影响途径及影响大小,进而提出相关政策建议,对保持我国资本市场的稳定有着重要意义。本文采用了理论分析和实证研究相结合的方法。理论方面,本文首先介绍了汇率决定的基础理论,然后介绍了汇率波动对股票市场影响的一般传导机制,并且详细论述了传导机制在我国市场的实际情况。实证研究方面,目前国内文献在研究汇率波动对股票市场的影响时,大多数采用单因素模型,即模型中只考虑汇率波动对股票市场的影响,忽视了其他对股票市场有重要影响变量的作用。本文在分析影响股票市场的主要因素的基础上,对汇率变动的影响加以分析,模型中加入了GDP增长率、广义货币供给量M2增速等控制变量,得出模型的解释能力更强,结果也更加具有参考意义。在汇率变动对各行业的影响上,国内学者主要是进行了定性的研究,很少有实证方面的文献。本文用实证方法检验了汇率波动对资产型行业(房地产行业),外债型行业(航空运输行业)、原材料进口依赖型行业(造纸行业、钢铁行业)、产品出口依赖型行业(纺织服装行业)的影响,结果发现人民币升值的主要受益行业为房地产行业、航空运输行业和造纸行业,人民币升值对纺织服装行业具有负向影响,对钢铁行业的影响不显著。在实证结果的基础上本文从行业研究角度分析了以上各行业受人民币升值影响的理论原因,研究结果具有一定的参考意义。在完成理论分析和实证研究的基础上,本文进一步展开了国际经验对比分析,将日元上世纪80年代末升值的背景及过程与目前中国人民币升值的背景及过程进行了详细的对比分析,得出了两国货币升值的主要相同点和不同点。通过借鉴国际经验,对制定政策具有一定的参考价值。文章的最后一部分对汇率变动对股票市场的影响进行了展望及政策建议。汇率改革以来,人民币经历的是单边的升值过程,然而随着人民币升值压力的逐步释放,人民币继续大幅度升值的概率已经较小。随着央行2012年4月15日宣布将人民币兑美元汇率波动幅度的范围从千分之五提升至百分之一,意味着人民币汇率未来更可能的是加大双向浮动范围,而不是单边的升值过程。那么,随着人民币升值预期的降低,未来我国将面临资本外流的压力,如何减小资本外流对我国资本市场的冲击,本文在最后部分提出了政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 导论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外文献综述
• 1.2.1 国外文献综述
• 1.2.2 国内文献综述
• 1.3 研究方法
• 1.4 结构安排
• 2 汇率与股票价格的基础理论
• 2.1 汇率决定的基础理论
• 2.1.1 国际收支理论
• 2.1.2 购买力平价理论
• 2.1.3 资产市场理论
• 2.2 股票价格决定的基础理论
• 2.2.1 绝对估值法
• 2.2.2 相对估值法
• 2.3 汇率与股票价格关联的基础理论
• 3 汇率变动对股票市场影响的理论分析
• 3.1 影响股票市场价格的主要因素
• 3.1.1 影响股票市场价格的直接因素
• 3.1.2 影响股票市场价格的间接因素
• 3.2 汇率变动影响股票市场的传导机制
• 3.2.1 通过国际短期资本流动传导
• 3.2.2 通过国际贸易传导
• 3.2.3 通过利率传导
• 3.2.4 通过上市公司业绩传导
• 3.3 汇率变动影响股票市场的传导机制—中国市场的具体分析
• 3.3.1 国际资本流动传导途径
• 3.3.2 国际贸易传导途径
• 3.3.3 利率传导途径
• 3.3.4 公司业绩传导途径
• 4 汇率变动对中国股票市场影响的实证检验
• 4.1 模型设定
• 4.1.1 模型方程设定
• 4.1.2 数据选取
• 4.2 模型检验
• 4.2.1 平稳性检验
• 4.2.2 协整检验
• 4.2.3 多重共线性检验
• 4.3 模型结果
• 5 汇率变动对不同行业股票价格的影响研究
• 5.1 汇率变动对不同行业股票价格影响的一般理论分析
• 5.1.1 影响行业股票价格的主要因素
• 5.1.2 汇率变动对不同行业股票价格影响的传导机制
• 5.2 汇率变动对不同行业股票价格影响的实证检验
• 5.2.1 研究假设
• 5.2.2 模型设定
• 5.2.3 数据说明
• 5.2.4 实证结果
• 5.3 汇率变动对行业股票价格影响的理论解释
• 5.3.1 汇率变动对资产型行业影响的理论解释
• 5.3.2 汇率变动对外债型行业影响的理论解释
• 5.3.3 汇率变动对原材料进口依赖型行业影响的理论解释
• 5.3.4 汇率变动对产品出口依赖型行业影响的理论解释
• 6 国际经验借鉴-日元升值对日本股票市场的影响
• 6.1 日元升值和日本股市运行背景情况
• 6.2 日元升值对日本股票市场的影响总结
• 6.3 中日对比分析
• 7 汇率变动对股票市场影响的未来展望与政策建议
• 7.1 汇率变动对股票市场影响的未来展望
• 7.1.1 人民币汇率走势的未来展望
• 7.1.2 人民币汇率变动对股票市场影响的未来展望
• 7.2 政策建议
• 7.2.1 坚定不移地保持人民币汇率的基本稳定
• 7.2.2 大力发展股票市场，完善股票价格的形成机制
• 7.2.3 推动长期资金入市，提高机构投资者所占比例
• 7.2.4 构建跨境资金流动预警体系，防止跨境资金突发流动
• 7.2.5 正确地运用宏观经济政策
• 7.2.6 调整产业结构，改善外贸出口产品自主创新能力
• 参考文献
• 后记