股指期货对股票市场信息有效性影响的国际比较

论文摘要

中国沪深300指数期货合约于2010年4月16日在中国金融期货交易所正式挂牌交易,标志着我国证券市场的进一步完善。而股指期货的推出将会对股票现货市场产生哪些影响,这值得我们去探究。国内外学者从有效性、流动性、波动性等方面研究股指期货对现货市场的影响,得出了不尽相同的结论,实际上不同的市场微观结构特点,是股指期货发挥影响的重要基础。因此,本文首先研究美国、香港、印度以及中国证券市场的微观结构研究差异,通过投资者结构、国际化程度、信息与披露机制三个指标,对比分析这四个市场微观结构水平的完善程度,在这个基础上探究股指期货对股票市场的信息相对有效性影响。得出的结论是,市场微观结构较完善的市场,股指期货对股票市场的信息相对有效性影响较大,即市场在信息处理时,表现出较强的信息解读能力和理性价值回归能力；而市场微观结构水平不够完善的市场,信息相对有效性较弱,表现为较大的噪音交易比例和较强的市场波动。中国市场在推出股指期货以后,信息相对有效性有所增强,在面临重大事件或信息时,市场波动有所减弱,但是同时表现出较差的价格回归能力,因此其信息相对有效性还不是很强。究其原因,还是中国证券市场的微观结构还不完善,投资者中个人投资者比重还较大、国际化程度不高、信息与披露机制不完善等是最重要的制约因素。因此,努力改善微观结构将是有效发挥股指期货功能与作用的前提条件。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究的背景及意义
• 1.2 研究的基本思路和方法
• 1.2.1 研究的基本思路
• 1.2.2 研究的基本方法
• 1.3 论文结构与内容安排
• 1.4 本文的创新点
• 第二章 文献综述及概念界定
• 2.1 市场有效性
• 2.1.1 相关文献回顾
• 2.1.2 信息相对有效性概念界定
• 2.1.3 信息相对有效性的度量
• 2.2 市场微观结构
• 2.2.1 相关文献回顾
• 2.2.2 市场微观结构范畴限定
• 第三章 证券市场微观结构的国际比较
• 3.1 研究对象和指标选择
• 3.2 概念界定和参数设置
• 3.3 美、印、中、港证券市场微观结构特征概述
• 3.4 美、印、中、港证券市场微观结构特征比较分析
• 第四章 股指期货对股票市场信息相对有效性影响
• 4.1 相关文献回顾及评述
• 4.2 微观结构视角下,股指期货相对有效性影响的理论分析
• 4.2.1 信息相对有效性的函数构造
• 4.2.2 股指期货对市场微观结构的影响
• 4.2.3 股指期货对股票市场的信息相对有效性影响
• 第五章 股指期货对股票市场影响的实证分析
• 5.1 事件选取
• 5.2 希腊事件对四个市场的信息相对有效性影响
• 5.2.1 希腊罢工事件的经济影响解读
• 5.2.2 度量信息相对有效性的指标设计和说明
• 5.2.3 四个市场的有效性指标对比分析
• 5.3 日本事件对四个市场的信息相对有效性影响
• 5.3.1 日本地震事件的经济影响解读
• 5.3.2 度量信息相对有效性的指标设计和说明
• 5.3.3 四个市场有效性指标对比分析
• 5.4 本章小结
• 第六章 总结与展望
• 6.1 本文总结
• 6.2 本文的不足与展望
• 附录
• 参考文献
• 致谢