论文摘要
主权违约而形成的债务危机历史久远,是金融危机的一种重要形式。世界经济发展的历史上,债务危机几乎在每一个国家都发生过。这些危机轻则引发市场恐慌、经济衰退,重则在很长一段时期内影响当事国的经济发展。最近爆发的欧洲主权债务危机继2007年的金融危机之后又一次造成市场的恐慌,并且成为影响全球金融体系稳定和经济复苏趋势的重要不确定因素。由此,主权违约风险的评估方法和预警机制具备重要的学术和实践应用价值。本文探讨主权违约风险的评估方法和危机预警模型,注重模型构建和计量估计方法的创新。本文回顾了危机预警模型和风险评估方法,并重点研究了基于受限变量面板回归、基于金融时间序列分析的危机预警模型和主权违约模型。本文的主要贡献体现在模型创新和计量估计方法创新两个方面,并将这些方法应用于实际的危机预警和风险评估,取得了不错的效果。模型创新方面,本文的贡献体现在以下三点。其一,本文引入危机传染效应,应用空间计量Probit面板模型研究债务危机的预警方法。估计结果显示,该模型具备更高的似然值,并且反映危机传染效应的参数具备统计显著性。按照危机理论发展的三个阶段,将该模型分成三个时期用于预警阿根廷、巴西、尼日利亚和土耳其的债务危机,结果显示模型在这些国家的每一次危机发生之前都对应着较高的危机发生概率,意味着模型具有显著的危机预警能力。其二,本文构建了时变概率马尔可夫GARCH模型,并以高波动状态的发生概率预警可能的危机。该模型在东南亚金融危机的应用中,也显示了较好的预警效果。其中,新加坡的危机发生概率在半年前就从6%跳跃到20%以上,并且危机发生前一个月该概率达到50%以上。其三,现实世界的产出波动具有显著的不对称性,本文将不对称的产出冲击引入主权违约模型,以研究产出冲击形式对主权违约概率的影响。模型的模拟结果显示,不对称产出冲击显著提高了稳态时的主权违约概率和债务水平。并且,本文模型可以匹配阿根廷经济中较高的主权违约概率、债务水平、利差水平和利差波动率等变量,总体数据匹配结果优于Chaterjee和Eyigungor （2009）.然后,本文提出一些基于该理论模型的实践应用方法,包括债务水平安全边界的测算、实时的主权违约概率估计等。以上三个模型,本文都在各自的研究框架中有所创新,并得到更好的危机预警和风险评估效果。至于各模型之间的比较,本文认为每类模型都有各自的优势和不足之处。作为一个危机预警体系,各类模型都可以采用,以弥补各自的不足。Probit面板回归模型依赖不同时期不同国家的数据综合分析得到危机发生的一般规律,所以该模型的预警效果受到国别差异性和时间动态性的影响。时间序列分析模型可以很好地克服国别差异性和时间动态性,但这类模型的预警能力建立在市场预期的基础之上,而市场能否预期可能的危机还没有统一意见。相比较而言,理论模型注重经济行为人决策的建模,通过挖掘引发危机的深层次经济规律而提供预警和风险评估,从而规避了实证类模型所面临的种种局限。除了风险评估方法和危机预警模型的探讨外,本文在计量估计方法上也作出了不同程度的创新。第三章中,本文提出了空间计量Probit面板模型的MCMC估计法。该方法在Kakamu等（2009）基础之上改动了截断多元正态分布的随机数和危机传染参数的取样方法,并且通过模拟实验说明了本文方法的估计有效性。第四章,本文提出时变概率马尔可夫GARCH模型的Griddy-Gibbs估计法。该方法在三个方面拓展了Bauwens等（2010）,并且得到更快的参数收敛速度,耗费更短的计算时间。第五章主权违约模型的求解中,本文提出一种基于模拟的冲击离散化方法,将不对称冲击转换成离散概率转换方程,以便应用离散动态规划求解模型稳态。该方法比Tauchen方法具有更广的应用范围,不仅可以用于自回归冲击形式的转换,还可用于研究不同形式的冲击对经济系统的影响。
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相关论文文献
- [1].从美国主权信用风险看我国外汇储备营运管理[J]. 南方金融 2009(04)
- [2].阿根廷主权债务危机的根源及对我国的启示[J]. 经济视角(上旬刊) 2014(08)
- [3].不对称产出冲击、长期债券和主权违约[J]. 经济学(季刊) 2016(03)
标签：主权违约论文; 债务危机论文; 预警模型论文; 面板模型论文; 空间计量模型论文; 估计法论文; 时间序列分析论文; 递归动态均衡论文; 动态规划论文;