人民币升值对QFⅡ行业持股变动影响的研究

论文摘要

2002年11月7日,中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,自2002年12月1日起正式实施,标志着中国证券市场正式引入QFⅡ制度,开启了外资进入中国证券市场的大门。我国开放QFⅡ制度正值人民币升值预期兴起之时。2005年7月,央行正式宣布对人民币汇率形成机制进行改革,同时人民币兑美元升值2%。这一历史性事件必然对中国的股市产生举足轻重的影响,也必然对国外机构投资者在我国资本市场的投资产生影响。人民币汇率在之后几年内的小幅不断上升,QFⅡ机构投资者在我国投资规模的不断加大,人民币升值这一宏观环境的变化会对QFⅡ在我国资本市场上的行业持股方面的选择产生怎样的影响?这个问题的研究对于我国政府和学者来说具有一定的理论和现实意义。本文正是在人民币升值和QFⅡ投资兴起的大背景下,对这一背景下QFⅡ的行业投资选择问题进行了理论初探和实证分析。首先介绍了人民币汇率制度的演变过程、人民币升值的压力、人民币升值的利弊和QFⅡ制度的相关理论知识,然后着重分析了人民币汇率变化对QFⅡ行业持股变动影响的作用机制。接着在实证检验中基于计量经济学中的VAR模型,通过平稳性检验、运用Johansen协整分析、Granger因果检验和脉冲响应函数的方法对我们要研究的问题进行了实证分析。实证结果表明人民币汇率与QFⅡ持股的14个主要行业中的12个行业的持股比例之间存在正向或负向的协整关系；而人民币汇率与其中大部分QFⅡ持股行业的持股比例之间存在格兰杰因果关系。这从一定程度上证实了人民币升值与QFⅡ行业持股比例变化之间的关系。最后本文从如何进一步完善QFⅡ制度和发展国内机构投资者在国外的投资(QDⅡ)提出了相关的政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 国内外文献综述
• 1.2.1 国外研究综述
• 1.2.2 国内研究综述
• 1.3 论文的主要内容与结构安排
• 1.3.1 研究的主要内容
• 1.3.2 论文的结构安排
• 1.4 论文研究的重点、难点、创新点
• 1.4.1 工作重点
• 1.4.2 工作难点
• 1.4.3 论文的创新点
• 第2章 人民币升值与QFⅡ制度
• 2.1 人民币升值回顾
• 2.1.1 人民币汇率制度的演变过程
• 2.1.2 人民币升值压力的影响因素
• 2.1.3 人民币升值对我国经济影响概述
• 2.2 QFⅡ制度内涵与实施进程
• 2.2.1 QFⅡ制度的内涵
• 2.2.2 QFⅡ在我国的实施进程
• 2.3 QFⅡ制度的理论基础
• 2.3.1 资产选择理论对QFⅡ制度的解释
• 2.3.2 现代投资组合理论对QFⅡ制度的解释
• 第3章 人民币升值对QFⅡ行业持股变动影响的分析
• 3.1 QFⅡ投资策略的理论分析
• 3.1.1 QFⅡ投资行为的一般理论
• 3.1.2 QFⅡ的行业投资行为和汇率风险分析
• 3.2 人民币升值对QFⅡ行业持股变动影响的作用机制
• 3.2.1 人民币升值对我国股市的影响
• 3.2.2 汇率影响股价的一般传导机制
• 3.2.3 人民币升值对QFⅡ主要持股行业及其投资策略的影响
• 3.3 QFⅡ持股对我国股票市场的影响
• 3.3.1 QFⅡ持股对我国股票市场的正面效应
• 3.3.2 QFⅡ持股对我国股票市场的负面效应
• 第4章 实证过程
• 4.1 数据来源及说明
• 4.2 人民币升值对QFⅡ行业持股变动影响的实证检验
• 4.2.1 变量的单位根（ADF）检验
• 4.2.2 Johansen协整检验
• 4.2.3 格兰杰因果检验
• 4.2.4 脉冲响应函数
• 第5章 实证结果分析及政策建议
• 5.1 实证结果分析
• 5.2 促进QFⅡ发展的几点政策建议
• 5.3 本文的不足及对未来研究的展望
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录A 实证分析数据