论文题目: 中国上市公司资本结构选择：理论与实证分析
论文类型: 博士论文
论文专业: 产业经济学
作者: 孔小文
导师: 云冠平
关键词: 资本市场,中国上市公司,资本结构选择,理论与实证分析
文献来源: 暨南大学
发表年度: 2005
论文摘要: 中国正处于计划经济向市场经济转轨进程中,上市公司资本结构的形成有着特殊的制度环境。通过分析上市公司资本结构选择行为特征,可以揭示市场参与各方的利益博弈和公司融资选择中所面临的问题与矛盾,对于促进中国资本市场健康发展,完善上市公司治理结构,优化上市公司资本结构选择等都具有重大的理论和实践意义。 本文按照理论研究——实证检验——对策建议的研究思路展开论述。MM理论作为现代资本结构理论的基石,近半个世纪以来对资本结构的研究产生了巨大的影响。沿着MM理论研究的思路,融合了不对称信息理论、契约理论以及产业组织理论等发展起来的资本结构选择模型,极大地拓展了资本结构研究的空间,使资本结构理论研究进入了一个崭新的阶段。理论分析表明,公司资本结构选择与代理成本、融资次序、控股权争夺、行业特征及公司的市场策略等密切相关。在发达市场经济国家的实践中,这些理论已在很大程度上得到了验证,也为中国上市公司资本结构选择提供了十分有益的借鉴。 在理论分析的基础上,本文对中国上市公司资本结构选择进行了一系列的实证分析。结果发现,中国上市公司仍然存在股权融资偏好,在与非上市公司的比较中可以看出,上市公司以股本注入为主和非上市公司以债务注入为主的二元化资本结构现象十分明显。通过利用中国股票市场研究数据库(CSMAR)提供的数据信息,本文构建了多元回归分析模型,并应用了主因子分析等多种方法来检验公司资本结构的行业差异和影响资本结构选择的决定因素。实证结果表明,不同行业门类与大类的资本结构有着显著的差异,而同一行业各大类的资本结构差异较小;盈利能力、增长变动性、股权流动性和公司规模等因素都对公司资本结构选择产生影响,但各项因素产生影响的程度都较小,进一步证明了中国资本市场以及上市公司独特的制度安排对资本结构选择产生着重要的影响。 本文最后对优化上市公司资本结构选择提出了对策建议,包括:加强资本市场制度建设,形成一个多元化的资本市场体系;调整上市公司治理的制衡关系以改善资本结构;建立有效的市场融资风险配置机制。
论文目录:
1． 导论
1．1 研究的背景和意义
1．1．1 研究的实践背景和意义
1．1．2 研究的理论背景和意义
1．2 基本概念的界定
1．2．1 公司融资
1．2．2 债务融资与股权融资
1．2．3 直接融资和间接融资
1．2．4 内源融资和外源融资
1．2．5 融资结构和资本结构
1．3 研究的主要内容及结构框架
1．4 本文的研究方法
1．5 本文的主要创新
2． 资本结构理论:起源、发展及影响
2．1 资本结构理论起源
2．1．1 净收益理论
2．1．2 净经营收益理论
2．1．3 折衷理论
2．2 资本结构理论的基石:MM理论
2．2．1 MM定理的基本假设
2．2．2 MM的基本模型
2．2．2．1 MM定理Ⅰ:无税收的MM模型
2．2．2．2 MM定理Ⅱ:有公司税的MM模型
2．2．3 米勒模型
2．2．4 对MM理论的评价
2．3 最优资本结构决策模型:权衡理论
2．4 本章小结
3． 信息不对称、债务契约与资本结构选择
3．1 信息不对称下资本结构选择的契约理论
3．2 激励理论
3．2．1 代理成本模型
3．2．2 担保模型
3．1．3 债务缓和模型
3．2．4 声誉模型
3．3 信息传递理论
3．3．1 投资项目的融资方式的选择:优序融资理论
3．3．2 负债比例的信号显示:罗斯模型
3．3．3 风险厌恶模型
3．4 控制权理论
3．4．1 破产机制模型:阿洪和博尔顿模型
3．4．2 兼并机制模型:哈里斯—雷维夫模型
3．4．3 最优控制权模型:舒尔茨模型
3．4．4 最优负债水平模型:伊斯瑞尔模型
3．5 战略公司财务模型
3．5．1 债务的策略承诺效应与产品竞争战略
3．5．2 产业特征、竞争性与融资策略
3．5．3 永续经营战略与公司融资次序选择
3．5．4 债务对上游供应商(下游客户)相互关系的影响
3．5．5 不同产品生命周期的融资策略
3．5 本章小结
4． 中国上市公司融资行为与资本结构选择:描述与分析
4．1 融资制度变迁与企业融资行为
4．1．1 计划经济体制下的企业融资制度
4．1．2 经济转轨时期实行“拨改贷”与企业融资制度
4．1．3 证券市场的发展与企业直接融资的空间
4．2 中国资本市场现状分析
4．3 中国上市公司资本结构的特征分析
4．3．1 上市公司仍然存在股权融资偏好
4．3．2 上市公司长期负债率低而短期负债率高
4．3．3 上市公司外源融资比重高，内源融资比重低
4．3．4 上市公司股权集中度高
4．4 中国上市公司资本结构的比较分析
4．4．1 资本结构的国际比较:英美模式与日德模式
4．4．2 资本结构的国内比较:资本结构的二元化趋势
4．6 上市公司股权融资偏好的体制原因分析
4．6．1 股权融资偏好源自旧经济体制的影响
4．6．2 资本市场制度缺陷是股权融资偏好的重要客观条件
4．6．3 中国新兴的股票市场有效性较低
4．6．4 公司治理机制失衡是股权融资偏好的主要内因
4．7 本章小结
5． 行业资本结构选择差异分析
5．1 前人研究的成果
5．2 上市公司行业分类
5．3 上市公司行业资本结构现状
5．3．1 我国上市公司产业的分布状况
5．3．2 按行业分类的上市公司资本结构状况
5．4 上市公司行业资本结构差异分析
5．4．1 数据样本的选择与研究方法
5．4．1．1 数据样本的选择
5．4．1．2 研究方法
5．4．2 资本结构行业特征的描述性统计
5．5 实证研究结果
5．5．1 资本结构行业间差异的假设检验
5．5．2 资本结构行业特征的回归分析
5．5．3 资本结构行业特征的稳定性分析
5．6 行业资本结构差异与市场竞争策略
5．7 本章小结
6． 资本结构选择的影响因素分析
6．1 前人研究的成果
6．1．1 国外学者的研究成果
6．1．2 国内学者的研究成果
6．2 影响资本结构选择的因素
6．2．1 公司规模
6．2．2 公司成长性
6．2．3 公司股权结构
6．2．4 公司所得税
6．2．5 非债务税盾
6．2．6 资产抵押价值
6．2．7 盈利能力
6．2．8 收入波动性
6．2．9 营运效率
5．2．10 其他因素
6．3 变量设置及样本选取
6．3．1 变量设置
6．3．2 样本选取
6．4 实证研究方法
6．4．1 主因子分析
6．4．2 对回归结果的解释
6．5 实证结果的进一步讨论
6．6 本章小结
7． 本文研究的主要结论及对策建议
7．1 主要研究结论
7．2 上市公司资本结构选择优化的对策建议
7．2．1 加强资本市场制度建设，形成一个多元化的资本市场体系
7．2．2 调整上市公司治理的制衡关系以改善资本结构
7．2．3 建立有效的市场融资风险配置机制
7．3 本文的不足及今后有待研究的方向
参考文献
后记
发布时间: 2005-10-27