我国开放式基金资金流量对基金投资组合的影响研究

论文摘要

基金资金流量反映了投资者的偏好,是影响基金投资行为的因素之一。对单个基金来说,其资金流量关系着基金持有人的收益,而这是通过影响基金的投资组合来实现的。 理论分析发现,投资者的赎回行为是诱发开放式基金流动性风险的主要原因,同时也是导致开放式基金投资组合动态变动的影响因素之一,而赎回正是资金流量中的一个变量,因此资金流量对投资组合是有影响的。而这一影响表现在基金资金流量引致流动性动机交易,引起投资组合的资产结构变动,以及由此产生较高的交易费用三方面。 实证部分分为两大部分,分别从基金资金总流量、基金非预期资金总流量和剔除了预期资金的单个基金资金流量变量三个方面对基金投资组合总资产以及具体资产(股票、债券资产)的影响进行实证。结论如下: ①证明了基金资金流量确实能够导致基金流动性动机交易的发生。基金资金的流入会迫使基金经理人购买股票和债券,基金资金的流出会导致股票和债券资产的卖出行为。其中,债券资产的买入和卖出行为尤为明显,说明基金经理人比较青睐收益稳定、风险较小的资产。 ②从基金资金总流量和基金非预期资金总流量的对比分析中发现了预期资金在基金防范流动性风险中所起的重要作用,能够抵消投资者净赎回对投资组合的一定影响。 ③实证结果也说明了不存在基金资金流量指标的滞后效应,原因在于中国基金市场上仅凭基金资金流量指标来选择投资对象的投资者很少。但是,基金经理人也会参考前一期的资金流量变量来调整当期基金投资组合中债券资产的比例。

论文目录

• 第一章 导论
• 1.1 研究背景
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 关于开放式基金资金流量的理论
• 1.2.1.1 基金资金流量与业绩
• 1.2.1.2 基金资金流量与基金特性
• 1.2.1.3 基金资金流量与股市报酬
• 1.2.2 关于开放式基金投资组合的理论
• 1.3 研究目的与论文结构
• 第二章 开放式基金的资金流动及其风险分析
• 2.1 开放式基金的资金流动性特征
• 2.2 开放式基金资金流动性风险的形成机理分析
• 2.2.1 从投资者赎回需求分析流动性风险的形成机理
• 2.2.1.1 基于投资者个人投资组合流动性偏好的流动性风险
• 2.2.1.2 基于投资者对基金业绩偏好的流动性风险
• 2.2.1.3 基于投资者对既得收益偏好的流动性风险
• 2.2.1.4 基于投资者从众心理偏好的流动性风险
• 2.2.2 从证券市场形势分析流动性风险的形成机理
• 第三章 开放式基金投资组合及其动态性特征
• 3.1 开放式基金投资组合的动态性特征分析
• 3.1.1 开放式基金的投资组合
• 3.1.2 开放式基金投资组合的动态变化
• 3.2 开放式基金投资组合动态变化的影响因素分析
• 3.2.1 投资者赎回与基金投资组合变动
• 3.2.2 证券市场形势与基金投资组合变动
• 3.2.3 基金经理人行为与基金投资组合变动
• 第四章 开放式基金资金流量对投资组合的影响分析
• 4.1 资金流量对投资组合的影响机理
• 4.2 资金流量对投资组合的影响
• 4.2.1 资金流量引致投资组合流动性动机交易的发生
• 4.2.2 资金流量影响基金投资组合的变动
• 4.2.3 由资金流量引致的投资组合变动产生交易费用
• 第五章 实证研究
• 5.1 开放式基金资金流量与投资组合的基础模型构建
• 5.2 开放式基金资金流量与投资组合的实证分析
• 5.2.1 研究方法
• 5.2.2 变量定义和数据说明
• 5.2.3 统计分析
• 5.2.3.1 对模型的认定
• 5.2.3.2 基金资金流量与基金投资组合总资产的实证分析
• 5.2.3.2.1 基金资金总流量与总资产变动
• 5.2.3.2.2 非预期资金总流量与总资产变动
• 5.2.3.2.3 单个基金非预期资金流量变量与总资产变动
• 5.2.3.3 基金资金流量与基金投资组合股票、债券资产的实证分析
• 5.2.3.3.1 资金总流量与股票、债券资产变动
• 5.2.3.3.2 非预期资金总流量与股票、债券资产变动
• 5.2.3.3.3 单个基金非预期资金流量变量与股票、债券资产变动
• 5.2.4 实证小结
• 第六章 结论与展望
• 6.1 结论
• 6.2 对策
• 6.3 展望
• 参考文献
• 附录1 本文选取的开放式基金样本
• 致谢
• 攻读硕士学位期间的主要研究成果