基于证券设计理论的企业债务融资工具研究

论文题目: 基于证券设计理论的企业债务融资工具研究

论文类型: 博士论文

论文专业: 政治经济学

作者: 江乾坤

导师: 宋玉华

关键词: 证券设计,银行贷款,公司债券,债务选择,债务结构

文献来源: 浙江大学

发表年度: 2005

论文摘要: 本文关注的是企业的债务融资问题。现代资本结构理论的发展只是证明了债务融资方式的必要性和重要性,新兴的证券设计理论则深入到债务融资各个环节并对其进行具体契约设计。从这个角度来说,企业债务融资工具实际上具有内生性,它可以被事前设计出来,其中现金流收益分配与控制权安排是两个最重要的方面。债务融资过程中存在股东与债权人、多个债权人之间的两类冲突,债务设计理论致力于有效缓解这些冲突,如何对风险债务定价、债权人治理、监督借款人与破产法则进行最优设计构成了它的四大发展方向。 企业能够实际使用的债务融资工具非常广泛,但是它们的融资功能各不相同:(1)银行贷款的融资优势在于银行能够减少信息处理的费用、降低监管企业的费用和进行独特性服务;银行贷款的非线性定价是为了缓解道德风险问题,这说明贷款利率不能主要反映违约风险;而简化中小企业的破产程序、减小其高破产成本将有助于缓解它们的信贷配给问题。(2)公司债券的融资优势在于它可以降低公司借款成本、发挥价格信号作用和降低市场参与者的金融风险;基于Menon的相机索取权模型,APR侵犯、策略性违约和相对谈判力等因素成为公司债券定价模型的重要变量;新兴市场经济国家的公司债券市场发展迅猛,巴西的自我实施机制理念与韩国的结构性重组经验值得中国借鉴。(3)商业信用具有融资比较优势,即信息获取优势或监督比较优势、对客户的控制力优势和财产挽回优势;信贷配给理论也可以解释它的存在。(4)可转债可用来解决企业的风险移动、风险评估、信息不对称和阶段融资等问题;企业设计赎回条款主要是为了满足短期融资灵活性的需要。(5)国际项目债券含有两类项目专用性条款,即激励条款与制度环境条款;它的发行信用价差反映了东道国的制度环境是如何影响投资者的风险意识与该国基础设施发展的债务成本。 债务融资工具的选择问题包括:(1)在种类选择上,投资不足的代理成本、信息不对称、清算效率、生命周期效应和管理层相机理论提供了不同解释。(2)在期限结构选择上,可从契约成本、信息不对称、税收、期限匹配与监督激励这些角度来考虑。(3)在优先权选择上,高级银行债加上次级市场债是最优形式。从相对谈判力因素来看,弱势企业最好只采用银行债融资,强势企业最好采用银

论文目录:

1 导论

1.1 研究背景和意义

1.2 相关的理论渊源

1.2.1 企业契约理论的发展

1.2.2 企业治理理论的发展

1.2.3 企业融资理论的发展

1.3 相关的概念界定

1.4 结构安排与主要创新点

1.4.1 结构安排

1.4.2 主要创新点

2 证券设计理论的分析框架

2.1 债务融资过程中的两类利益冲突

2.2 标准债务契约理论的概述

2.3 证券设计理论的建立

2.4 基于代理问题的证券设计理论—CSV模型的演变

2.4.1 基本CSV模型

2.4.2 针对基本CSV模型的评述

2.4.3 研究CSV问题的其它方法

2.4.4 考虑策略性违约与APR侵犯的CSV模型

2.5 基于控制权分配的证券设计理论

2.5.1 债务融资中的控制权分配理论

2.5.2 控制权的相机转移模型

2.6 证券设计理论的新进展——债务设计理论

2.7 本章小节

3 正式债务融资工具——银行贷款与公司债券

3.1 银行贷款的融资功能

3.1.1 银行债的概念

3.1.2 银行贷款的融资功能分析

3.1.3 银行贷款契约的非线性定价设计

3.1.4 信贷配给下小企业的债务契约设计

3.2 公司债券的融资功能

3.2.1 公司债券的融资优势论

3.2.2 公司债券定价模型的影响因素分析

3.2.3 EME公司债券市场发展的经验研究

3.3 本章小节

4 非正式债务融资工具——商业信用、可转债与国际项目债券

4.1 商业信用的融资功能

4.1.1 商业信用的概论

4.1.2 商业信用融资功能的原理

4.1.3 商业信用融资的利弊分析

4.1.4 商业信用融资的实证研究

4.2 可转换公司债券的融资功能

4.2.1 可转债的概念

4.2.2 可转债的定价原理

4.2.3 企业发行可转债的原因

4.2.4 可转债融资的契约条款

4.3 EME国际项目债券市场的新发展

4.3.1 EME国际项目债券兴起的背景

4.3.2 EME国际项目债券的契约特性

4.4 债务融资的其它工具

4.4.1 融资租赁

4.4.2 典当

4.5 本章小节

5 企业债务融资工具的最优选择

5.1 债务融资工具的一般选择理论

5.1.1 债务融资工具的种类选择

5.1.2 债务融资工具的期限结构选择

5.1.3 债务融资工具的优先级选择

5.2 基于相对谈判力因素的银行债／市场债选择

5.2.1 模型的建立

5.2.2 弱势企业的债务融资

5.2.3 强势企业的债务融资

5.2.4 模型结论

5.3 基于融资成本比较的债务融资工具选择

5.3.1 银行贷款与公司债券的融资成本比较

5.3.2 银行贷款、公司债券与可转债的融资成本比较

5.4 引入股权的企业融资工具选择

5.4.1 基本模型

5.4.2 企业融资的需求结构

5.4.3 中介成本与企业融资工具选择

5.5 本章小结

6 企业债务融资工具的最优结构

6.1 企业最优债务结构的基本功能

6.2 银行债与市场债的相互混合

6.3 基于LBO理论的最优债务结构设计

6.3.1 LBO中的债务结构设计

6.3.2 基于监督激励的最优债务结构设计

6.4 基于破产作用的最优债务契约设计

6.4.1 基本模型

6.4.2 破产作用下的最优债务契约设计

6.4.3 模型结论

6.5 本章小节

7 偿债保障机制的设计

7.1 偿债保障机制的概述

7.1.1 契约保障机制

7.1.2 法律保障机制

7.1.3 两种保障机制的总体评述

7.2 债务契约条款的设计

7.2.1 债务契约条款设计的理论依据

7.2.2 债务契约条款的具体设计

7.2.3 声誉机制与信用评级

7.3 债务融资的法律制度设计

7.3.1 企业破产的契约理解

7.3.2 投资者保护的法律制度安排

7.3.3 各国破产法的改革

7.4 本章小节

8 中国企业债务融资工具的市场发展

8.1 中国企业的融资工具概况

8.2 中国企业债券的市场发展

8.3 中国可转债的市场发展

8.4 中国国际项目债券的市场发展

8.5 中国的LBO／MBO融资设计

8.6 中国的资信评级业与《破产法》改革

8.7 本章小节

9 中国上市公司债务融资工具与经营绩效的相关性研究

9.1 四类不同的企业

9.2 实证分析

9.2.1 数据的选取

9.2.2 各类企业债务结构的描述性统计

9.2.3 回归结果比较

9.3 结论与建议

9.4 本章小节

结束语

参考文献

致谢

发布时间: 2005-09-05

参考文献

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• [4].会计准则变革对企业债务融资的影响[D]. 燕玲.东北财经大学2013
• [5].交叉持股网络对企业投融资及绩效的影响研究[D]. 沙浩伟.电子科技大学2016
• [6].媒体报道视角下审计质量与资源配置效率的关系研究[D]. 李琰.北京交通大学2017
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相关论文

• [1].中国企业债券融资研究[D]. 杨少彬.厦门大学2002
• [2].基于金融抑制的我国企业债务期限结构研究[D]. 雷森.重庆大学2004
• [3].债权融资与公司治理研究[D]. 叶向阳.暨南大学2005
• [4].中国企业债券研究[D]. 李文群.中共中央党校2005
• [5].企业债券：信用风险与市场监管研究[D]. 刘小坤.复旦大学2005

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