论文摘要
传统的金融理论,如投资组合理论、资产定价的CAPM理论、基于资产价格变化规律的B-S期权定价理论、APT理论等,只注重金融资产定价研究。随着金融市场微观结构理论的发展,一个被忽视的因素——交易量被提了出来。其实在实践界,量价结合已是人们作技术分析时所遵循的准则之一,但在理论界交易量所蕴含的信息还没有被完全揭示出来。文章以沪深股票市场为研究对象,以实证分析为主要方法,结合规范分析,从交易量的内在结构、交易量与价格变动之间的相关关系、交易量与市场波动间的动态关系等角度,深入剖析了我国证券市场的量价关系特征。文章对原始交易量序列进行了分离,并引入EGARCH模型对交易量与收益率条件波动间的动态关系进行了检验。研究发现:中国股票市场上交易量和价格之间存在显著的正相关关系,交易量中引致依存关系的主要部分是信息交易量,这说明中国股票市场上交易量确实包含价格变化相关的重要信息,为技术分析提供了理论基础;我国股市中收益率的波动存在“杠杆效应”,但并不十分显著,这可能与我国股市不允许进行卖空交易、投资者的惜售行为,以及政府对股市的干预有关;量价关系在统计意义上显著正相关,但依存关系较弱(模型的拟合优度较低),这就意味着投资者不能完全依赖于技术分析,而只能将其作为一种辅助分析的方法。
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