论文摘要
动态资本结构理论认为,尽管公司存在目标资本结构,但由于存在调整成本,当偏离目标资本结构时,公司会权衡调整的边际收益和边际成本,做出是否调整以及调整多少的决策。本文基于资本结构理论和实证研究的最新成果,构建一个综合反映影响公司资本结构决策各种势力的模型,通过两阶段回归,刻画我国上市公司资本结构长期动态调整的轨迹。我们首先利用Tobit模型预测公司目标资本结构比率,然后利用局部调整模型综合检验公司资金缺口、市场择机行为、股价变动、杠杆缺口和目标资本结构变动如何影响公司资本结构的动态调整。研究发现资金缺口、市场择机行为和股价变动确实导致公司偏离目标资本结构,其中,股价变动对资本结构的影响最大。但是,它们在随后阶段具有反转效应。实证结果表明尽管公司的历史显著地影响了它们的资本结构,但经过一段时间,公司的资本结构会以较快的速度朝动态的目标资本结构趋近。
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