论文摘要
在西方国家,董事会一直是公司治理研究的核心问题。特别是安然、世通等著名公司治理丑闻的曝光,进一步激发了西方学者深入研究董事会的兴趣。在我国现阶段的经济转型时期,董事会作为一种新的治理机制也日益受到学术界和企业界的关注。通过综合分析现有董事会治理理论及实证研究,本文发现存在两大问题在很大程度上阻碍了董事会研究的进展:一是学术界对董事会性质的观点仍然存在着很大的分歧。学者们已经发展出了委托代理理论、博弈论、资源依赖理论、现代管家理论、现代组织理论、替代性假说理论及经理层霸权理论等数种理论。上述理论都从不同的侧面回答了有关董事会性质的问题,但是任何一个理论都不能完全解释董事会工作的整个领域,都或多或少的存在着一定的局限性和片面性。二是现有实证研究主要关注董事会特征对公司绩效的直接影响,而忽视了变量的内生性和逆向因果关系。由此进行的经验研究的结论存在较大的差异,多数学者在解释统计结果时感到非常困惑。基于此,本文从内生的视角,利用中国上市公司的数据对董事会治理进行了实证研究。本研究主要包括两个部分:一是董事会规模与公司绩效关系研究;二是董事会行为与公司绩效关系研究。实证结果表明,变量的内生性问题是影响当前董事会治理实证研究的一个重要因素。现有文献往往先验的假定变量为外生,在进行实证研究时普遍采用最小二乘估计方法,但在实践中大多数变量却是内生而非外生决定的,从而陷入研究结论出现较大分歧的尴尬境地。本文的研究表明,运用系统估计的方法更加切合实际,能够合理规避最小二乘估计方法面临的窘境,有助于对董事会治理机制的理解。最后在研究的基础之上提出了完善上市公司治理机制,提高其经营绩效的政策建议,并指出了本文研究的局限性以及未来研究方向的展望。