我国创业板IPO发行定价机制研究

论文摘要

我国创业板市场在经历了近十年的筹备之后,于2009年10月23日在深圳证券交易所正式开板,10月31日创业板首批28家新股同日上市,目前市场处于逐步拓展阶段。创业板主要服务于新兴产业尤其是高新技术产业,弥补其暂时无法通过主板上市来直接融资的缺陷,与主板市场相对应,是对主板市场的有效补充。它的推出一方面满足了处于高速发展中企业的融资需求,另一方面也将社会闲散资金聚集到资本市场,促进了资本的优化配置。创业板IPO是具有高成长性的中小型企业首次公开发行股票并在交易所上市交易的行为。由于创业板上市主体所处的行业和经营业务的创新性,很难寻找到处于同行业、同发展阶段的可比公司作为定价参考对象,同时公司的经营时间较短,大多处于起步期,未经历行业发展周期,历史经营数据较少,难以准确衡量企业未来发展状况。另外在定价过程中又涉及到发行公司、承销商、投资者及监管机构等利益相关者,由于信息不对称、承销商自身保护、投资者非理性以及发行定价制度等因素造成IPO发行定价效率偏低。目前我国的创业板市场处于不断摸索时期,相关机制并不完备,而股票在一级市场能否被合理定价,关系到二级市场甚至整个资本市场能否稳定发展,由此得出创业板IPO合理定价的重要性。本文通过系统地阐述现有的IPO定价及发行方式,分析各自适用的范围,结合我国创业板市场及上市主体的特征,通过分析利益相关主体对IPO定价的互动影响过程,以及上市主体成长性因子,从历史性和未来性两方面来分析影响IPO定价的内外部决定因素。通过对各个决定因素与IPO价格进行多因素线性回归,提出IPO定价的多因素回归模型,以此判定决定因素对IPO的发行价格的影响程度。该模型基于价值投资理念,为投资者合理判断股票价值提供依据,同时对于完善我国创业板IPO的发行定价机制,提高IPO的发行定价效率,平衡各利益相关主体的利益,优化资源配置,具有一定的理论和现实意义。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 一、绪论
• （一） 研究背景及意义
• （二） 研究方法与思路
• （三） 论文的创新点及难点
• 二、IPO发行定价理论概述
• （一） IPO估值模型
• （二） IPO发行定价方式
• （三） IPO发行定价效率
• 三、创业板市场特征分析
• （一） 创业板上市主体特征
• （二） 创业板市场特征及现状分析
• （三） 企业成长性与创业板市场关系研究
• 四、创业板IPO发行定价利益相关者行为分析
• （一） 上市公司行为分析
• （二） 承销商行为分析
• （三） 机构投资者行为分析
• （四） 监管部门行为分析
• 五、创业板IPO发行定价因素分析
• （一） 定价因素选取
• （二） 数据选取
• （三） 影响因素的数据分析
• 六、创业板IPO多因素定价模型及检验
• （一） 多因素定价模型的建立
• （二） 多因素定价模型经济意义
• 七、结论
• 附录
• 参考文献
• 在学期间的研究成果
• 致谢