封闭式基金的类别配置研究

论文摘要

众所周知,当投资组合分散于几个不同类别的资产时,风险将会降低。投资组合中的资产如何分配问题,也即资产配置理论研究的内容。随着证券市场的高速发展和投资者投资意识的逐渐增强,资产配置在现代投资决策中发挥着十分重要的作用。它不仅决定了证券投资的安全性,同时也是决定投资者收益性的根本因素。面对品种繁多的金融资产,如何从中挑选出具有投资价值的资产、如何在各类资产之间进行合理的分配,是投资者取得丰厚投资回报的关键。资产配置理论在金融市场的应用已经取得了骄人的成绩。在现有的研究中,利用资产配置的思想进行宏观层面的研究居多,如在股票、债券、货币之间进行配置。也有一部分研究立足于微观层面,如对开放式基金进行类别配置研究。本文在此启发下,将资产配置思想引入到封闭式基金类别配置中来,这在研究领域中是一次创新。尽管封闭式基金存在折价率偏高现象,但根据银河证券统计数据显示,封闭式基金业绩增长要好于市场指数,颇有投资价值。值得关注的是,2007年9月,国内两只创新型封闭式基金“工银瑞信基金”和“大成优选基金”的上市,受到了投资者的热烈追捧。随之而来,创新型封闭式基金的火热发行,为封闭式基金市场注入了新鲜的血液,唤醒了沉睡五年之久的封闭式基金发行市场,同时也打开了我国封闭式基金发展的新局面。创新型封闭式基金,尤其是分级基金的出现,丰富了封闭式基金的风险收益特征,使得资产配置理论应用到封闭式基金的类别配置上来成为可能。本研究意在运用资产配置的思想,为封闭式基金投资者提供一种可以分散风险、提高收益的投资策略。本文的研究思路是,从封闭式基金的风险收益特征出发,将其划分为三类：杠杆型封基、类债券型封基、非结构型封基。将单因素模型与时间序列模型相结合,建立影响因素的月收益率预测模型,进而间接地预测出各类基金2010年前6个月的月收益率,然后根据马科维茨的均值-方差模型对三类基金进行配置,配置效果检验证明对封闭式基金进行类别配置,可以有效地降低风险、提高收益。最后,本文给出在封闭式基金各类中进行二次配置的方法。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景与研究意义
• 1.2 资产配置理论的研究综述
• 1.2.1 现代证券组合理论的产生
• 1.2.2 马科维茨模型简介
• 1.2.3 现代证券组合理论的发展
• 1.3 本文的研究思路和主要内容
• 2 封闭式基金的风险收益特征分析
• 2.1 结构型基金
• 2.1.1 国投瑞银瑞福分级基金
• 2.1.2 长盛同庆分级基金
• 2.1.3 瑞银瑞和分级基金
• 2.1.4 国泰估值优势分级基金
• 2.2 杠杆型基金
• 2.3 类债券型基金
• 2.4 非结构型基金
• 2.5 各类封基的风险收益特征分析
• 2.6 本章小结
• 3 封闭式基金的月收益率预测
• 3.1 ARMA模型
• 3.1.1 ARMA模型简介
• 3.1.2 ARMA预测模型建立的步骤
• 3.2 封闭式基金收益率模型的建立
• 3.2.1 单因素模型
• 3.2.2 因素收益率预测模型的建立
• 3.3 本章小结
• 4 三种基金类型的资产配置研究
• 4.1 只含有风险资产且不允许卖空条件下的优化模型
• 4.2 求解最优投资策略
• 4.3 封闭式基金的二次配置
• 4.3.1 非结构型基金的选择
• 4.3.2 杠杆型基金的选择
• 4.4 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 附录A 各基金的净值增长率与折价率
• 攻读硕士学位期间发表学术论文情况
• 致谢