企业债券规模扩展研究

论文摘要

在中国,相比股票、国债,企业债券发行总量小,交易不活跃,规模扩展处于停滞状态。作为资本市场重要的投融资工具,企业债券在中国没有发挥出应有的作用。本文以企业债券为研究对象,在研究世界各国企业债券规模特征的基础上,分析企业债券规模扩展的基本机制,结合中国现实条件,研究中国企业债券规模扩张限制因素与可能的发展空间。文中首先借助32-38个国家跨度13年的数据资料,从宏观总量角度,对企业债券规模扩展机制进行了研究。分析表明,企业债券规模在世界各国之间差异极大,并在近十几年表现出更为不平衡的发展趋势。企业债券规模（企业债券市值/GDP）与经济总量、经济水平、银行经营规模指标存在明显的正相关关系,与储蓄水平存在负相关关系,企业债券规模扩展对经济条件表现出明显的依赖关系。分析还发现,不同时期上述因素对企业债券规模的影响力有变化。在本文建立的模型框架中,1990年企业债券规模的相关因素仅一个,为经济水平,1995年相关因素有两个,为经济总量与经济水平,2003年相关因素有四个,包括经济总量、经济水平、银行经营规模、储蓄水平等。从各国企业债券市场起步时间上分析,企业债券市场滞后于银行信贷、公债和股票,其市场规模与股票市场规模的关系不明确,但与银行信贷、公债规模存在一致性,银行信贷与公债相对规模较大的国家,企业债券相对规模也较大,表现出债权类金融产品的共生性。进一步研究企业债券的投融资行为发现,企业债券收益固定,投资者更关注风险,因此影响企业债券风险大小与控制能力的因素,即是影响企业规模的最重要因素,本文研究认为,影响企业债券规模的微观机制包括:发行人信息可识别性、发行人规模与声誉、投资人的特征以及法律保护机制等。易识别的经营信息有助于企业债券的发行,取得投资者的信任。大量良好声誉的大型企业的存在也是企业债券规模扩展的必要条件,多样化、资金实力雄厚的投资人有助于促进企业债券的创新与风险控制,而良好的法律保护机制才能保护企业债券契约成立及违约时的风险处理。借助上述研究,本文对中国企业债券发展中的制约因素进行剖析,重点从违约机制的角度,分析了中国企业债券的深层制约因素,发现制约中国企业债券发展的关键因素是违约

论文目录

• 独创性声明
• 关于学位论文使用授权的说明
• 摘要
• Abstract
• 1 导言
• 1.1 研究背景
• 1.2 论文概念、结构与主要内容
• 1.2.1 概念界定
• 1.2.2 论文结构与主要内容
• 1.3 本文创新点与有待研究的问题
• 1.3.1 主要创新
• 1.3.2 有待研究的问题
• 2 企业债券研究文献回顾
• 2.1 负债融资微观功能与影响研究
• 2.1.1 “税盾”功能
• 2.1.2 增加破产成本
• 2.1.3 减少代理成本，影响公司治理
• 2.2 企业债券微观选择机制研究
• 2.2.1 新融资优序理论
• 2.2.2 市场时机假说
• 2.2.3 资产相关理论
• 2.3 银行借款与企业债券融资的比较研究
• 2.3.1 信息传递路径差异
• 2.3.2 财务拮拘处理方式差异
• 2.4 企业债券的宏观功能与影响研究
• 2.4.1 银行主导型与市场主导型的金融系统比较研究
• 2.4.2 东南亚金融危机后对企业债券融资优势的研究
• 2.5 小结
• 3 企业债券规模扩展与经济发展实证分析
• 3.1 世界各国企业债券发展情况
• 3.1.1 市场集中
• 3.1.2 规模悬殊
• 3.2 企业债券规模与经济总量关系研究概述
• 3.3 研究内容与变量、数据选择
• 3.3.1 假设检验
• 3.3.2 样本、变量、数据选择与模型方法
• 3.4 变量统计分析与回归
• 3.5 回归结果分析
• 3.5.1 经济水平与经济总量
• 3.5.2 银行资产规模
• 3.5.3 存款规模
• 3.5.4 产业结构
• 3.5.5 不同时期变化
• 3.6 小结
• 4 企业债券规模扩展微观机制研究
• 4.1 各国企业债券偏好特点实证分析
• 4.1.1 样本、变量与数据选择
• 4.1.2 企业债券投融资偏好分析
• 4.1.3 企业债券与其它金融工具的关系
• 4.2 企业债券规模扩展的微观机制
• 4.2.1 企业经营信息可识别性
• 4.2.2 规模与声誉
• 4.2.3 投资人特征
• 4.2.4 法规保护机制
• 4.3 小结
• 5 中国企业债券发展特点与市场地位
• 5.1 中国早期企业债券发展
• 5.2 改革开放后中国产业类企业债券发展历程与特点
• 5.3 中国金融类企业债券发展
• 5.4 中国企业债券市场地位
• 5.4.1 企业债券在发行市场中的地位
• 5.4.2 企业债券在企业融资中的地位
• 5.4.3 企业债券在交易市场中的地位
• 5.5 中国企业债券发展限制因素研究综述
• 5.6 小结
• 6 中国企业债券违约机制研究
• 6.1 企业债券违约机制的形成
• 6.1.1 主动违约的形成：成本收益与诚信文化
• 6.1.2 被动违约风险的形成：外部环境的不确定性与企业内部自我调整能力
• 6.2 中国现期企业债券违约机制分析
• 6.2.1 法律环境与公司治理不良：存在较高的主动违约风险
• 6.2.2 转型时期企业环境不确定性较强：存在被动违约风险
• 6.3 企业债券市场违约承受力分析
• 6.4 小结
• 7 中国企业债券规模潜力分析
• 7.1 经验模型分析
• 7.2 中国企业债券投资需求潜力分析
• 7.3 中国企业债券发行供给潜力分析
• 7.3.1 产业类企业债券发行供给分析
• 7.3.2 金融类企业债券发行供给分析
• 7.4 中国企业债券规模扩展中的矛盾
• 7.4.1 银行为主的企业债券体系极为脆弱，需要多元化
• 7.4.2 产业类企业债券发展可能引发银行信贷制度改革
• 7.4.3 企业债券发展面临偿债边界划分困惑
• 7.5 小结
• 8 结论与政策建议
• 8.1 本文的主要结论
• 8.2 政策建议
• 8.2.1 坚持额度管理，放宽发行条件，优化发行审核机制
• 8.2.2 加快银行体系改革，提高银行信用管理水平
• 8.2.3 加快债券基金及相关制度建设,促进投资多元化
• 8.2.4 建全信用管理法规,促进信用管理体系建设
• 参考文献
• 附件1 1990-2003 年世界各国（地区）企业债券规模与经济数据
• 致谢
• 作者简历