基于自由现金流量的上市公司过度投资问题研究

论文摘要

公司在满足所有净现值为正的投资项目所需资金后,剩余的资金本应该通过各种形式支付给股东。可是由于所有权和经营权的分离,经理人和公司利益并不完全一致,经理人很可能出于管理机会主义动机,将其控制的自由现金流量投资于能够给自己带来私人收益但损害公司价值的非盈利项目上,发生过度投资。自由现金流量丰富的公司发生过度投资的可能性更大。本文以自由现金流量为基础,在学习、总结和吸收国内外相关研究成果的基础上,结合我国上市公司实际情况,通过理论分析与实证检验,研究我国上市公司过度投资行为,并从公司主要控制人角度分析我国上市公司过度投资行为的影响因素,为防范和减少过度投资行为提供理论依据。文中在国内外相关研究的基础上,首先回顾了自由现金流量理论,为公司过度投资行为搭建理论基础。接下来运用委托代理理论、管理机会主义理论和公司控制权理论对过度投资行为的动因进行理论分析。然后借鉴相关学者的研究,在对自由现金流量和成长机会更准确的度量和分析的基础上,构建适度投资水平模型,确定上市公司过度投资水平,并对过度投资现状进行总体和分行业的分析。随后尝试从公司主要控制人,股东、董事会、监事会和债权人四方面出发,建立以上四方面对公司过度投资行为影响的关系模型,用实证的方法分析过度投资行为影响因素的效果。最后根据实证结果,结合当前我国的经济政策,提出治理上市公司过度投资行为的建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景和研究意义
• 1.2 研究方法和研究框架
• 1.2.1 研究方法
• 1.2.2 研究的主要内容及框架
• 1.3 论文的创新点
• 第2章 文献综述
• 2.1 国外文献综述
• 2.2 国内文献综述
• 2.3 研究现状评述
• 第3章 自由现金流量及过度投资相关理论
• 3.1 自由现金流量理论概述
• 3.2 自由现金流量理论产生的现实基础和理论基础
• 3.3 自由现金流量理论的应用
• 3.4 过度投资概述
• 3.5 过度投资行为动因的理论分析
• 第4章 上市公司过度投资变量确定及现状分析
• 4.1 研究设计
• 4.1.1 自由现金流量的度量
• 4.1.2 过度投资水平的度量
• 4.1.3 成长机会的度量
• 4.1.4 实证样本选择
• 4.2 过度投资相关变量确定
• 4.3 过度投资现状分析
• 4.3.1 过度投资总体现状分析
• 4.3.2 过度投资行业现状分析
• 第5章 上市公司过度投资行为影响因素分析
• 5.1 实证研究假设
• 5.2 实证变量设计
• 5.3 实证分析及结论
• 5.3.1 描述性统计
• 5.3.2 股东对过度投资行为影响的回归检验
• 5.3.3 董事会对过度投资行为影响的回归检验
• 5.3.4 监事会对过度投资行为影响的回归检验
• 5.3.5 债权人对过度投资行为影响的回归检验
• 第6章 抑制上市公司过度投资行为的建议
• 6.1 提高经理人激励与约束机制
• 6.2 优化股权结构
• 6.3 完善董事会职能
• 6.4 完善监事会职能
• 6.5 提高银行监督水平
• 结束语
• 参考文献
• 致谢