干散货期租市场的价格发现功能研究

论文摘要

国际航运业是一个价格风险极高的行业,尤其是近似完全竞争性市场结构的国际干散货航运市场,瞬息万变的运价给干散货市场的参与者带来了巨大的经营风险。规避运价风险是整个干散货航运市场一直密切关注的问题。航运界先后推出了一系列运费风险管理产品来规避运价风险。远期运费协议(FFA)是其中交易范围最广、交易数量最大的航运衍生品。大量现有文献已证明FFA市场具有价格发现功能,与FFA相似,干散货定期租船(Time Charter,简称TC)合约中规定了租金率,包含合约双方对未来即期运价走势的判断。正确分析期租合同价格与即期运价、FFA价格之间的关系,有利于更好地预测即期运价,对航运企业的经营有重要意义。本文选用三种船型、三种租期的TC价格,以及与其对应的波罗的海运价指数和FFA价格作为研究对象,应用计量经济学的方法,研究三种价格之间的关系。实证结果表明,即期运价、TC和FFA价格之间存在双向的因果关系,期租市场同FFA市场一样,具有价格发现功能,并且船型越小、租期越长,价格发现功能表现得越强。本文提出了基于FFA价格和TC价格的向量误差修正模型VECM (TC, FFA),提高了即期运价的预测精度。本文研究成果为干散货航运企业预期未来运价,防范运价波动风险提供了理论上的支持。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景和意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 价格发现功能研究的文献综述
• 1.2.2 干散货期租市场研究的文献综述
• 1.3 本文研究内容和章节安排
• 第2章 干散货期租市场分析
• 2.1 干散货航运市场分析
• 2.1.1 干散货航运市场概况
• 2.1.2 干散货航运市场的特征分析
• 2.1.3 干散货航运衍生品市场分析
• 2.2 干散货期租市场分析
• 2.2.1 干散货租船市场
• 2.2.2 期租船特点
• 2.2.3 干散货期租市场分析
• 第3章 干散货期租市场价格发现功能的分析模型
• 3.1 模型选择
• 3.2 模型基本思路
• 3.2.1 时间序列的平稳性检验
• 3.2.2 Johansen协整检验
• 3.2.3 VECM模型的一般表示
• 3.2.4 脉冲响应分析
• 3.3 模型构建
• 第4章 干散货期租市场价格发现功能的实证分析
• 4.1 样本选取
• 4.2 数据检验
• 4.2.1 相关性分析
• 4.2.2 平稳性检验
• 4.2.3 协整检验
• 4.3 VECM模型的估计与检验
• 4.3.1 模型估计
• 4.3.2 脉冲响应分析
• 4.4 VECM模型预测精度分析
• 第5章 结论
• 参考文献
• 附录A VECM（Spot,TC,FFA）模型估计结果
• 附录B 脉冲响应分析的结果
• 攻读学位期间发表的论文
• 致谢