利率变动对人民币汇率报价的影响分析

论文摘要

本文在回顾了利率及汇率联动关系理论和国内利率,汇率市场化改革的基础上,通过建立利差及汇差之间的静态、动态回归模型来探究利率平价在人民币远期汇率中的影响力。回归结果显示短期合约报价相比长期合约报价,受到利率平价的影响更大。进而,本文通过建立动态回归模型和向量误差修正模型来分析境内境外人民币远期市场的主导性问题。两模型结论均显示境内人民币的远期定价尚未完全摆脱境外NDF市场的影响,且从利率至汇率的信息传递来看,境外NDF市场是更为敏感,更为有效的市场。最后,本文还通过事件检验法检验了基准利率变动对不同汇率报价的影响,但仅即期汇率受到该信号作用的影响,远期报价可能由于受到预期因素影响而提前透支了此类信号作用。通过以上检验,本文发现在经历了一系列的利率和汇率市场化改革后,利率平价在人民币远期汇率决定机制中开始发挥作用,但在较长期的合约中,依然较多地受到市场预期等其他因素的影响,这与我国目前尚未完全实现利率与汇率市场化有一定的关系。这种预期汇率与利率平价汇率之间的脱节首先将带来套利的机会,其次也无法引导人们形成对人民币汇率的正确预期,加大了未来市场的波动性。另一方面,国内银行间对于人民币远期报价依然未彻底摆脱境外NDF市场的影响,如果任其发展,那么随着境外NDF市场交易量的不断扩大,人民币远期定价权将岌岌可危。同时,央行对基准利率的调整所产生的信号作用对即期汇率的报价会带来短期的影响,也说明在有管理的浮动汇率制度下,央行在采取货币政策的同时,必须考虑到汇率市场的可控性,以及汇率市场的变动给目前国内庞大的外汇储备额所带来的影响。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究内容
• 1.3 论文结构
• 第二章 利率——汇率联动的理论回顾
• 2.1 国际收支论
• 2.2 购买力平价理论
• 2.2.1 绝对购买力平价
• 2.2.2 相对购买力平价
• 2.3 利率平价理论
• 2.3.1 无抵补的利率平价理论
• 2.3.2 抵补的利率平价理论
• 2.4 蒙代尔——弗莱明模型
• 2.5 汇率超调模型
• 第三章 汇率、利率市场化方向的历史沿革
• 3.1 人民币汇率市场化改革
• 3.1.1 汇率制度历史沿革
• 3.1.2 市场参与者和产品的日益丰富
• 3.2 利率市场化改革
• 3.2.1 同业拆借市场
• 3.2.2 债券市场
• 3.2.3 存贷款利率市场化
• 3.2.4 Shibor 市场的建立
• 第四章 利率与汇率关系检验——基于利率平价的实证分析
• 4.1 数据描述
• 4.2 静态回归模型
• 4.2.1 基于 NDF1M 报价的静态回归模型
• 4.2.2 基于 DF1M 报价的静态回归模型
• 4.2.3 基于 NDF1Y 和 DF1Y 报价
• 4.2.4 结论分析
• 4.3 动态回归模型
• 4.3.1 模型的建立
• 4.3.2 结论分析
• 第五章 汇率市场有效性的研究
• 5.1 汇率市场定价主导权——动态回归模型
• 5.1.1 模型的建立及结果
• 5.1.2 结论分析
• 5.2 汇率市场有效性——利率至汇率的信息传递研究
• 5.2.1 研究方法
• 5.2.2 模型建立及脉冲响应分析结果
• 5.2.3 结论分析
• 第六章 基准利率变动事件对不同汇率报价的影响——基于事件检验法的实证分析
• 6.1 事件检验法
• 6.1.1 事件检验法的发展
• 6.1.2 事件检验法的过程
• 6.1.3 参数及非参数检验法
• 6.1.4 事件检验法在汇率市场的实证研究
• 6.1.5 国内研究现状
• 6.2 事件检验
• 6.2.1 事件选取
• 6.2.2 估计期及超额收益率的计算
• 6.2.3 参数检验
• 6.2.4 非参数检验——符号检验
• 6.2.5 结论分析
• 第七章 政策建议
• 第八章 全文总结及进一步展望
• 8.1 全文总结
• 8.2 进一步展望
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表和已录用的论文