机构投资者参与对证券市场信息效率影响实证研究

论文摘要

证券市场的效率问题关系到整个经济的运行和发展，信息效率是其中的基础和关键，而证券市场信息效率的一个重要衡量指标是股价信息含量，如何提高市场的信息含量一直备受关注，股价同步性作为股价信息含量一个新的研究视角越来越引起学者的重视。另外，随着机构投资者的快速发展，其对证券市场的影响也越来越大。本文拟结合股价同步性理论，构建多元回归模型，就机构投资者参与对市场信息效率的影响进行系统研究。本文首先研究机构投资者的参与对股价同步性的影响。选取2008~10年间全部上市A股作为样本，采用机构投资者持股比例、机构投资者持股变动及机构投资者数量作为机构投资者参与的量化指标，以R2作为衡量股价波动同步性的指标，先通过基本回归模型(OLS)讨论机构投资者参与与股价同步性之间的关系，而后又采用两阶段最小二乘法(2SLS)，尽可能消除因素间相互影响的内生性问题，排除其他可能影响股价同步性的因素，检验机构投资者参与对股价波动同步性产生的影响。研究结果表明，机构投资者持股比例、机构投资者持股变动及机构投资者数量对股价波动同步性有显著的负向影响，表明机构投资者参与对提高股价信息含量有显著的作用。在此基础上，本文还进行了机构投资者参与对市场信息效率影响的交叉检验。检验结果表明，机构投资者参与的增加有助于提高股价中公司层面的盈利信息，减少盈余公告后价格漂移的现象，增加价格的当期效应和价格引导效应，从而提高市场信息效率。最后，本文根据实证研究结果提出政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 相关文献综述
• 1.2.1 市场信息效率的相关研究
• 1.2.2 机构投资者与市场信息效率关系的相关研究
• 1.3 研究思路与内容
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究内容
• 第2章 相关研究基础与理论分析
• 2.1 机构投资者的基本内涵
• 2.1.1 机构投资者的定义与特征
• 2.1.2 机构投资者在中国的发展
• 2.2 证券市场信息效率的相关理论
• 2.2.1 基于有效市场假说的证券市场信息效率分析
• 2.2.2 基于股价同步性理论的市场信息效率分析
• 2.3 机构投资者参与对证券市场信息效率影响分析
• 2.3.1 机构投资者参与的定义及衡量指标
• 2.3.2 机构投资者对证券市场信息效率的影响
• 第3章 机构投资者参与对股价同步性的影响
• 3.1 实证研究设计
• 3.1.1 变量的选取与预处理
• 3.1.2 样本选择与数据来源
• 3.1.3 研究假设与模型设计
• 3.2 回归结果及分析
• 3.2.1 描述性统计分析
• 3.2.2 机构投资者参与与股价同步性的相关性检验
• 3.2.3 基本方程（OLS）和方程组（2SLS）模型回归结果
• 3.3 稳健性检验
• 3.3.1 分年度子样本检验结果分析
• 3.3.2 去零值检验
• 第4章 机构投资者参与对市场信息效率影响交叉检验
• 4.1 样本选择与数据来源
• 4.2 交叉检验研究设计
• 4.2.1 变量定义与交叉检验模型设定
• 4.2.2 研究假设
• 4.3 交叉检验结果分析
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录 A 攻读学位期间公开发表的论文
• 附录 B 攻读学位期间参与的科研项目