我国证券市场监管体制研究

论文摘要

1990年12月和1991年6月,以上海、深圳两个证券交易所相继建立为标志,中国证券市场正式诞生。经过近二十年的发展,我国证券市场发展取得了举世瞩目的重大成就。沪、深证券交易所的交易和结算网络覆盖了全国各地;证券市场交易技术手段处于世界先进水平,股票、基金、债券全部采用无纸化发行和交易,法规体系逐步完善……但是尽管如此当前我国证券市场还有许多问题亟待解决,譬如如何保护中小投资者利益,上市公司退市制度执行不力,名存实亡,上市公司信息披露不及时等等。因此,如何进一步完善我国证券市场监管体制是我国证券市场监管当局面临的一个重要课题,尤其是随着我国上市股票的全流通,证券市场监管对促进证券市场的平稳发展以及维护投资者方面的利益意义更加重大。为了进一步完善我国证券市场监管体制,国内许多学者对证券市场监管体制做了很多研究,但却只局限于证券市场在经济中发挥作用的宏观分析和证券市场价格形成与变动的微观分析两个方面,证券市场监管理论很少,而证券市场监管体制最重要的就是在实践中的可操作性。但对大多数发展中国家而言,证券市场的建立大多是国家推进式的,这就要求有全面准确的证券市场监管理论作为国家推进的参考。本文通过对国内外证券市场监管理论的研究,结合中国国内的证券市场监管体制的实际情况,提出了针对性的政策建议,试图在完善证券市场监管体制方面为一些有志于在此领域研究的学者和专家提供一些有益的参考和帮助。本文主要分为五个部分:第一部分引言,简略的介绍一下证券市场监管体制的理论基础,研究背景等。第二部分,详细阐述证券市场监管理论的经济学基础,对国内外的最新研究情况做了一个概述。一方面,国外证券市场监管的经济学基础的研究理论,现阶段主要有四种观点相对成熟也较为流行,其分别是:公共利益论、俘虏论、监管经济学和法律的不完备性理论。这四种理论虽然关于监管问题的研究和讨论已经取得了一系列研究成果,但是,这几种理论分别是针对证券市场监管的某一个方面或领域进行研究,而并没有对包括金融和证券领域在内的各种形式的监管进行完整的论述和研究,缺乏全面的系统的理论研究。国内的相关研究主要有从完善法律制度建设角度和借鉴国外经验的角度来研究。例如,彭宇文、王年捷、孙影、陈宇等从完善我国证券市场监管法律制度建设的角度出发研究,就我国证券监管的法治化追求作了探讨,认为随着中国加入WTO和市场化进程的加快,中国证券监管面临的机遇和挑战也越来越大,应对的一个重要思路就是,必须不断追求法治化。对我国证券市场监管现状及问题进行了分析,并且认为行政监管的局限性、我国证监会的性质和证券市场的特点、司法的内在价值决定了司法监管的必要性。他们认为,必须加强立法,加强司法审查监督,完善民事诉讼赔偿机制。刘晶、冯国滨、窦勇从证券市场监管的内容与方式等方面系统分析和比较了典型的证券市场监管体制模式的不同特征,还对我国如何完善该制度提出了建议。胡志勇、李惠鉴于国内证券市场与香港证券市场参与主体的相似性,以中小投资者保护理论为出发点,对香港证券市场的监管特征进行了分析,并针对国内证券市场的监管状况,提出了借鉴香港证券市场监管经验的具体建议。第三部分,重点对证券市场监管体制进行了探讨。首先,对监管主体、监管客体、监管手段、监管环境、证券市场监管目标、监管原则等作了具体的论述;其次,对现存的三种证券市场监管体制进行了优劣分析和论述。具体来说,由于各国国情以及证券市场的发展阶段不同,各国的证券市场监管体制也呈现不同的特点,总结起来大概有三种监管体制:以美国为主的集中型监管体制、以英国为主的自律型监管体制和以德国为主中间型监管体制;最后,对三种证券市场监管体制进行了优劣比较分析,并得出结论:证券市场监管体制的变迁必须与一个国家（或地区）的政治经济体制、文化和传统的变化相适应,伴随着证券市场的发展而不断成熟,没有绝对优或绝对劣的监管体制。近20年来各国的证券监管体制也有不同程度的调整和完善,总的发展趋势是以自律管理为基础,政府监管（以立法方式）为指导的证券市场监管体系。行业自律行使一线监管作用,是政府风险监管的有效配合,政府具有最终的法定监管权。这种趋势在一定程度上使集中监管和自律监管体制相互取长补短,发挥各自的优势。第四部分,主要阐述了我国证券市场监管体制的历史和现状。一方面对我国证券市场监管体制的历史沿革进行了分析,我国证券市场监管体制是在改革开放后逐步产生和发展起来的,主要经历了几个阶段:第一阶段无实体监管部门阶段（1981-1985）。这一时期属于我国证券市场发展的萌芽期;第二阶段多部门分散监管阶段（1986-1992.10）;第三阶段向集中监管体制过渡阶段（1992.10-1998.6）;第四阶段集中监管体制建立和巩固阶段（1998.6-迄今）。另一方面,对我国证券市场的现状和存在的问题进行了分析。我国的证券监管经历了从多头到统一、从分散到集中的过程。目前我国证券市场实行的是集中统一的监管体系即以政府监管为主导,集中监管和市场自律相结合的市场监管框架。政府统一监管具有体现监管权威、防止相互扯皮的作用。但是,由于证券市场监管体制带有浓厚的行政色彩,政府统一监管往往体现为监管机构对市场进行全面而直接的控制。因此,监管体制方面存在很多问题,还有许多不足之处:监管主体权力大但缺少有效约束,监管理念不明确,中介机构管理制度问题严重,行业自律不足,退市机制不能严格执行。第五部分,主要从进一步完善相关法律法规,加强证券市场监管的力度,和加强证券市场监管体制的制度性建设角度提出完善我国证券市场监管体制的政策建议。股权分置改革的完成后,随着“大小非”的上市流通,我国全流通市场逐步实现,国有股权在资本市场上自由转让成为可能。在此全流通市场的大背景下,如何监管和规范“大小非”,使其合理上市流通已成为证券市场各项工作的重心。在此新的形势下,对于我国证券市场的监管问题,必须要有新的思路,必须要完善我国证券市场信息行为监管的各项制度和措施。加强证券市场监管的力度方面,证券市场不是独立的,它是一个系统,并且也处于社会这个大系统中。因此,它的完善注定了和其他的系统的完善是分不开的,证券监管也是如此,它不能脱离与证券监管有关的基础设施而存在,所以必须加强与证券市场监管有关的基础建设。

论文目录

• 内容摘要
• Abstract
• 1. 导言
• 1.1 论文的研究背景和意义
• 1.2 本文的结构和主要内容
• 1.3 本文的一些创新点和不足之处
• 2. 证券市场监管的经济学基础
• 2.1 证券市场监管的必要性
• 2.1.1 证券市场垄断
• 2.1.2 证券市场公共产品
• 2.1.3 证券市场信息不对称
• 2.1.4 有效资本市场理论
• 2.1.5 金融脆弱说
• 2.2 国外研究现状
• 2.2.1 公共利益论
• 2.2.2 俘获论
• 2.2.3 监管经济学
• 2.3 国内研究成果梳理
• 2.3.1 关于证券市场监管法律制度建设的研究
• 2.3.2 关于证券市场监管基本理论的研究
• 3. 证券市场监管体制理论
• 3.1 证券市场监管体制理论
• 3.1.1 监管主体
• 3.1.2 监管客体
• 3.1.3 监管手段
• 3.1.4 监管环境
• 3.1.5 证券市场监管目标
• 3.2 证券市场监管体制的国际比较
• 3.2.1 集中型监管体制
• 3.2.2 自律型监管体制
• 3.2.3 中间型监管体制
• 3.2.4 不同证券监管体制比较分析
• 4. 中国证券市场监管体制历史与现状
• 4.1 中国证券市场监管体制历史沿革
• 4.1.1 无实体监管部门阶段（1981－1985）
• 4.1.2 多部门分散监管阶段（1986－1992.10）
• 4.1.3 向集中监管体制过渡阶段（1992.10－1998.6）
• 4.1.4 集中监管体制建立和巩固阶段（1998.6－迄今）
• 4.2 中国证券市场监管体制存在问题
• 4.2.1 监管主体权力大但缺少有效约束
• 4.2.2 监管理念不明确
• 4.2.3 行业自律不足
• 4.2.4 退市机制不能严格执行
• 4.2.5 内幕交易屡禁不止
• 4.2.6 证券市场违规低成本
• 5. 完善我国证券市场监管体制的对策建议
• 5.1 进一步完善相关法律法规
• 5.1.1 进一步完善《证券法》
• 5.1.2 监管机构的再监管
• 5.1.3 实行举证责任倒置
• 5.1.4 完善民事赔偿机制和集体诉讼机制
• 5.2 加大证券市场监管力度
• 5.2.1 加大对违规行为惩罚力度
• 5.2.2 加强各监管部门协调力度
• 5.2.3 完善自律监管制度
• 5.2.4 降低监管成本
• 5.3 加强证券市场监管体制的制度性建设
• 5.3.1 进一步完善公司法人治理结构
• 5.3.2 完善信息披露制度
• 5.3.3 建立证券信用评级制度
• 5.3.4 进一步完善独立审计制度
• 5.3.5 完善退市机制
• 结论
• 参考文献
• 后记
• 致谢