证券投资基金羊群行为实证分析

论文摘要

传统金融理论在经历辉煌之后正面临越来越多的挑战,随着对资本市场研究的深入,人们发现:构成传统金融理论的理论基石---有效市场理论（EMH）从理论到实践都难以成立,证券投资基金的“羊群行为”便是金融异象之一,证券投资基金的“羊群行为”是基金经理人在进行决策时影响他人或者受到他人决策的影响而忽略私有信息,使得市场表现出部分基金经理决策相关,并且最终反映在资产价格上的现象。其具体表现就是投资者在同一时间内买卖相同的股票。人们习惯把证券投资基金的“羊群行为”可分信息引致的“羊群行为”和委托-代理条件下的基于声誉和报酬机制的“羊群行为”。“羊群行为”的存在,降低了整个资本市场的效率,尤其是严重的“羊群行为”会导致资本市场股票价格的过度反应,我国券投资基金的“羊群行为”成为市场股价大幅波动的元凶。本文从博弈论的角度,分析了证券投资基金基于声誉和报酬机制的“羊群行为”的形成机理,在本文的第三章,取沪深300股票为样本,以2004年一季度到2007年一季度的沪深300股的十大流通股东为依据,利用EXCEL、EVIEWS软件从实证角度证实了我国证券投资基金存在十分严重的“羊群行为”,并从行业、规模、股价、市盈率、市净率及收益等角度进行了深入分析。在与美国共同基金的“羊群行为”进行了比较后发现,我国投资基金的“羊群行为”大约是美国共同基金的五倍。文章最后就我国如此严重“羊群行为”的成因进行了深入分析,并就如何弱化基金的“羊群行为”提出了具体的建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 羊群行为的相关理论研究
• 1.2.2 羊群行为的实证研究
• 1.3 论文研究内容及方法
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究方法
• 1.4 论文创新点及不足之处
• 第2章 基本背景及相关理论解释
• 2.1 证券投资基金概述
• 2.1.1 我国投资基金发展综述
• 2.1.2 投资基金的同业竞争
• 2.2 羊群行为的界定
• 2.2.1 羊群行为的定义
• 2.2.2 羊群行为的分类
• 2.3 投资者行为异象:羊群行为
• 2.3.1 EMH的理论缺陷
• 2.3.2 现代金融理论的经验检验
• 2.3.3 羊群行为的现实存在及其行为金融解释
• 2.4 本章小结
• 第3章 投资基金羊群行为的实证分析
• 3.1 LSV模型
• 3.2 姜新和黄静的羊群行为模型
• 3.3 羊群行为测量模型的改进
• 3.3.1 羊群行为测量度公式的修正
• 3.3.2 对公式的适用性和羊群行为调整因子的解释
• 3.3.3 买入和卖出羊群行为测量度公式
• 3.3.4 原始数据的选取
• 3.4 羊群行为的实证分析
• 3.4.1 总体羊群行为分析
• 3.4.2 羊群行为分类检验
• 3.5 形成实证结果误差的影响因素
• 3.6 实证结果与以往实证的比较分析
• 3.6.1 中美国基金羊群行为比较
• 3.6.2 与国内相关研究的比较
• 3.7 本章小结
• 第4章 投资基金羊群行为的成因及危害
• 4.1 投资基金羊群行为成因的微观分析
• 4.1.1 基于信息不完全的投资基金羊群行为博弈分析
• 4.1.2 基于声誉报酬型羊群行为的博弈分析
• 4.2 投资基金羊群行为成因的宏观分析
• 4.3 投资基金过度羊群行为的危害
• 4.3.1 个体理性与群体非理性
• 4.3.2 投资基金的过度羊群行为对市场的危害
• 4.4 本章小结
• 第5章 结论与对策
• 5.1 研究结论
• 5.2 弱化羊群行为的对策
• 5.2.1 弱化基金羊群行为的宏观对策
• 5.2.2 弱化基金羊群行为的微观措施
• 主要参考文献
• 附录A 攻读学位期间科研及公开发表的论文目录
• 致谢