我国权证市场风险研究与实证分析

论文摘要

中国金融市场经过二十多年的发展,已取得了很大的进步,特别是资本市场的发展尤为突出。但同时,中国的金融市场与发达的金融市场相比,仍有很大的差距。为了应对国际金融市场所带来的机遇和挑战,这便要求中国的金融市场更加开放、金融市场的结构更加趋于合理、金融产品更加多样化。这些都需要中国的金融市场进一步进行金融创新,其中认股权证创新应是其中重要的一种。权证不但对当前的一些热点问题如国有股减持、公司治理等具有重要的意义,而且其他一些金融衍生工具如:可转换债券、股票激励期权实质上都包含有权证的因素。权证作为金融衍生产品中最基础的一种,通过与其它金融工具的组合,可以创造出很多不同风险收益特征的金融产品,因此成为新兴证券市场金融创新的首选产品。开展权证交易,必须尽快建立一整套有效的风险控制体系。然而进行一系列风险管理的一个前提核心就是对权证市场风险的测量与评估,所以如何对权证的市场风险进行有效量化具有十分重要的意义。VaR是衡量市场风险的一个综合性指标,在国际清算银行提出的关于银行及其他金融机构的监管与风险管理咨询建议书中,VaR就被作为重要的风险管理概念来推荐,并已成为最受欢迎的市场风险综合衡量指标。本文在我国权证市场快速发展的背景下,在针对目前上市公司发行的权证进行系统研究的前提下,考察了我国权证市场风险特征并寻求解释。同时,运用蒙特卡罗模拟的VaR方法,在寻找适合我国权证定价模型的基础上,针对我国将于2007年5月到期的9只认购权证的风险价值(VaR)做实证研究,并且我们选择Kupiec提出的失败频率检验法对模型进行了检验。结论表明,在置信度为95%的条件下,运用蒙特卡罗模拟的VaR方法度量权证市场风险更为可取和有效。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景和目的
• 1.2 文献回顾
• 1.2.1 权证定价的有关研究
• 1.2.2 权证市场风险的有关研究
• 1.3 论文结构和研究内容
• 第二章 权证及其定价
• 2.1 深沪权证市场发展历史
• 2.1.1 深沪权证市场发展概要
• 2.1.2 深沪权证市场发展的几个基本特点
• 2.1.3 经验启示
• 2.2 国际权证市场
• 2.3 权证的特征、分类及其市场功能
• 2.3.1 权证的基本特征
• 2.3.2 权证的分类
• 2.3.3 权证的市场功能
• 2.4 权证定价理论与模型
• 2.4.1 权证定价基本原理
• 2.4.2 权证定价模型
• 第三章 金融市场风险与VAR
• 3.1 金融市场风险
• 3.1.1 金融市场风险的现状
• 3.1.2 金融市场风险测量：理论与方法
• 3.2 VAR 理论与模型
• 3.2.1 VaR 的定义
• 3.2.2 VaR 计算权证风险的基本方法
• 3.2.3 VaR 计算方法的对比分析
• 3.2.4 VaR 计算的准确性检验
• 第四章 现阶段我国权证市场风险特征及其解释
• 4.1 国际权证市场比较
• 4.2 当前我国权证市场风险特征
• 4.2.1 “炒新”与“末日轮”效应
• 4.2.2 溢价率水平偏高
• 4.2.3 交易价远远高于理论价格
• 4.2.4 部分权证与正股联动有失常理
• 4.2.5 时间价值衰减异常
• 4.3 我国权证与其标的股票市场风险比较
• 4.3.1 权证和其标的股票的风险比较
• 4.3.2 权证发行前后其标的股票价格波动率的变化
• 第五章 权证市场风险实证分析
• 5.1 样本选择
• 5.2 计算模型
• 5.3 参数估计
• 5.3.1 标的股票波动率
• 5.3.2 无风险利率
• 5.4 实证结果分析
• 5.4.1 蒙特卡罗模拟结果
• 5.4.2 模型检验
• 5.4.3 结果分析
• 第六章 结论
• 参考文献
• 功读硕士期间所发表学术论文
• 后记