中国证券市场发行权证的微观效应研究

论文摘要

2005年至2007年，中国证券市场上共发行了35只权证。本文分别从权证发行前后标的股票的价格、成交量、收益率方差以及贝塔值的变化情况，分析了权证发行的微观效应。在对权证发行是否对标的股票价格产生较为显著影响的研究中，本文分别从整体样本、上海样本、深圳样本的角度出发，计算了事件期间各天样本的平均超额收益率、累积平均超额收益率以及各自的t统计量，并作了假设检验。得出了权证发行事件对整体样本和上海样本标的股票价格有着显著的影响的结果。权证发行的效应使得所对应标的股票价格在事件发生后下跌，而在事件日之前，权证发行的效应并不显著。在考察权证发行是否对标的股票交易量产生显著影响的过程中，本文研究结果表明，权证发行对市场交易量有着显著的影响。对整体样本和上海样本的影响是，权证发行前，样本股票的交易量下跌，而在权证发行后，样本股票交易量上升。对深圳样本的影响是，权证发行前，样本股票的交易量上升，而在权证发行后，样本股票交易量下跌。在对权证发行是否对标的股票的整体风险以及系统风险产生显著影响的研究中，实证结果表明，样本中绝大多数股票的收益率方差在权证发行之前和发行之后发生显著的变化。同时，对贝塔系数变化的实证结果也表明权证发行对系统风险产生了显著影响，但样本内标的股票收益率方差以及贝塔系数的变化没有呈现出一致性。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 目录
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景及研究意义
• 1.2 研究内容与研究方法
• 1.2.1 研究内容
• 1.2.2 研究方法
• 1.3 本文的研究框架
• 第2章 权证概述
• 2.1 权证定义
• 2.2 权证类型
• 2.3 权证价值组成及影响权证定价的因素
• 2.3.1 权证价值组成
• 2.3.2 影响权证定价的因素
• 2.4 权证的投资功能
• 2.5 海外证券市场权证发行的现状
• 2.6 国内证券市场权证发行的现状
• 第3章 文献综述
• 3.1 期权定价理论的文献综述
• 3.2 权证发行效应的文献综述
• 第4章 我国权证发行对标的股票价格效应的实证分析
• 4.1 研究方法概述
• 4.1.1 事件研究法定义
• 4.1.2 事件的确定
• 4.2 样本的选取与数据来源
• 4.3 实证分析流程
• 4.3.1 确定正常收益的模型介绍
• 4.3.2 确定正常收益
• 4.3.3 考虑股权分置改革对收益率影响
• 4.3.4 确定超额收益
• 4.3.5 确定平均超额收益率
• 4.3.6 确定累计平均超额收益率
• 4.3.7 统计检验
• 4.4 实证结果及分析
• 4.4.1 平均超额收益率分析
• 4.4.2 累积平均超额收益率分析
• 4.4.3 平均超额收益率和累积平均超额收益率的统计量检验
• 第5章 我国权证发行对标的股票成交量影响的实证分析
• 5.1 研究方法概述
• 5.2 样本及数据来源
• 5.3 实证分析流程
• 5.3.1 刻画交易量相对变化量
• 5.3.2 刻画个股正常累积交易量
• 5.3.3 刻画个股在事件期内的累积交易量
• 5.3.4 刻画个股的超额交易量
• 5.3.5 刻画样本的平均超额交易量
• 5.3.6 刻画样本的累积平均超额交易量
• 5.4 实证结果及分析
• 5.4.1 AAV曲线变化图
• 5.4.2 统计检验
• 第6章 发行权证对标的股票风险的效应分析
• 6.1 股票风险概述
• 6.2 股票风险的估计
• 6.2.1 股票总风险的估计
• 6.2.2 股票贝塔系数β的估计
• 6.2.3 股票非系统性风险的估计
• 6.3 权证发行对标的股票总风险的影响
• 6.3.1 方差齐性检验
• 6.3.2 结果说明
• 6.4 权证发行对标的股票系统性风险的影响
• 第7章 结论
• 7.1 权证发行的股票价格效应
• 7.2 权证发行的股票交易量效应
• 7.3 权证发行的股票风险效应
• 附录
• 附录一: 研究期间标的股票收益率与指数收益率统计表
• 附录二: 研究期间标的股票交易量统计表
• 注释
• 参考文献
• 致谢
• 硕士期间发表论文