不利公告的信息传递效应研究

论文摘要

我国上市公司信息披露包括定期报告和临时公告两个层面,定期报告分为年报、中报和季报,临时公告主要涉及上市公司发生的重大事件的公告。投资者在关注上市公司层面的数据和公告时,往往给予定期报告以更多的关注,相对而言对于临时公告的关注较少。2007年1月30日中国证监会颁布实施的《上市公司信息披露管理办法》在第四章临时报告部分对《证券法》中界定的重大事件进行了补充,将重大事件增加了九类,总数达到了二十一类。这二十一类事件又包括有利事件一类、中性事件十二类和不利事件八类。2007年美国金融危机的爆发,对美国经济造成了严重的影响，并且其影响迅速在全球范围内蔓延,这说明了不利事件的发生在金融市场之间存在传递效应,这是宏观层面上的一种传递效应。本文以不利事件作为研究的重点,从微观层面研究上市公司一些重大不利事件的发生是否存在信息传递效应,这有一定的现实意义。本文将以2008年上海证券交易所和深圳证券交易所披露违法违规、重大亏损和业务陷入停产三类不利临时公告的上市公司为样本,将公告公司行业内的其它公司构建一个投资组合,运用事件研究法计算公告前后投资组合的累积非正常收益,然后计算公告效应和内幕效应,以此来反映不利公告对行业内其它公司的影响。研究结果表明：第一,披露违法违规公告的公司样本总体的市场反应是负面的。在对总样本按性质特征进行细分后,发现各个细分样本对行业内其它公司的影响不尽相同。具体来说,罚款这类最严厉的处罚形式对行业内其它公司的影响是负面的,市场禁入对其它公司的影响也是负面的,其原因可能是涉及到了行业内现金流的减少；虚假陈述和失误买卖股票对行业内其它公司的影响是负面的；综合类和信息技术类对行业内其它公司的影响是负面的,这可能与技术密集型的行业特征有关。而其它类型的事件,包括立案调查、个人违规和制造业对行业内其它公司的影响是正面的。第二,违法违规事件的披露存在严重的内幕交易,在事件公告前市场就已提前作出了反应,而且内幕效应比公告效应大得多。说明在监管机构对上市公司违法违规行为作出惩罚之前,消息已通过各种渠道透露了出去。第三,上市公司重大亏损临时公告提前向市场预告上市公司经营情况,能有效减少市场各方的信息不对称,有效降低年报公告时股价的大幅波动,这类不利事件会给行业内其它公司带来消极的影响。而且在临时公告公布之前,市场会作出提前反应,说明这类不利事件的披露存在内幕交易行为。第四,上市公司业务陷入停顿事件公告对行业内其它公司来说是好消息,有助于股价的上涨,按行业标准进行细分后,各行业的市场影响也是不同的,信息技术业和综合类造成的市场影响是负面的,制造业和电力蒸汽热水的生产供应业造成的市场影响是正面的,而且电力蒸汽热水的生产供应业的内幕交易行为最大。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 公告效应研究现状
• 1.2.2 内幕效应研究现状
• 1.2.3 信息传递效应研究现状
• 1.3 研究内容和框架
• 1.4 本文创新和不足之处
• 第二章 事件研究法模型构建和投资组合构建
• 2.1 事件研究法模型构建
• 2.1.1 事件研究法概述
• 2.1.2 模型构建
• 2.1.3 公告效应
• 2.1.4 内幕效应
• 2.2 投资组合的构建
• 2.2.1 投资组合构建
• 2.2.2 投资组合中行业内公司的界定
• 第三章 样本选取和描述
• 3.1 样本选取
• 3.1.1 重大事件及不利事件的界定
• 3.1.2 样本选取
• 3.2 样本描述
• 第四章 不利公告传递效应实证分析
• 4.1 披露违法违规公告的公司样本实证分析
• 4.2 披露重大亏损公告的公司样本实证分析
• 4.3 披露业务陷入停顿公告的公司样本实证分析
• 4.4 三类样本比较分析
• 第五章 结论和建议
• 5.1 本文结论
• 5.2 启示和建议
• 5.3 展望
• 参考文献
• 攻读学位期间取得的研究成果
• 致谢
• 个人简介及联系方式