我国上市公司融资结构与绩效相关性的实证分析 ——以大盘股上市公司为例

论文摘要

本文主要研究大盘上市公司2003～2006年融资结构和绩效之间的关系,在对两者相关分析的同时,将实证结果与现代融资理论结合起来,探讨大盘股上市公司融资结构与绩效之间的形成原因。笔者综合了理论和文献分析,提出了四个假设。假设一:企业负债与绩效正相关,负债融资对企业的绩效具有积极的意义;假设二:存在一个理论临界值,在这一临界值限度之内,企业负债与绩效成正相关,超过临界值高负债将带来高风险,企业负债与绩效负相关;假设三:每股内源融资与每股EVA正相关,每股债务融资与每股EVA负相关,每股股权融资与每股EVA负相关;假设四:EVA与融资结构之间存在着相关关系,并且这种相关关系具有滞后性。在具体验证过程中选取资产负债率、长短期有息负债率、资本化率以及每股内外源融资作为融资结构的指标, EVA回报率、净资产收益率、每股EVA以及每股收益作为绩效的指标,采用普通最小二乘法和面板数据分析法分别研究。实证结果表明:资产负债率与其EVA回报率显著负相关关系,而净资产收益率对财务杠杆的变化尚不敏感;仅有部分年度可求得最优资产负债率水平;大盘上市公司依然具有股权融资的偏好,在融资顺序的选择上遵循内源融资、股权融资、债务融资;EVA回报率对资产负债率、长短期有息负债率、资本化率的影响具有滞后性,而净资产收益率的回归主要体现在对长期有息负债率的解释不显著,对短期有息负债率的解释时间延迟较短。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 序言
• 1.1 研究目的与意义
• 1.2 大盘股上市公司研究的代表性
• 1.2.1 大盘股的定义
• 1.2.2 大盘股的代表性
• 1.3 研究方法与研究内容
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 研究内容
• 1.4 本论文有关概念的界定
• 1.4.1 融资
• 1.4.2 融资方式
• 1.4.3 融资结构、资本结构、财务结构
• 1.5 本文创新点
• 第二章 理论基础以及文献分析
• 2.1 理论基础
• 2.1.1 资本结构的基本理论
• 2.1.2 企业绩效的基本理论
• 2.2 文献分析
• 2.2.1 财务杠杆与绩效的关系
• 2.2.2 融资偏好的研究
• 2.2.3 国内外研究不足之处
• 第三章 实证模型以及描述性统计
• 3.1 实证模型
• 3.1.1 研究假设
• 3.1.2 研究样本和数据的来源
• 3.2 指标的说明和计算方法
• 3.2.1 指标的说明
• 3.2.2 指标的计算
• 3.2.3 EVA 的计算过程
• 3.3 总体分析和样本描述性统计
• 3.3.1 样本上市公司融资结构的分析
• 3.3.2 样本上市公司绩效的分析
• 3.3.3 分年度融资结构与绩效的描述性统计
• 3.3.4 我国上市公司融资市场的现状
• 第四章 融资结构对绩效的实证分析
• 4.1 回归模型的建立与指标说明
• 4.2 实证结果及其分析
• 4.2.1 绩效对资产负债率的一元回归
• 4.2.2 绩效对资产负债率的二次回归
• 4.2.3 绩效对资产负债率的多元回归
• 4.2.4 一元、多元回归结果的总结
• 4.3 对融资结构内部组成部分的回归
• 4.3.1 假设的建立
• 4.3.2 模型的构建
• 4.3.3 回归结果的解释
• 4.4 大盘上市公司融资偏好的原因
• 4.4.1 直接原因
• 4.4.2 市场因素
• 4.4.3 制度因素
• 第五章 绩效对融资结构滞后性的检验
• 5.1 面板数据模型介绍
• 5.2 不分年度样本的描述性统计
• 5.3 分指标的滞后回归
• 5.4 回归结果的解释
• 第六章 结论与建议
• 6.1 论文实证结论
• 6.2 建议
• 6.2.1 微观的角度
• 6.2.2 宏观的角度
• 6.3 本文的不足与改进
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间所发表的论文
• 附录