我国制造业上市公司债务融资结构和公司绩效的实证研究

论文摘要

本文研究了我国制造业上市公司的债务融资结构,重点关注杠杆比率和债务期限结构两方面,分别探索它们对公司盈利能力和公司规模的作用。本文通过实证研究发现,我国制造业上市公司的债务杠杆与盈利能力呈负相关关系;而债务杠杆与公司规模呈正相关关系。资产负债率的增加并未带来业绩的改善,原因在于我国制造业上市公司的债务软约束问题,资产负债率的提高并不能激励管理者有效利用债务融入资金改善经营业绩和提高盈利能力,反而增加了公司还本付息的压力,影响公司的正常营运,继而影响公司的盈利能力。我国制造业上市公司进行债务融资后,都倾向于投资短期项目,快速扩张,走粗放式成长道路,重复投资现象严重,公司规模增大了,但效益没有得到改善。关于债务期限结构的实证研究发现,随着短期负债比重的上升,制造业上市公司的盈利能力呈明显下降趋势。在中国,短期负债的激励作用几乎不存在,原因在于中国资本市场的落后和大量非流通股的存在。即使短期负债比例的增加让公司难以为继,外部接管也很难发生,因此短期负债给管理层带来的风险大于激励作用,公司管理者很少会有改善业绩的动力,短期负债比例的增加只会增加公司的破产风险。另外,本文还实证检验了非流通股比例和盈利能力的相关关系,结果并未支持两者之间的关系。但在资产负债率(DTA)高于60%的公司中,非流通股比例和盈利能力的三个指标(ROA、ROE和ROCB)呈弱的负相关关系,结果非常显著。结论说明只有当资产负债率较高时,公司的还本付息压力增大到一定程度时,若不存在被接管的风险,公司的管理者会倾向于借新债还旧债而不是采取积极措施改善经营,还本付息的压力会耗尽公司的现金流,影响公司正常的运转,从而给盈利带来负面影响。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究问题的切入点和意义
• 1.2.1 研究问题的切入点
• 1.2.2 研究意义
• 1.3 论文研究框架和主要内容
• 1.3.1 论文研究框架
• 1.3.2 主要研究内容
• 1.4 研究方法和技术路线
• 第2章 文献综述
• 2.1 杠杆比率的文献综述
• 2.1.1 杠杆比率治理效应的理论综述
• 2.1.2 杠杆比率治理效应的实证研究综述
• 2.2 债务期限结构的文献综述
• 2.2.1 债务期限结构治理效应的理论研究综述
• 2.2.2 债务期限结构治理效应的实证研究综述
• 2.3 本章小结
• 第3章 研究设计
• 3.1 变量选择
• 3.1.1 被解释变量的选取
• 3.1.2 解释变量的选取
• 3.2 样本选择说明
• 3.3 变量的描述性统计
• 3.3.1 资产负债率的描述性统计
• 3.3.2 负债期限的描述性统计
• 3.3.3 非流通股比例的描述性统计
• 3.4 研究基本假设
• 第4章 计量模型与实证分析
• 4.1 计量模型的提出
• 4.2 实证检验
• 4.2.1 资产负债率与公司规模及盈利能力的回归分析
• 4.2.2 债务期限与公司盈利能力及规模的回归分析
• 4.2.3 非流通股与公司盈利能力及资产负债率的回归分析
• 第5章 结论与展望
• 5.1 主要结论
• 5.1.1 债务杠杆与盈利能力
• 5.1.2 债务杠杆与公司规模
• 5.1.3 短期负债比率与盈利能力
• 5.1.4 非流通股比例与公司的盈利能力
• 5.1.5 非流通股比例与资产负债率
• 5.2 政策建议
• 5.3 本文的主要贡献与有待深入研究的问题
• 5.3.1 本文的主要贡献
• 5.3.2 不足之处和有待深入研究的问题
• 参考文献
• 致谢
• 攻读学位期间主要研究成果