美国次贷危机的发生及其对中国股市的偶发性传染 ——基于Copula模型的实证检验

论文摘要

自2007年初美国次贷危机爆发以来,形势愈演愈烈,目前已经演化成影响深远的全球性金融危机。与此同时,危机还在从金融领域向实体经济领域渗透,特别是到08年下半年,主要发达经济体的经济都在以惊人的速度下滑,一直动力强劲的中国经济也出现了经济增长率的小幅下降。研究美国次贷危机到底从什么途径对中国经济产生了影响,影响程度如何,是我国积极应对危机,控制损失的当务之急。回顾20世纪90年代以来发生的三次主要金融危机,无论是欧洲货币体系危机、拉美危机,还是东南亚金融危机,都有着惊人相似的发展路径;都是由一个国家的金融危机迅速扩散到其他国家和地区,最终恶化为区域性金融危机。这种短时间内的金融危机扩散,我们称之为危机传染。面对全球一体化程度的加深和金融危机的频发,危机传染的问题也日渐凸现,研究这一现象并从中找到控制它的方法,已经成为全球金融研究的焦点。本文立足于研究美国次贷危机爆发以来,美国股市对我国沪市的非偶发性传染是否存在,以明确危机影响的来源主要是实务贸易方面还是金融投资方面。文章选取了2007年1月4——2007年12月28的标准普尔500指数,上证综合指数和恒生指数三大指数的日收益率数据,以07年07月27日为危机期平稳期划分标准,运用正态Copula和Clayton Copula函数对它们两两进行相关性估计,比较危机前后相关性的变化。分析结果表明美国股市对中国内地股市的非偶发性传染基本不存在,而香港股市由于07年上市的多家重量级内地企业,与内地股市相关性大幅上升,受内地股市利好的刺激,没有受到次贷危机的重创,与美国股市的相关性也出现下降。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 选题背景与研究意义
• 1.2 研究目的
• 1.3 文献综述
• 1.3.1 国内外学者对次贷危机起因的研究
• 1.3.2 国内外学者对危机传染的研究
• 1.4 研究方法、内容安排、基本思路及创新之处
• 2. 背景阐述
• 2.1 美国次贷危机产生的经济背景
• 2.2 次贷危机的发生和扩散
• 2.3 金融危机传染性理论的介绍
• 2.3.1 危机传染的定义
• 2.3.2 危机传染的渠道分类
• 2.3.3 危机传染近年呈现的特征
• 3. 次贷危机的形成机制
• 3.1 损失和保证金的螺旋变化
• 3.2 贷方资金的紧缩
• 3.3 金融机构之间的互相挤兑
• 3.4 网络效应
• 3.5 奈特不确定性厌恶效应
• 4. 危机传染检验研究方法
• 4.1 发生危机的条件概率检验
• 4.2 金融市场波动性分析
• 4.3 协整分析
• 4.4 资产价格相关性分析
• 4.5 引入COPULA函数
• 4.5.1 COPULA的定义和分类
• 4.5.2 多元正态COPULA函数
• 4.5.3 STUDENT-T COPULA函数
• 4.5.4 阿基米德COPULA函数
• 4.5.5 极值COPULA函数
• 5. 实证分析
• 5.1 COPULA模型的边际分布
• 5.2 COPULA模型的选择
• 5.3 根据分析结果得出传染情况的结论
• 5.4 进一步研究的展望
• 6. 美国次贷危机的深刻教训
• 6.1 全球化的双刃剑
• 6.2 衍生品的日益发展壮大
• 6.3 金融风险管理问题的凸出
• 7. 给我国的启示
• 参考文献
• 附录
• 致谢