流动性与资产定价：一种新的流动性指标及实证研究

论文摘要

本文指出资产定价除了包括Fama-French三要素外,还应加上流动性和私有信息。由于流动性的复杂性,现有的流动性指标主要集中于体现表示流动性的一方面特性,而本文构造了一个新的流动性指标,这个指标体现了流动性的多方面特性,特别强调交易速度。这个新的流动性指标与通常使用的买卖价差、换手率和return-to-volume（RtoV）高度相关,但是本质上新的指标和现有的指标是不同的。LMx本文用这个的新指标证明了股市存在显著的流动性溢价,而CAPM和Fama-French三要素不能体现流动性溢价,并指出流动性风险是资产定价的重要因素。用二要素（市场和流动性）模型很好地解释横截面的股票收益问题。对二要素模型和CAPM进行比较,发现二要素模型能解释Fama-French三要素无法说明的book-to-market（B/M）效应。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 第一章 引言
• 第二章 流动性指标
• 第三章 数据处理及研究设计
• 第四章 流动性溢价的实证
• 4.1 按 LMx 分成十个等级的组合的性能和特性
• 4.2 平稳性检验
• 4.2.1 子样本分析:
• 4.2.2 风险调整:
• 4.2.3 子阶段和季节性分析
• 第五章 两要素模型:结构和性能
• 5.1 两要素（市场和流动性）模型的结构
• 5.2 对模拟的流动性要素 LIQ 进一步验证
• 5.2.1 合计的流动性（aggregate liquidity）:
• 5.2.2 市场流动性的革新（innovation）
• 5.2.3 流动性风险溢价
• 5.3 两要素（市场和流动性）模型的性能
• 5.3.1 两要素（市场和流动性）模型与流动性效用
• 5.3.2 两要素模型与 CAPM 的差别
• 第六章 结论
• 参考文献
• 致谢