论文摘要
随着我国寿险资金投资于资本市场限制的放宽,资本市场改革的不断深化,寿险资金与资本市场良性互动发展问题再次受到人们的关注。长期以来人们对寿险资金与资本市场良性互动发展的关注都围绕着寿险资金是否应参与资本市场,如何参与资本市场等技术性问题,而将寿险资金与资本市场相互促进发展视为理所当然的结果。实际上,寿险资金投资于资本市场仅仅是实现寿险资金与资本市场互动发展的条件之一,二者是否能最终实现良性互动发展,还取决于寿险资金与资本市场的制度及环境条件。本文旨在金融混业经营的趋势以及养老保险制度改革的背景下,着眼于寿险资金与资本市场互动的理论框架,在理论的基础上总结出二者良性互动的一般性约束条件。进而结合我国寿险资金与资本市场互动发展的现状,通过制度分析的方法,寻求制约实现我国寿险资金与资本市场互动发展的根源性问题,探讨我国寿险资金与资本市场良性互动发展的政策思路及建议。论文包括前言以及四个部分的内容。前言是对本文所研究的问题、国内外研究现状、研究内容以及研究方法的说明及分析。第一章是对我国寿险资金与资本市场实现良性互动发展的背景分析。实现寿险资金与资本市场良性互动发展是寿险业持续健康发展的必然趋势,是资本市场深化改革的迫切要求。在金融混业经营、养老保险制度结构性改革以及保险公司在国内上市融资的发展趋势及背景下,二者必然会呈现多元化、多层次的互动发展。第二章是对寿险资金与资本市场良性互动发展的理论分析。首先通过对寿险资金与资本市场互动机理的分析,勾画出了寿险资金与资本市场互动发展的传导框架。寿险资金与资本市场的互动发展关系是一种双向的因果关系,所谓的良性互动也是一个长期的、不断强化的积累过程。寿险资金作为不可忽视的机构投资者,能起到壮大资本市场规模,维护资本市场稳定运行,提高资本市场运行效率,促进资本市场创新发展的作用;资本市场对寿险资金的作用体现在两方面:一是为寿险资金提供投资保值增值的环境与平台,二是通过促进实体经济的发展,对寿险需求产生引致作用,从而推动寿险资金的发展。资本市场对实体经济的促进作用,主要是通过消费需求机制(财富效应、个人资产负债表效应)以及投资需求机制(托宾Q理论效应、企业资产负债表效应)完成的。通过对寿险资金与资本市场的互动机理的分析,勾勒出二者互动发展的传导框架,即这二者的良性互动发展是通过寿险资金促进资本市场发展的传导效应以及资本市场促进寿险资金发展的传导效应实现的。寿险资金促进资本市场发展的传导效应包括规模效应、稳定性效应、效率效应以及创新效应;而资本市场促进寿险资金发展的传导效应包括投资收益效应以及经济增长效应。紧接着,本文对寿险资金与资本市场良性互动的一般性约束条件进行了分析。寿险资金参与资本市场是这二者产生互动的前提条件。但并非寿险资金参与资本市场便一定能与资本市场产生互动关系。这是因为寿险资金与资本市场互动传导机制的顺利实现,是基于一定约束条件的。根据对寿险资金与资本市场互动机理与理论框架的探讨,本文将一般性约束条件总结为:宏观经济的稳定运行,养老保险制度的改革以及养老保险制度体系各支柱的明确定位,完善且高效率、稳定运行的资本市场,完善的金融结构以及一体化程度较高的金融体系,政府对寿险业及资本市场的有力监管,健全的法律制度以及良好的制度环境等。第三章是对我国寿险资金与资本市场互动的现状分析、评价以及对我国寿险资金与资本市场良性互动效应不够明显的制约因素分析。通过对我国寿险资金与资本市场互动现状的分析,本文认为我国寿险资金与资本市场良性互动发展效应并不明显。结合第二章中对寿险资金与资本市场实现互动发展的一般性约束条件的总结,本文认为,我国寿险资金与资本市场良性互动效应不够明显的制约因素主要为:寿险资金积累的规模比较小,寿险资金有广度有深度参与地资本市场的时间比较短,资本市场的规模比较小,股票市场存在结构性缺陷,资本市场效率不高,金融体系结构不合理,金融市场一体化程度不高等。第四章是对实现我国寿险资金与资本市场良性互动发展的政策研究。通过对我国寿险业、养老保险制度以及资本市场的制度分析,追寻制约我国寿险资金与资本市场良性互动发展因素的根源。然后根据所分析的根源性问题,提出实现寿险资金与资本市场良性互动发展的政策、措施以及建议。通过对我国寿险业、养老保险制度以及资本市场的制度分析,本文认为:我国根深蒂固的传统文化,二元经济结构所导致的寿险业在农村与城镇非均衡发展以及养老保险制度结构性改革,企业年金确立起步较晚等制度性问题,造成了我国寿险资金规模积累不高的现状。而资本市场功能定位长期偏差,股权结构二元化以及资本市场层次结构单一化形成了阻碍寿险资金与资本市场良性互动发展另一方面的制度原因。如何实现我国寿险资金与资本市场的良性互动发展,本文认为不仅仅要从制度框架出发,着眼于我国寿险资金与资本市场互动的约束条件,还需要考虑整体宏观经济背景,二者互动的配套措施以及考虑实现寿险资金与资本市场良性互动发展各种措施的时间序列表。具体而言,需要继续推动宏观经济的稳定增长;继续推动我国养老保险制度改革、企业年金的发展,提高人们的保险意识,大力发展农村寿险业;继续深化资本市场改革,加速资本市场的发展,提升资本市场效率;逐步深化金融体系结构,提高金融市场一体化程度;加强对寿险公司参与资本市场的风险管理,构建整合性风险管理体系;探索并逐步建立适合我国国情及金融混业经营趋势的金融监管模式;注重对寿险业、企业年金及资本市场复合型人才的培养等。本文可能的创新之处为:(1)视角的创新。指出寿险资金与资本市场互动发展的趋势及前景,基于金融混业经营的趋势以及养老保险制度改革、企业年金发展的新形势,结合寿险资金与资本市场互动所呈现的新特点,对我国寿险资金与资本市场互动发展相关制度问题进行探讨。(2)通过研究视角创新性地拓展,梳理了寿险资金与资本市场的互动机理,总结了二者互动发展的传导链条,勾画了寿险资金与资本市场互动发展的传导框架,并在此基础上分析了实现寿险资金与资本市场互动发展的一般性约束条件,丰富和发展了该领域的研究。(3)通过对我国寿险资金与资本市场互动现状的分析、评价,从制度层面、文化意识层面追溯制约我国寿险资金与资本市场互动的根本原因,从制度框架出发,提出了一系列新时期如何促进寿险资金与资本市场可持续良性互动发展的政策思路及建议。