转轨时期中国金融资产管理公司运作方式研究

论文摘要

本文以金融中介为分析视角，以既有的主流经济学关于金融中介的理论为理论的出发点，以资产管理公司在经济转轨过程中内在经济特征的变化和由此引发的问题为切入点，着眼于既有理论所无法合理解释的转轨时期资产管理公司的运作方式，重新审视既有理论并做出相应的创新。本文的研究以转轨经济为背景，构建了对资产管理公司运作方式的系统分析框架，这对于目前关于资产管理公司运作方式研究零散和非系统的现状将是一个很好的改善。而且，本文的研究对于转轨经济中资产管理公司运作方式的阐述、演进路径的预测都具有十分重要的现实指导意义。 本文首先对转轨时期金融中介功能进行了界定和分析，提出了在中国的经济变迁中，金融中介的功能是使私人贷方与国有借方建立金融联系，并以此为主线，阐述了这种联系的优势和缺陷，指出由于无法进行风险拆分，从而使转轨中的经济承受着日益累积的风险压力，因此，把四家国有商业银行比较好的贷款与一部分不良贷款分开，由金融资产管理公司经营，成为外生性金融中介安排逻辑的必然延伸，从而对资产管理公司的产生及其在转轨经济中的功能进行了定位。 文章以资产管理公司运作方式作为研究对象，依次对资产管理公司的不良资产收购、不良资产处置、运作中的败德行为、处置的影响因素、渐进改革等方面进行了系统分析，得出了以下几点结论：(1)为了有效防范和化解金融风险，支持渐进转轨的顺利进行，就必须存在一个不是按照商业原则，而是根据政府偏好运作的资产管理公司，因此资产管理公司政策性收购和政策性处置符合渐进转轨逻辑；(2)在现实运作中，资产管理公司存在着双重处置：一方面是一定程度上遵循政府偏好的处置方式，另一方面是一定程度上的商业化处置方式，从而在运作中采用半政策性处置与半商业性处置相结合原则。而由于资产管理公司风险外部化而收益内部化，从而出现了政策性不当处置和商业性不当处置并存的状态，这在转轨经济中也具有必然性。(3)在二次剥离中，采用半政策性收购与半商业化收购相结合的原则，既是国家对政策性不良资产的认可；而采取打折方式，不是按账面价值全额收购，也是对国有银行道德风险的制衡，与二次剥离方式相适应，处置也必然是遵循半政策与半商业性相结合的原则。(4)资产管理公司败德行为的分析模型揭示：剩余权益的分享比例的确定，对于其能否实现有效运作至关重要，因此当前存在的剩余分享软约束成为其败德行为不可忽视的诱发因素。而且资产管理公司监督约束能力较弱，败德行为被发现的概率较低，也容易引发

论文目录

• 1 导论
• 1.1 选题背景
• 1.1.1 理论背景
• 1.1.2 现实背景
• 1.2 研究意义
• 1.2.1 理论意义
• 1.2.2 现实意义
• 1.3 概念界定
• 1.3.1 不良资产
• 1.3.2 金融资产管理公司
• 1.3.3 收购方式
• 1.3.4 处置方式
• 1.4 研究方法、基本思路及框架结构
• 1.4.1 研究方法
• 1.4.2 基本思路与框架结构
• 1.5 本文创新点
• 1.5.1 分析视角的创新
• 1.5.2 分析框架的创新
• 1.5.3 研究对象的创新
• 1.5.4 研究方法的创新
• 1.5.5 观点的创新
• 2 资产管理公司理论文献综述
• 2.1 国外研究文献综述
• 2.1.1 金融中介与资产管理公司
• 2.1.2 金融中介与经济变迁
• 2.1.3 国外资产管理公司研究的文献综述
• 2.2 国内研究文献述评
• 2.2.1 经济变迁中金融中介的性质与演进
• 2.2.2 国内资产管理公司研究进展
• 2.2.3 研究特点
• 2.3 资产管理公司运作方式：本文的观点
• 3 资产管理公司的中介定位
• 3.1 外生性金融中介安排逻辑的延伸
• 3.1.1 风险拆分的缺失与金融风险的积累
• 3.1.2 资产管理公司的产生
• 3.2 资产管理公司演进的模型分析
• 3.2.1 借方替代的金融支持模型
• 3.2.2 借方替代所导致的金融风险不断累积
• 3.2.3 资产管理公司介入后的金融支持模型
• 3.3 资产管理公司的存在性：基于信息与交易成本的分析
• 3.3.1 不对称信息与资产管理公司的信息生产优势
• 3.3.2 资产管理公司不良资产处置的交易成本优势
• 3.3.3 资产管理公司风险管理和参与成本的优势
• 4 资产管理公司不良资产收购分析
• 4.1 资产管理公司政策性收购分析
• 4.1.1 不同收购原则的比较
• 4.1.2 采用政策性收购原则的必然性
• 4.1.3 对渐进转轨的支持
• 4.1.4 收购中的负债权剩余
• 4.1.5 收购过程中存在的问题
• 4.2 资产管理公司二次收购分析
• 4.2.1 不同收购原则的比较
• 4.2.2 半政策性与半商业化相结合的收购原则
• 5 资产管理公司不良资产处置分析
• 5.1 资产管理公司政策性处置分析
• 5.1.1 政策性处置分析一：改制侵害金融权益的现象
• 5.1.2 政策性处置分析二：转股悖论的分析
• 5.1.3 政策性处置绩效的统计分析
• 5.2 双重处置与双重不当处置
• 5.2.1 不同处置原则的比较
• 5.2.2 双重处置
• 5.2.3 双重不当处置的并存
• 5.3 二次剥离处置方式的预测
• 5.3.1 不同处置原则的比较
• 5.3.2 半政策性与半商业性相结合的处置原则
• 6 资产管理公司败德行为分析
• 6.1 委托—代理理论的基本分析框架
• 6.2 我国政府与资产管理公司的委托—代理关系
• 6.2.1 委托代理关系的基本条件
• 6.2.2 委托代理关系的约束条件
• 6.3 败德行为的产生
• 6.3.1 模型的建立
• 6.3.2 模型分析：败德行为的诱发
• 6.4 败德行为的具体表现：案例分析
• 6.4.1 不良资产收购中的败德行为
• 6.4.2 不良资产处置中的败德行为
• 6.4.3 不良资产管理中的败德行为
• 6.4.4 财务管理中的败德行为
• 6.5 对策建议
• 6.5.1 激励约束机制的设计
• 6.5.2 加强对资产管理公司的外部监管
• 7 不良资产处置影响因素的实证分析
• 7.1 处置绩效影响因素的实证分析
• 7.1.1 基本理论假设
• 7.1.2 样本与研究方法
• 7.1.3 实证结果分析
• 7.1.4 研究结论与局限性
• 7.2 处置进度影响因素的实证分析
• 7.2.1 不良资产处置的“抛物线”形态
• 7.2.2 处置进度影响因素的调查分析
• 7.3 对策建议
• 7.3.1 强化资产管理公司的法律地位
• 7.3.2 探索资本运营的有效途径
• 7.3.3 推进组织创新,强化法人治理结构的建设
• 7.3.4 建立合理的激励约束机制和人才机制
• 7.3.5 积极实施差别化处置策略
• 8 中国资产管理公司的渐进改革
• 8.1 国外资产管理公司的发展模式
• 8.1.1 美国RTC发展模式
• 8.1.2 瑞典资产管理公司发展模式
• 8.1.3 日本资产管理公司发展模式
• 8.1.4 韩国资产管理公司发展模式
• 8.2 我国资产管理公司的渐进改革
• 8.2.1 制度变迁的内在渐进逻辑：理论支持
• 8.2.2 资产管理公司改革：渐进的逻辑
• 8.2.3 资产管理公司发展的路径选择
• 8.3 结语
• 9 结论及有待进一步研究的问题
• 参考文献
• 攻读博士学位期间科研成果
• 致谢