基于前景理论和心理账户的二叉树期权定价模型

论文摘要

传统的二叉树期权定价模型,是建立在投资者理性的假设基础之上。但在现实的期权市场中,存在着大量的“非理性投资者”,他们对收益的风险规避性,对损失的厌恶,以及为各种投资类资产设定不同的心理账户,都影响了期权的价格表现。基于此,本文利用行为金融学中的前景理论和心理账户概念,对期权定价的二叉树模型进行了修正。本文首先介绍了行为金融理论的发展和对传统金融理论的冲击,详细解释了前景理论和心理账户的概念。之后,利用国外的心理学实验结果,设定投资者将股票和期权放置在一个心理账户中,而将债券单独放置,根据同一心理账户中的资产投资回报率相同的原理,结合前景理论中的价值函数和决策权重函数,推导出股票的欧式看涨期权的价格。实证检验部分,选取了芝加哥期权交易所的具有相同到期日的50个期权产品作为研究对象,利用Excel2003软件的计算功能,得到修正模型中重要参数的估计值,并同传统二叉树模型进行比较,证明修正后的模型对实际市场价格具有更强的解释能力,同时,还利用这一模型,对期权市场中存在的“期权微笑”这一现象进行解释。最后,对中国的权证市场进行初步的研究,并将其结果与美国期权市场的研究结果进行对比,得到中国权证市场非理性程度明显大于美国期权市场的结论。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究对象及意义
• 1.3 研究思路及论文框架
• 1.4 本文的创新之处
• 第二章 前景理论、心理账户及行为金融学重要概念的解释
• 2.1 前景理论
• 2.2 心理账户
• 2.3 行为金融学其他重要理论及其对金融市场异象的解释
• 2.4 本章小结
• 第三章 相关文献综述
• 3.1 利用行为金融学理论研究期权定价的文献综述
• 3.2 前景理论相关研究综述
• 3.4 本章小结
• 第四章 基于前景理论和心理账户的二叉树期权定价模型
• 4.1 传统二叉树期权定价模型
• 4.2 基于前景理论和心理账户的二叉树期权定价模型
• 4.2.1 基本假设
• 4.2.2 模型构建
• 4.3 本章小结
• 第五章 参数估计和实证分析
• 5.1 投资者行为参数的估计
• 5.1.1 数据选取
• 5.1.2 非投资者行为参数的设定
• 5.1.3 投资者行为参数α的确定
• 5.2 模型检验及实证分析
• 5.3 修正模型对期权微笑现象的解释
• 5.4 模型对中国权证市场的初探
• 5.5 本章小结
• 第六章 结论、建议及后续研究展望
• 6.1 结论
• 6.2 研究存在的缺陷
• 6.3 后续研究展望
• 参考文献
• 致谢