股权结构对中国上市公司投资行为扭曲影响的研究

股权结构对中国上市公司投资行为扭曲影响的研究

论文摘要

根据代理理论,企业主要行为主体的投资动机存在差异,治理特点不同的企业,其行为主体之间的制衡关系存在差异,这将影响企业投资决策的形成,甚至导致投资行为扭曲。本文基于代理理论,首次将控股股东、管理者、债权人、中小股东等企业主要行为主体纳入同一框架,研究中国制度背景下,企业主要行为主体的投资动机,及主体之间的协调制约关系对投资行为的综合影响,从而揭示中国上市公司投资行为扭曲的现状及其产生机理。考虑到股权结构包括股权集中度和股权性质两方面内容,任何一方面发生变化,均可能导致企业的实际控制主体发生变化,且各行为主体的优势对比关系发生变化,企业代理关系的内容及其在投资方面的表现随之发生变化。因此本文从股权集中度及股权性质两个维度对股权结构进行分类,在此基础上,研究各种股权结构类型的企业,行为主体的投资动机及主体之间的协同制约关系对投资行为的影响。考虑到外部市场环境对内部治理因素的效用可能具有调节作用,这将影响企业的投资行为,因此本文对外部市场环境与投资行为扭曲的关系进行了研究。本文研究发现,股权性质不同的企业投资倾向性存在差异,另外,即使同一股权性质的企业,随着股权集中度发生变化,企业的实际控制主体及投资倾向也可能发生变化。中央部委控股企业及中央直属企业所有者缺位现象严重,管理者始终在投资行为中占据主导地位,这两类企业的管理者主要基于行政目标而非经济利益的考量,通常对投资风险持规避态度,具有投资不足倾向;地方国企控股企业和民营企业随着股权由分散到集中的变化,控股股东的“掘隧道(tunneling)”行为逐渐取代管理者的“帝国建设(empire building)”行为,通常更加偏好投资。关于外部市场环境的研究,发现外部市场环境改善对地方国企控股企业及民营企业“掘隧道”目的的投资过度行为抑制作用显著。

论文目录

  • 内容提要
  • 第1章 绪论
  • 1.1 投资行为扭曲问题的提出
  • 1.2 现实背景与选题意义
  • 1.3 研究思路与结构安排
  • 1.4 研究特色与创新
  • 第2章 文献回顾
  • 2.1 关于投资行为扭曲的理论回顾
  • 2.2 企业行为主体与投资行为扭曲关系的文献回顾
  • 2.3 本章小结
  • 第3章 理论分析与研究假设
  • 3.1 股权集中度与投资行为扭曲
  • 3.2 股权性质与投资行为扭曲
  • 3.3 负债与投资行为扭曲
  • 3.4 外部市场环境与投资行为扭曲
  • 3.5 本章小结
  • 第4章 投资扭曲的计量模型
  • 4.1 投资扭曲的计量
  • 4.2 中国上市公司投资行为扭曲现状
  • 4.3 本章小结
  • 第5章 股权结构对中国上市公司投资行为扭曲影响的实证研究
  • 5.1 模型设计
  • 5.2 变量定义与样本选择
  • 5.3 描述性统计
  • 5.4 股权结构与投资行为扭曲的回归分析
  • 5.5 外部市场环境与投资行为扭曲的回归分析
  • 5.6 投资行为扭曲的经济后果研究
  • 5.7 本章小结
  • 第6章 结论
  • 6.1 主要发现与政策建议
  • 6.2 研究局限及未来研究方向
  • 参考文献
  • 攻博期间发表的学术论文及其他成果
  • 致谢
  • 中文摘要
  • Abstract
  • 相关论文文献

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