论文题目: 证券投资者行为的进化博弈及其多重均衡研究
论文类型: 博士论文
论文专业: 技术经济及管理
作者: 王永平
导师: 孟卫东,杨秀苔
关键词: 投资者行为,有限理性,多重均衡,进化博弈
文献来源: 重庆大学
发表年度: 2005
论文摘要: 证券投资者是证券市场的重要参与者和证券产品的消费者，对其行为的研究目前已成为国际金融证券研究领域最活跃的研究课题之一，也是证券市场研究中最贴近社会和投资者的研究内容之一，研究这一领域而发展起来的行为金融学已成为一门显学。但目前的研究还主要集中在对投资者行为静态特征的验证或描述上，而对投资者行为动态进化过程的研究相对较少。而研究投资者行为的动态进化过程，可以探索到投资者行为进化的路径选择及其均衡结构，为寻求证券市场有效性提供一条重要途径，并可实现对投资者权益的有效保护，因此，本文的研究有重要的理论和实际意义。 现实中的证券投资者是有限理性的，本文引入生物进化论中“适者生存”的思想，将证券市场视为一个投资者行为动态进化的生态系统。首先，应用进化博弈论中的单群体确定性模仿者动态方程建立证券投资者行为的进化博弈模型，并对进化系统的均衡结构特征及其影响因素进行分析；其次，根据我国证券市场实际，对我国证券投资者行为进化的均衡结构进行实证分析，并从投资者行为进化的角度，解释我国证券投资者行为进化为噪声交易主导市场的原因；然后，通过建立股市波动的噪声交易模型，研究投资者行为的进化对股市波动的影响，并进一步分析我国噪声交易主导市场时对市场价格发现和资源配置功能的影响；最后，根据理论及实证的研究成果，分析噪声交易主导市场时大力发展机构投资者等制度作用的有限性，并进一步提出我国证券市场相机治理的政策建议。通过研究发现，证券投资者行为的进化呈现出多重均衡的结构特征，既可能收敛于完全价值投资、也可能收敛于完全噪声交易、还可能收敛于价值投资和噪声交易共存的均衡点，而具体的路径选择和均衡不仅受到投资者的支付函数、证券市场初始状态的影响，而且与噪声交易者对风险资产收益的预测偏差、噪声交易者风险等因素有关。由于受到我国股市最初功能的错误定位、投资者特有的心理偏差、以及价值投资的模仿障碍等因素的影响，我国股市投资者行为进化的结果将是噪声交易主导市场，并造成我国股市过度波动、价格发现及资源配置功能的弱化。而要引导价值投资成为市场主流，从投资者行为进化的角度，则需建立让价值投资有更高增长率相应的制度安排。 本文的主要创新之处在于：建立了收益正性动态条件下证券投资者行为的进化博弈模型。该类动态模型认为，所有获得高于群体平均支付的纯策略都有正的增长率，所有获得低于群体平均支付的纯策略都有负的增长率，这体现了生物进化中自然选择的基本思想，与传统的经典博弈论等均衡分析方法相比，能较好地
论文目录:
中文摘要
英文摘要
1 绪论
1.1 问题的提出
1.2 论文的研究目的和意义
1.2.1 论文研究的目的
1.2.2 论文研究的意义
1.3 论文的研究内容及方法
1.4 论文的结构
1.5 论文的主要创新之处
2 研究现状述评
2.1 传统主流金融理论中的投资者行为
2.1.1 传统主流金融学的研究内容
2.1.2 传统主流金融理论分析的理论缺陷
2.2 行为金融学理论对投资者行为的研究
2.2.1 投资者行为的理论基础:期望理论
2.2.2 投资者个体行为研究
2.2.3 投资者群体行为的研究
2.2.4 投资者行为的理论模型
2.3 非理性交易者能否“生存”:传统主流金融理论与行为金融理论之争
2.3.1 传统主流金融学理论的观点
2.3.2 行为金融学理论的观点
2.4 国内关于投资者行为的研究现状
2.4.1 关于个体投资者行为的研究
2.4.2 关于投资者群体行为的研究
2.5 研究方法述评
2.6 目前国内外研究现状评析
2.7 本章小结
3 证券投资者行为、进化博弈与策略均衡
3.1 投资者群体行为──一个进化的生态系统
3.2 传统的分析方法及其缺陷
3.2.1 经典博弈理论的策略互动分析法
3.2.2 计算机仿真模拟方法
3.3 进化博弈理论的产生、内容及其应用
3.3.1 进化博弈论的产生及发展
3.3.2 进化博弈理论的基本内容
3.3.3 进化博弈论的应用现状
3.4 进化博弈论应用于证券投资者行为进化研究的可行性
3.5 证券投资者行为进化博弈的进化稳定策略和模仿者动态定义
3.5.1 证券投资者行为的进化稳定策略
3.5.2 证券投资者行为进化的模仿者动态
3.6 本章小结
4 证券投资者行为的进化博弈模型与均衡特征
4.1 基本假设
4.2 模型参数及变量
4.3 收益正性动态条件下的进化博弈模型
4.3.1 模型的建立
4.3.2 进化过程的路径选择及其均衡特征
4.3.3 系统进化及均衡的影响因素分析
4.3.4 一级市场供给弹性对系统进化及其均衡的影响
4.3.5 投资者风险厌恶不同时对系统进化及其均衡的影响
4.4 弱收益正性动态条件下的进化博弈模型
4.4.1 弱收益正性动态的概念
4.4.2 模型的建立
4.4.3 模仿障碍对系统进化及均衡的影响
4.5 本章小结
5 我国证券投资者行为的进化博弈及其均衡的实证分析
5.1 我国证券投资者结构及其特点
5.1.1 我国证券投资者结构情况
5.1.2 个人投资者概况
5.1.3 机构投资者概况
5.2 我国证券投资者行为进化博弈及其均衡特征的实证分析
5.2.1 基本假设条件分析
5.2.2 模型参数值的选取
5.2.3 实证分析
5.3 我国股市噪声交易占主导地位的市场表现
5.4 我国股市噪声交易主导市场的成因
5.5 本章小结
6 证券投资者行为进化及其均衡的效应分析
6.1 股市波动
6.1.1 股市波动之谜
6.1.2 股市波动──基于投资者行为进化及均衡的解释
6.2 市场价格发现及资源配置功能的弱化
6.3 本章小节
7 基于证券投资者行为进化的证券市场相机治理
7.1 从证券投资者行为进化的角度看一些政策作用的有限性
7.1.1 大力发展机构投资者
7.1.2 引入“卖空机制”
7.1.3 引入“做市商”制度
7.2 基于投资者行为进化的证券市场相机治理
7.3 本章小节
8 结论
8.1 主要结论
8.2 后续研究工作的展望
致谢
参考文献
附录
独创性声明
学位论文版权使用授权书
发布时间: 2006-12-05
参考文献
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- [5].证券投资者保护基金的收支系统研究[D]. 谢靖宇.天津大学2008
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