我国股份回购的财务效应及动因分析 ——以天音控股为例

论文摘要

二十世纪七十年代左右,股份回购产生于以美国为代表的西方资本市场,经过近半个世纪发展,股份回购已经成为成熟资本市场一种常用的资本运作方式,在不同的经济背景下发挥着其独特的作用。股份回购是指上市公司通过支付对价部分买入其发行在外的股份的一种公司理财行为。股份回购在上世纪末进入我国,在国有企业体制改革和股权分置改革的背景下,走了一条和国外实践有诸多不同的特殊路径。但是随着股权分置改革的基本完成和资本市场的成熟,我国的股份回购又开始趋近于西方的实践,同时由于经济法律背景不同而带有一些“中国特色”,具体体现为股份回购的动因和财务效应的独特性。因此对我国股份回购的动因和财务效应的研究有助于帮助管理者和监管者能够更加正确的认识股份回购这一成熟资本市场常用的资本运作工具,有助于股份回购更加有效的在我国的资本市场发挥作用,提升企业价值,维护资本市场的稳定。本文通过采用案例研究的方法,对我国股权分置改革完成后的上市公司进行股份回购的动因和财务效应进行全面的探讨,并通过对天音控股这一典型的案例进行深入研究分析,探讨股份回购形成的财务效应,并以此为结果推断其进行股份回购的动因,并得出研究结论。再将案例研究的结果进行推广,发现我国股份回购实践中的普遍问题,并提出政策建议。本文共分为七个部分。第一部分为引言,介绍本文的研究背景、研究方法、研究的贡献与不足。第二部分为文献综述,总结了股份回购在国外的研究现状和国内的研究现状,并进行了相应的评述。第三部分为股份回购的理论分析,介绍了股份回购的概念和产生背景,总结了我国实践中股份回购的财务效应和动因。论述了股份回购的定价问题、会计处理问题和实施方式。第四部分为我国上市公司股份回购的现实状况,回顾了我国截至目前股份回购实践中的两个阶段的特点,介绍了我国股份回购相关的法律规范。第五部分为天音控股股份回购的基本内容,介绍了公司基本情况,分析了进行股份回购的背景,阐述了进行股份回购的内容和过程。第六部分通过股份回购前后的比较分析得出财务效应中公司市场价值提升和增加财务灵活性两方面较为显著,分析了股份回购的结果之后得出信号传递、财富转移两个动因得到验证,结合天音控股的个股背景挖掘出了深层动因是安抚机构投资者,对冲限售股解禁的股价下跌。第七部分为政策建议,提出应该扩大股份回购的范围,并分别对其财源和数额进行相应的限制,完善回购股份的管理制度和加强信息披露,旨在保护债权人和中小股东的利益。本文采用案例研究的方法,选取我国证监会《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》实施之后第一家宣布进行股份回购的上市公司000829(天音控股)这家具有代表性的上市公司进行实际案例分析。针对我国上市公司社会公众股回购过程中产生的财务效应与动因进行具体分析,并提出了相应的政策建议,与实际问题结合度高,案例时效性较强,具有一定的指导性现实意义。由于本文采用的是单个案例研究,而目前我国A股市场发生的股份回购实际案例并不多,难以避免一些本案例的特殊性和信息的搜集的不完全性而影响结论的准确性。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 导论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究思路与框架
• 1.3 研究方法
• 2. 文献综述
• 2.1 国外文献综述
• 2.2 国内文献综述
• 3. 股份回购的理论分析
• 3.1 股份回购的概念
• 3.2 股份回购的产生背景
• 3.3 股份回购的动因
• 3.4 股份回购的财务效应
• 3.5 股份回购的主要方式
• 3.6 股份回购的定价
• 3.7 股份回购的会计处理
• 4. 我国上市公司股份回购的现状
• 4.1 我国股份回购的实践现状
• 4.1.1 股改完成前的国有股股份回购
• 4.1.2 股改完成后的社会公众股股份回购
• 4.1.3 我国上市公司少有股份回购的原因
• 4.2 我国股份回购的法律规范
• 4.2.1 《公司法》有关股份回购的限制性规定
• 4.2.2 证监会有关股份回购的规定
• 5. 天音控股股份回购基本内容
• 5.1 天音控股公司基本情况
• 5.1.1 公司简介
• 5.1.2 主营业务
• 5.1.3 股权结构
• 5.2 天音控股股份回购的背景分析
• 5.2.1 定向增发解决资金问题、调整业务结构
• 5.2.2 股份回购的基本财务背景
• 5.3 天音控股股份回购的主要内容
• 5.3.1 公司公告
• 5.3.2 股份回购目的
• 5.3.3 股份回购方案
• 5.3.4 股份回购结果
• 6. 天音控股股份回购财务效应及动因分析
• 6.1 股份回购后财务效应
• 6.1.1 财务指标变化不显著
• 6.1.2 公司市场价值得到提高
• 6.1.3 增加了公司财务灵活性
• 6.2 股份回购后的动因检验
• 6.2.1 财务灵活性假说检验
• 6.2.2 信号假说检验
• 6.2.3 财富转移动因检验
• 6.2.4 其他动因检验
• 6.2.5 动因检验结论
• 6.3 深层动因探析
• 6.3.1 回报机构投资者
• 6.3.2 对冲限售股解禁带来的股价下跌
• 7. 政策建议
• 7.1 案例反思
• 7.1.1 股份回购定价应以未来发展前景为基础
• 7.1.2 股份回购的法律限制的反思
• 7.2 政策改进
• 7.2.1 扩大股份回购的适用范围
• 7.2.2 增加股份回购的财务限制
• 7.2.3 进一步完善对已回购股份管理的法规
• 参考文献
• 后记
• 致谢