论文摘要
并购交易一直以来都是备受关注的经济活动,国内外许多学者对此进行了深入研究。并购支付方式作为并购过程的关键环节,对并购的最终成功起着重要作用。我国学者对于并购支付方式的研究多注重于绩效分析,对于影响因素的分析较少,而国外的学者从上世纪八十年代开始,已经对并购支付方式的影响因素进行了长期的研究,取得了大量的研究成果。因此,本文的研究对并购支付方式的理论和并购实务具有一定的理论意义和实用价值。本文采用规范分析与实证分析相结合的方法对我国上市公司近几年的并购支付方式的现状、并购支付方式的影响因素进行了分析,重点讨论了2008-2010年影响我国上市公司在现金支付与股票支付之间选择的因素。本文共包括以下六个部分：第一部分,导论。导论部分主要对论文的研究背景及意义、研究思路与方法以及主要创新点和研究不足进行陈述,同时还构建了论文流程图。第二部分,文献综述。该部分对国内外学者关于并购支付方式的影响因素的研究成果总结并点评,点出目前研究的不足,指出该领域的未来发展趋势。第三部分,理论基础。本文将并购支付方式划分为现金支付、股票支付、承债支付、资产支付以及混合支付五种支付方式,较为深入地分析了每种支付方式的特点。同时,通过对并购支付方式经典理论的回顾为本文的实证分析提供了重要的理论依据。第四部分,并购支付方式的选择现状。分析2006-2010年我国上市公司并购支付方式的选择现状。第五部分,并购支付方式影响因素的实证研究。该部分是本文核心,在说明研究样本的筛选标准和数据来源的基础上,通过理论分析和提出研究假设,并根据研究假设设计变量并构建数学模型进行回归分析,最后总结实证研究结论。第六部分,结束语。综述全文观点得出结论,同时陈述本文关于并购支付方式影响因素这一研究领域的一些启示。本文的研究成果主要包括两方面,一是规范研究成果,另一个是实证研究成果：规范研究成果主要包括：第一、我国上市公司并购交易日趋活跃；第二、大型并购交易占比稳定,中型并购比重减少,小型并购比重不断增加；第三、现金支付仍是主流,股票支付使用逐渐增加；第四、随着交易金额的增加,支付方式选择趋于多样化。实证研究成果主要包括：第一,基于信息不对称假说,研究发现,关联并购交易中使用股票支付的概率较非关联交易要大得多;另外一个重要影响因素的是相对交易规模,股票支付的概率与相对交易规模显著正相关；第二,基于公司控制权假说,当收购方控股股东持股比例在35%以上时,收购方更倾向于现金支付;第三,关于收购方的财务特征对支付方式选择的影响,本文提取了四个关键因素进行重点研究,研究发现：收购方的现金余额相对于交易金额越大,股票支付概率越小；收购方财务杠杆与股票支付概率正相关；当收购方是ST股上市公司时,并购交易中使用股票支付的可能性更大。除此以外的股利支付率、净资产收益率与支付方式不显著相关；第四,除以上要素外,本文还研究了收购方的成长机会、交易双方的行业一致性、交易前的收购方的股价表现以及目标公司上市情况对支付方式的影响,结果发现以上因素对支付方式的选择影响不大。本文研究了股权分置改革后我国上市公司在并购支付方式的主要影响因素,时效性较强,此外,本文在信息不对称、公司控制权和收购方财务特征与支付方式的关系有创新的研究发现。当然本文也存在一定不足,如部分数据缺失,个别变量设计不合理等等,希望待日后能继续研究。