我国上市公司并购目标预测的实证研究

论文摘要

2000年以来,随着我国证券市场改革的深化和资本市场的快速发展,我国控制权市场有了很大变化。一直以来被作为重要的理论研究热点的并购目标公司特征分析,在新的环境下会有什么样的变化具有重要的现实意义。并且由于并购标的公司存在控制权溢价使得并购目标公司预测成为实务投资界的研究热点。本文基于并购动因理论及相关并购理论对并购目标公司的特征进行实证研究。本文采用全样本分析方法,选取2002-2009年中国A股市场发生控制权转移的1367家并购目标公司以及7044家配对的非目标公司进行了总体和分年度实证分析,结果表明,并购目标公司具有较为明显的可识别的财务特征。本文根据并购目标公司特征变量的特点将变量分为基本特征变量、一般特征变量和阶段性特征变量。基本特征变量包括盈利能力、偿债能力和股权集中度指标；一般特征变量包括发展能力、现金流量、经营管理能力三方面；阶段性变量包括股本流动性、附加价值、公司规模和固定资产比率四个方面。将目标公司与对照样本间具有显著差异的变量代入Logistic回归模型,得到研究样本所在年度的预测模型。通过实证分析,本文得到以下结论：我国并购目标公司主要表现特征为：（1）盈利能力差；（2）高负债,偿债能力较低；（3）股权集中度指标在目标样本和对照样本间差异显著,但与概率P的正负相关性并不始终一致；（4）现金流量控制能力及运营能力较低；（5）在施行股权分置改革之后,股权流动性成为显著的特征变量,与概率P成正相关关系。（6）公司规模并不是并购目标公司的主要特征变量。Logistic回归得到的预测模型通过拟合优度检验,样本整体得到的模型及分年度模型的总体正确度都在60%以上,基本达到预期水平。说明我国上市公司控制权转移具有较好的可预测性。

论文目录

• 致谢
• 中文摘要
• ABSTRACT
• 1 序论
• 1.1 研究背景及问题的提出
• 1.2 相关概念界定
• 1.3 研究内容及研究框架
• 2 文献综述及并购动因理论基础
• 2.1 文献综述
• 2.1.1 并购目标企业特征可预测性
• 2.1.2 样本选取及研究方法
• 2.1.3 并购目标企业预测结论
• 2.2 并购动因理论
• 2.2.1 管理学范式下的并购动机理论
• 2.2.2 经济学范式下的并购动机理论
• 2.2.3 实证主义范式下的并购动机理论
• 3 并购目标公司特征识别的实证研究设计
• 3.1 样本选择
• 3.2 变量选择
• 3.3 研究方法
• 3.3.1 单因素方差分析（One-Way ANOVA）
• 3.3.2 多重共线性诊断
• 3.3.3 Logistic回归
• 4 并购目标公司特征识别实证分析
• 4.1 2002-2009 年综合样本分析
• 4.1.1 2002-2009 年综合样本单因素方差分析
• 4.1.2 2002-2009 年综合样本变量多重共线性诊断
• 4.1.3 2002-2009 年综合样本Logistic回归分析
• 4.2 分年度样本分析
• 4.2.1 各年样本单因素方差分析
• 4.2.2 各年样本Logistic回归
• 4.3 小节
• 5 结论
• 参考文献
• 附录A
• 索引
• 作者简历
• 学位论文数据集