人力资本对资本结构的影响研究 ——以知识型企业为例

论文摘要

传统资本结构理论围绕财务资本进行研究，大多都无法回答相同资本结构、相同的企业、不同的经营管理者会有不同的经营成果的问题，有时经营成果的差异还很大，原因就在于忽略了人力资本。因此，本文从交易成本与人力资本投入不充分两方面，阐述了人力资本对资本结构的影响及作用机理，并对其相互关系进行了实证研究。目前，在资本结构影响因素的研究中，存在着变量选取、数据收集及研究方法上都存在一定程度上的不足，因此，本文在这几个方面进行了创新研究：第一，人力资本水平计量方法。以当期价值创造法进行人力资本水平的计量，并结合其他5个指标进行了因子分析，以其因子得分代表企业的人力资本综合水平。第二,收集面板数据研究人力资本对资本结构的滞后效应。目前，多数资本结构的研究是采用横截面数据进行静态回归，本研究通过收集2001至2010年间的深沪两市信息技术与制药行业的64家A股上市公司的面板数据，选择了10个控制变量，研究了人力资本对资本结构的动态影响。第三，研究方法的改进。为较少受到现有理论的约束及避免变量缺省的问题，本文运用VAR模型，分析了人力资本对产出及财务资本的动态影响；运用改进的因子分析方法，对面板数据进行了因子分析；运用广义矩估计（GMM）方法，研究了人力资本对资本结构的动态影响，避免了运用面板标准参数估计的有偏性和非一致性。第四，因变量的选取。以资产负债率和融资性债务比率为因变量进行回归分析，并对回归结果进行了对比分析。采用VAR模型实证分析，发现经济产出的内在的、根本的动力来自于人力资本；在人力资本、财务资本与产出三个变量中，人力资本对自身及其它指标的冲击效应最大最持久；在解释产出波动方面，人力资本比财务资本更重要。Factor因子分析实证发现，人力资本规模因子从整体上说是上升的；人力资本贡献因子与外部经济环境具有一致性；人力资本综合得分与当期创造价值法计算的人力资本占资产比例在总体趋势上是一致的，且2006年以后，样本公司整体人力资本水平趋上升趋势。GMM实证研究发现，①样本公司的资本结构存在向最优资本结构调整的动态性现象；②人力资本水平对资产负债率与融资性债务比率都显著负相关且具有一定的滞后性；人力资本对融资性债务比率的影响力度更大，显著水平也更高；③产生内部资源能力与杠杆负相关，是由人力资本水平的不同造成的；④控制变量中，除了成长性、流动性和时间虚拟变量外，其他指标对资产负债率、融资性债务比率的相关方向上一致；大多数变量对融资性债务比率的影响要大于对资产负债率的影响，宏观经济因素显著影响融资性负债，而对经营负债没有显著影响的证据。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及问题的提出
• 1.2 研究意义
• 1.3 研究内容与方法
• 1.4 创新点
• 1.5 本章小结
• 2 文献综述
• 2.1 资本结构文献综述
• 2.2 人力资本文献综述
• 2.3 人力资本对资本结构的影响的研究综述
• 2.4 现有研究的局限性
• 2.5 本章小结
• 3 理论分析
• 3.1 概念界定
• 3.1.1 资本概念界定
• 3.1.2 人力资本概念界定
• 3.1.3 人力资本与相关概念的关系
• 3.1.4 知识型企业的概念界定
• 3.2 人力资本的特征
• 3.3 人力资本的计量
• 3.4 资本成本模型
• 3.4.1 人力资本对负债资本成本的影响
• 3.4.2 人力资本对股权资本成本的影响
• 3.4.3 人力资本与最优资本结构的资本成本模型
• 3.5 数理模型
• 3.5.1 数理模型的前提与假设
• 3.5.2 数理模型解释
• 3.6 本章小结
• 4 实证研究
• 4.1 总体效应研究
• 4.1.1 研究设计
• 4.1.2 实证过程
• 4.1.3 本节小结
• 4.2 人力资本水平计量与分析
• 4.2.1 研究设计
• 4.2.2 实证过程
• 4.2.3 本节小结
• 4.3 GMM实证研究
• 4.3.1 研究设计
• 4.3.2 实证过程
• 4.3.3 本节小结
• 4.4 本章小结
• 5 结束语
• 5.1 主要结论
• 5.2 建议
• 5.3 不足
• 参考文献
• 附录
• 攻读学位期间发表文章
• 致谢