上市家族企业引入职业高管及公司业绩 ——基于中国中小企业板的研究

论文摘要

中国家族企业在过去二十年蓬勃发展,日益成为中国经济增长的主要推动力。家族企业为了拓展业务规模、有效提高公司绩效,纷纷聘用外部高管。本文主要研究中国上市家族企业及外部高管聘用的影响。在给出家族企业定义的基础上,本文从2010年3月已上市的中国中小板企业中手动筛选出162家家族企业。基于对93家持续聘用同种类型CEO的家族企业的研究,发现拥有外部CEO的家族企业的中长期销售和利润增长整体上优于家族成员CEO。回归结果表明外部CEO对于销售和利润增长有显著的正向作用,但是对于净利率变化无显著影响。本文进一步研究了外部高管效应和企业其他特征的交互关系,结果发现外部CEO聘用和所有权集中度对于家族企业财务业绩有负的的交互作用,外部CEO的聘用与家族企业处于高科技行业以及与实际控制人受教育程度低有正向的交互作用。为了确保结论的稳健性,本文进行了一系列检验,潜在的盈余管理、当地的经济发展、企业内不同的家族成员关系以及往期公司业绩等因素不会改变上述结论,外部CEO和家族企业业绩之间的正向关系依然显著。另外,本文还考察了家族企业CEO的变更,计算了变更事件的累积异常收益。CAR计算结果表明当CEO类型发生改变时,市场对家族企业CEO变更作出负面反应。但是回归分析发现CEO类型的转变和短期股市波动无显著关系。另外,当外部高管接替家族内部CEO时,家族企业的所有权集中度和大股东股票解禁则对短期股价变化有显著的负面作用。

论文目录

• Abstract
• 摘要
• 1 Introduction
• 1.1 Background and motivation
• 1.2 Basic ideas and innovation
• 1.3 Section outline
• 2 Literature review
• 2.1 Prevalence of family firms
• 2.2 Performance of family firms
• 2.3 Succession of family firms
• 2.4 Effect of external CEO hires
• 2.5 Agency problems in family firms
• 2.6 Local institution and family firm performance
• 3 Data and Sample
• 3.1 Identify family firms and data collection
• 3.1.1 Definition
• 3.1.2 Process of family firm screening
• 3.1.3 Further data collection
• 3.2 Sample size and statistic summary
• 4 Professional CEO in family firms and medium-to-long term performance
• 4.1 Between groups mean tests
• 4.2 Regression analysis
• 4.2.1 Basic ideas
• 4.2.2 Hypothesis of regression analysis
• 4.2.3 Regression model
• 4.2.4 Result and discussion
• 4.3 Robust test
• 4.3.1 Potential earning manipulation
• 4.3.2 Local economic conditions
• 4.3.3 Influence of family ties
• 4.3.4 Past performance and external CEO hires
• 5 Event analysis of hiring external CEO
• 5.1 Data of CEO replacement in family firms
• 5.2 Process of CARs computation
• 5.3 Result and discussion of CARs
• 5.4 Regression analysis
• 6 Conclusion
• Bibliography
• Acknowledgments