我国上市公司增发前后经营业绩变化的实证研究 ——基于自由现金流量假说的业绩影响因素分析

论文摘要

近年来,不管是传统的公开增发还是非公开增发都呈现出迅猛发展的势头,增发新股已经成为我国资本市场上最重要的再融资方式。面对狂热的“增发热潮”,增发对上市公司经营业绩的影响必将成为社会及学术界关注的焦点。通过笔者对研究文献的回顾发现,学术界对增发研究大致可以分为两个阶段。第一阶段的研究文献主要集中在增发定价、公告效应以及财富分配效应的研究上;第二阶段,也就是近年来不少学者对增发上市公司的经营业绩也纷纷展开了研究,但多是从规范性角度进行分析,缺乏数据支持。即便是有采用了实证分析也大都是通过选用单个指标作简单地比较或是采用较常规地多元回归分析,研究方法较单一,且大部分集中在配股融资的研究。本文采用了描述性统计方法、单因素相关性研究方法和多元线性回归模型,借助Spss、Excel软件对1998-2003年度进行增发的92家上市公司作为样本进行了实证分析。本文主要研究增发前后经营业绩的变化以及基于自由现金流量假说分析影响业绩变化的因素。研究结果表明:上市公司增发前后相比经营业绩出现下滑,且自由现金流量假说基本能解释其经营业绩下滑的原因。众所周知,资本市场的核心功能是优化资源配置,而实证结论表明我国上市公司增发后公司经营业绩出现下滑,显然与资本市场这一核心功能相背离,笔者认为这与我国资本市场目前在体制和结构上存在的一些严重缺陷有着密切关系,这些缺陷使得我国资本市场无法有效引导社会资源向边际效率高的项目有序流动,弱化了资本市场的资源配置效能。对此本文针对实证研究得出的结论,提出了一系列改善上市公司增发后经营业绩的对策。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 选题背景及研究意义
• 1.1.1 选题背景及问题的提出
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究的目的、框架、范围
• 1.2.1 研究目的
• 1.2.2 研究框架
• 1.2.3 研究范围
• 1.3 本文的创新之处
• 2 文献回顾
• 2.1 理论基础
• 2.1.1 代理成本理论
• 2.1.2 自由现金流假说
• 2.2 国内外上市公司股权再融资相关研究现状
• 2.2.1 国内外股权再融资股价表现研究现状
• 2.2.2 国内外股权再融资经营业绩研究现状
• 2.2.3 国内外股权再融资盈余管理研究现状
• 2.3 文献综述评价
• 3 研究设计
• 3.1 资料的收集与处理
• 3.1.1 数据来源
• 3.1.2 样本选择与数据选取
• 3.2 研究方法
• 3.3 变量说明
• 3.4 研究假设与模型
• 4 实证结果与分析
• 4.1 描述性统计及参数检验
• 4.1.1 数据的描述性统计
• 4.1.2 数据的参数检验
• 4.2 单因素的相关性检验结果
• 4.3 多元线性回归统计结果
• 5 研究结论及政策建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 6 研究局限及对未来研究的启示
• 6.1 研究局限
• 6.2 对未来研究的启示
• 参考文献
• 后记
• 在学期间发表的学术论文和研究成果
• 详细摘要