我国上市公司混合并购市场反应绩效实证研究

论文摘要

并购绩效一直以来就是上市公司研究的一个热点问题。从历次企业并购浪潮来看,从第二次并购浪潮产生开始,混合并购一直占据着重要的地位,并在第三次企业并购浪潮中成为主要的并购形式。采取混合并购这一战略的出发点是多元化经营有助于公司保持业绩平稳,有利于公司抵御各种商海风浪的冲击。从我国企业混合并购现状来看,有些企业确实能够通过混合并购实现了提升企业业绩的初衷,但也有些企业盲目跟风,使得并购难以形成规模经济效益和互补效应,损害了公司业绩。因此,企业的混合并购中的经济效应是如何产生的?这种效应在我国上市公司并购中体现出来了吗?又如何来评估这种效应呢?这是企业进行混合并购行为研究时必须回答的问题。本文在对我国企业混合并购多元化的现状及存在的问题进行分析和总结的基础上,以2004、2005年我国实施混合型并购的90家上市公司为样本,对并购事件前后的股票市场反应分别进行了短期和长期绩效的实证分析,并且对属于不同行业、不同性质样本公司的并购事件进行详细的分类分析。在研究方法上,采用了目前国外运用比较成熟的股票价格波动测算方法,来对整个证券市场的并购事件的市场反应绩效进行衡量,并用BHAR(长期持有并购买超额收益率)法来衡量股票市场混合并购事件的长期并购效应。通过本文详细分析和缜密计算,可以得出结论:混合并购能够为目标公司创造价值,混合型并购在短期内能够为股东带来显著的溢价,长期的绩效表现则比较有限。针对不同性质的并购公司,民营性质公司进行混合并购的效果不如国有公司并购效果好;处于不同产业生命周期的上市公司对混合型并购活动的市场反应差异显著。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.1.1 全球范围内的并购热潮
• 1.1.2 我国企业并购现状
• 1.1.3 我国企业混合并购现状
• 1.1.4 我国企业混合并购中存在的问题
• 1.2 论文选题的意义和目的
• 1.2.1 论文研究的意义
• 1.2.2 本文研究的目的
• 1.3 研究思路与研究方法
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究方法与内容
• 1.3.3 文章的结构框架
• 1.4 论文的创新与局限点
• 1.4.1 论文可能的创新点
• 1.4.2 本文的局限性
• 第二章 国内外相关并购理论及绩效研究结论
• 2.1 公司并购的内涵
• 2.1.1 并购概述
• 2.1.2 混合并购概念的界定
• 2.2 混合并购的动因分析
• 2.2.1 多样化经营理论
• 2.2.2 行业周期理论
• 2.2.3 协同效应理论
• 2.2.4 交易费用理论
• 2.2.5 企业竞争战略理论
• 2.2.6 我国上市公司混合并购特殊动因
• 2.3 国内外对公司混合并购的市场反应绩效的研究结论
• 2.3.1 混合并购绩效的内涵
• 2.3.2 研究混合并购绩效的主要方法
• 2.3.3 国内外对混合并购绩效的实证研究结论回顾
• 2.3.4 小结
• 第三章 我国上市公司混合并购的市场反应绩效分析模型研究
• 3.1 样本选择方法与依据
• 3.2 我国上市公司并购样本特征描述
• 3.2.1 并购样本总体特征
• 3.2.2 上市公司并购行业分布
• 3.3 研究假设
• 3.4 并购绩效检验模型
• 3.4.1 短期绩效实证检验模型
• 3.4.2 长期绩效实证检验模型
• 第四章 我国上市公司混合并购的市场反应绩效的实证分析
• 4.1 并购样本总体的长短期市场反应绩效分析
• 4.1.1 样本总体的短期市场反应绩效分析
• 4.1.2 样本总体的长期市场反应绩效分析
• 4.2 处于不同行业周期并购样本的市场绩效分析
• 4.2.1 处于不同行业周期样本公司的短期市场反应绩效分析
• 4.2.2 处于不同行业周期样本公司的长期市场反应绩效分析
• 4.3 针对收购方为国有企业和民营企业进行的市场反应绩效分析
• 4.3.1 国有及民营企业的短期市场反应绩效分析
• 4.3.2 国有及民营企业的长期市场反应绩效分析
• 第五章 结论
• 5.1 结论
• 5.1.1 混合型并购能够提高目标公司的股票市场反应绩效
• 5.1.2 内幕交易问题有所缓解
• 5.1.3 处于不同产业生命周期公司的混合并购效果差异明显
• 5.1.4 国有性质公司的混合并购绩效高于民营性质公司
• 5.2 研究差异分析
• 5.2.1 样本选择时间段的不同
• 5.2.2 样本选择的偏差
• 5.2.3 实证研究期限的差异
• 5.2.4 研究方法的差异
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士期间发表的文章
• 附录1 2004、2005 年混合并购样本事件
• 附录2 并购样本CAR检验值
• 附录3 并购样本BHAR 检验值